谁是下一届美联储主席？

本文选自“轩言全球宏观”微信公众号，作者谢亚轩、刘亚欣，原标题《【招商宏观】谁是下一届美联储主席?》。

本届美联储主席将于2018年2月任职期满，而随着这一时间的临近，特朗普将提名谁担任下一届美联储主席成为扰动金融市场神经的重要因素，因为在当前美国经济复苏、通胀却相对低迷的大环境下，对于当前形势的不同评估可能意味着不同的货币政策路径和金融市场环境。根据押注网站Predictit上的赔率来看，当前美联储主席的潜在候选人共有10位，不过主流的市场预期集中于美联储理事Jerome Powell、前美联储理事Kevin Warsh、现任美联储主席耶伦、斯坦福大学教授John Taylor四位候选人。

1、美联储理事Jerome H. Powell

Jerome H. Powell生于1953年，今年64岁，他于1975年获得了普林斯顿大学的政治学学士学位，于1979年获得了乔治城大学的法学学位，Powell是D.C.华盛顿市两党政策中心的访问学者，重点是联邦和州财政问题。80年代，他在纽约的一个老牌投资银行Dillon Read工作，先担任投资银行业务的助理职位，然后升至高级副总裁。1990年Dillon Read的资深合伙人兼董事长尼古拉斯·布雷迪(Nicholas F. Brady)被老布什总统任命为财政部长，于是鲍威尔跟着他一起加入美国财政部，担任副部长。2012年5月，Powell加入了美联储理事会，以填补任期至届满，并于2014年6月16日宣誓连任，任期至2028年1月31日。Powell在货币政策上的态度属于中间派，在众多鹰派候选人之中对于政策的态度显然更加温和，Powell若当选预计对金融市场的预期较为有利。

10月初，Powell就美国金融监管改革发表讲话，表示对放松金融监管达成协议有信心。用于限制投机行为的沃尔克协议可以有所简化，但是监管部门将始终保留严格监管的权力。这与特朗普放松金融监管的诉求非常相符，加之其美联储理事的身份和政府部门工作的背景，市场对于Powell当选的预期大幅上升，是目前呼声最高的候选人。

2、前美联储理事Kevin Warsh

Kevin Warsh生于1970年，今年47岁，是美联储主席候选人中最为年轻的一位，拥有斯坦福大学的学士学位和哈佛法学院的法学博士学位，在摩根斯坦利M&A部门担任副总裁兼执行董事，从2002到2006，他担任经济政策和白宫国家经济委员会执行秘书的总统特别助理，2006年2月开始担任美联储理事，并一直秉持鹰派立场，在2008年经济危机高峰期成为华尔街与美联储的联络员。

2011年3月, Warsh从美联储辞职，就任期间，他一直专注于金融市场的有关问题和货币政策传导问题。目前Warsh是斯坦福大学胡佛研究所的访问学者。

Kevin Warsh在货币政策立场上明显鹰派。Warsh对降息和QE抱怀疑态度，是2010年唯一一位质疑扩大QE的联储理事，他曾公开反对量化宽松政策，并且表示，在过去数年间，过度宽松的货币政策已经让美联储被束缚住了手脚，沦为了股市的奴隶。

今年8月，Warsh在 BIS发表演讲时提出，应该警惕美联储扩权太甚。金融危机期间的超常规货币政策大幅扩展了美联储的权力，使联储对大银行的活动施加了新的控制，得以对资本收益率产生影响，甚至对某些非银行机构也增强了一定控制力。这可能意味着Warsh对于特朗普的放松监管政策较为赞同。

由于媒体报道美国总统特朗普就美联储主席一事与Kevin Warsh会面，Warsh逐渐成为美联储主席的热门人选。

3、现任美联储主席Janet Yellen

对于现任美联储主席耶伦的熟悉程度已经很高，无需多加介绍。由于耶伦是民主党派，而特朗普在当选总统前曾强调希望选择共和党人，以及在政策主张上支持货币政策正常化、肯定金融监管的必要性等，与特朗普的政策意图似有不合，加之此前耶伦的公开演讲中也流露出可能无法连任的信号，因而市场普遍认为耶伦当选的可能性不高。

不过随着提名候选人时间的临近，耶伦与特朗普的关系有所缓和，7月耶伦还与特朗普女儿共进早餐，已辞职的前美联储副主席Fischer表示，耶伦经验老到、善于解释政策，特朗普应让其留任，目前耶伦仍然存在连任的可能性。

4、斯坦福大学教授John Taylor

John Brian Taylor生于1946年，今年71岁，于1968年获得普林斯顿大学经济学学士学位、并于1973年在斯坦福大学获得了经济学博士学位。他是胡佛研究所高级研究员，《宏观经济手册》的主编。1973年至1980年，Taylor任教于哥伦比亚大学，1980年至1984年任教于普林斯顿大学，后来又回到斯坦福大学任教至今，教授斯坦福经济学入门课程和货币经济学博士课程。同时他一直积极参与公共政策，在乔治·w·布什政府的第一届任期内担任财政部的副部长。他的著作《全球金融勇士》记述了这一时期。他是乔治·布什政府经济顾问委员会的成员，也是福特和卡特政府经济顾问委员会的高级经济学家。

研究方面，Taylor的专业知识和学术领域主要为宏观经济、货币经济学和国际经济学。他对现代货币理论和政策的研究为中央银行和世界各地的金融市场分析奠定了基础。他在1979年和1980年发表的研究中提出了一个价格和工资标准的模型，也被称为新凯恩斯模型。1993年，他提出的“泰勒规则”，“泰勒规则”对后来的货币政策规则研究具有深远的影响，受到前美联储主席伯南克和耶伦的赞许。曾于2005年获得美国财政部亚历山大·汉密尔顿奖和2005年斯坦福大学乔治·舒尔茨公共服务奖。2012年，他被列入《彭博市场》杂志50位最具影响力的人物名单，汤森路透将Taylor列为未来诺贝尔经济学奖的可能获奖者。Taylor的著作包括《宏观经济学手册》、《全球金融斗士：从未讲过的后“9.11”世界的国际金融故事》、《第一原则：重建美国繁荣的五大要素》。

Taylor历来倡导基于规则的货币政策，认为货币政策应该要有策略，他曾经批评美联储在大衰退之后在太久时间维持太低利率，并指出央行未能防止经济剧烈波动，包括2008-09年的金融危机，认为如果美联储遵循泰勒法则，那么它在危机之前就该提高利率，从而可能减少危机破坏。因此Taylor的政策取向也被认为偏向鹰派。

10月11日，特朗普会见了Taylor，并与他讨论了美联储主席这个职位，与会者还包括副总统彭斯、财长努钦和其他帮助物色下任美联储主席人选团队的成员，因此Taylor目前是美联储主席的热门候选人之一。

5、高盛总裁Gary Cohn

Gary David Cohn生于1960年，今年57岁，1982年，科恩毕业于美利坚大学，毕业时正值大衰退期间，曾在钢铁公司从事铝制品销售工作，后来通过自学金融知识抓住机会成功进入交易所工作，并于1990年被高盛聘用，于1996年被任命为商品部门主管，2002年被任命为整个FICC部门的负责人。2003年，他被任命为权益联席主管，2004年，Cohn被任命为全球证券业务联席主管，于2006年6月就任总裁兼联席首席运营官兼董事。2017年1月20日，科恩就任特朗普政府的国家经济委员会(NEC)主任。在特朗普政府的领导下，科恩被媒体引用为全球主义的支持者，并被冠以“全球主义者Gary”和“碳税Cohn”的绰号。Cohn与贾里德·库什纳、伊万卡·特朗普和蒂娜·鲍威尔一起被反对者称为特朗普政府的“华尔街之翼”。同时，《华尔街日报》将科恩描述为“经济政策强国”，《纽约时报》称他是特朗普“在就业、商业和经济增长方面的重要人物”。

从立场上，Cohn支持去监管和维持低利率的倾向符合特朗普的政策意图，但是，相比其他候选人，Cohn较为缺乏对货币政策和宏观经济的研究背景和工作背景，而这对于当选美联储主席十分必要。

今年7月,特朗普接受《华尔街日报》采访时称，除耶伦外，他也在考虑让科恩成为美联储下一任主席，因此Cohn之前一直被媒体认为是接任耶伦主席职位的热门人选，但是8月11日晚间夏洛茨维尔骚乱事件发生后，Cohn曾公开批评特朗普在该事件上的回应包庇了种族主义者，此后他当选美联储主席的呼声有所下降。

6、明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari

Neel Tushar Kashkari 生于1973年，今年44岁，他分别在1995年和1998年于伊利诺伊大学香槟分校获得机械工程学士及硕士学位。在做了一段时间航空工程师后，Kashkari进入宾州大学沃顿商学院，攻读MBA。于2002年获得MBA后进入高盛旧金山分部，2006年成为财政部长保尔森的特别助理，2008年获得参议院批准，成为负责国际经济和发展的财政部助理部长，在财政部任职期间，他在应对金融危机和次贷危机中起到了重要作用，其中最令人记忆深刻的就是问题资产救助计划TARP。2009年，Kashkari离开政府，并开始为太平洋投资管理公司(Pimco)工作，领导该公司进军股票市场。2013年1月，他从Pimco辞职，开始竞选公职。一年后，他宣布参选加州州长，在加州的无党派初选中位居第二，但在大选中输给现任州长杰里·布朗，2015年其担任明尼阿波利斯联储主席。

Kashkaris对于货币政策的态度一直较为鸽派。今年以来，他多次明确表态不赞同过快加息。在9月货币政策会议中，绝大多数美联储官员赞同今年3次加息，而卡什卡利则是不赞同的其中一名委员。2017年10月，Kashkaris表示，除非看到总体失业率大幅下降，表明我们已经消耗了剩余的劳动力市场松弛，或者看到通胀预期意外攀升，否则倾向于在核心PCE通胀达到2%之前不再加息。

Neel Kashkaris是当前态度最为鸽派的候选人，债王Bill Gross和新债王Jeffrey Gundlach 都更为支持Neel Kashkaris担任美联储主席，但也同意其出任美联储主席的希望非常小。Kashkaris本人曾表示，耶伦在领导美联储方面成绩斐然，在为美联储考虑新主席时期望耶伦可以连任。

7、哥伦比亚大学商学院院长Glenn Hubbard

Robert Glenn Hubbard生于1958年，今年59岁，他于1979年以优异成绩获得了佛罗里达中央大学的文学学士和理学学士学位，并于1983年获得哈佛大学经济学硕士和博士学位。自1988年起，Hubbard任教于哥伦比亚大学，2004年至今，他担任哥伦比亚大学商学院院长，同时也是现任纽约联邦储备银行经济顾问委员会委员。2001-2003年，他曾任总统经济顾问委员会主席，经济合作与发展组织经济政策委员会主席，白宫全国经济委员会及全国安全委员会委员等职，并曾经在2008年和2012年时担任米特·罗姆尼的总统竞选经济顾问。2012年彭博将他列入全球50位最有影响力金融专家。

2017年，Glenn Hubbard表示，美国通胀会在“不久的将来”达到美联储2%的目标，如果美国通胀率达到美联储目标，将推动美联储更加顺理成章地收紧货币政策，进而推动美元上涨;如果特朗普上任之后有利且成功地兑现大幅度减税和增加基础设施领域支出的计划，美联储加息需加快速度，整体表态鹰派。并且，Hubbard同意特朗普认为美国在近几年太过依赖美联储来支持经济的意见，今年7月，Hubbard与另一位候选人Kevin Warsh联合撰文，认为特朗普政府能够实现维持3%的经济年增长目标。

Hubbard的政见与特朗普更加一致，但相对缺乏在货币政策领域的从政经验，当选的可能性较Kevin Warsh和John Taylor更低。

8、前堪萨斯联储主席Thomas Hoenig

Thomas Hoenig生于1946年，今年71岁，他拥有贝尼迪克坦学院的经济学和数学学士学位、爱荷华州立大学的经济学硕士和博士学位。1973年，Hoenig作为银行监管领域的经济学家加入堪萨斯联储，1981-1986年被任命为副主席，1991-2011年，Hoenig担任堪萨斯联储主席，2010年，他担任美联储票委中的一员。2011年他从堪萨斯联储退休。2012年，Hoenig成为联邦存款保险公司董事会成员，目前担任副主席。

在美联储期间，Hoenig被认为是鹰派人士。2010年1月，Hoenig表示，为了控制长期通货膨胀压力，Fed应尽早收紧货币政策立场，Hoenig表示，将政策恢复至更平等地权衡短期和长期经济和财政目标的进程应尽早开展。Fed承担不起在货币政策上短视的后果。长期将利率维持在低水平可能会导致资产配置不当、长期通货膨胀加剧以及失业率上升，这些风险虽然今天不存在，但可能在中长期内出现。把短期利率维持在接近零的水平实际上可能会妨碍金融市场的复苏进程。2010年12月，Hoenig对美联储维持宽松的决定投出了反对票。

在金融监管方面，Hoenig赞成提高大银行的资本标准，希望恢复经济大萧条时代的格拉斯-史蒂格尔法案(Glass-Steagall Act)，该法案在投资银行和商业银行之间构建一个防火墙;有序清算决议计划依然是必需的，关于“大而不倒”的问题对于美国经济来说仍然是一个威胁;2012月11月表示，监管机构应该以一个更单纯的系统取代“复杂的”全球银行资本规则，简单地要求大金融机构持有更多的资本，大银行持有的有形证券对有形资产比例应该是10%。

奥巴马执政期间银行监管职位一直处于空缺状态。从Hoenig的自身经历来看，他更有可能担任负责银行监管的职位，而且从过去表态看，Hoenig支持严监管，这与特朗普希望放松金融监管的方向不一致，因此Hoenig被提名为美联储主席的可能性较低。

9、小布什的前经济顾问Lawrence Lindsey

Lawrence Lindsey生于1954年，今年63岁，他拥有鲍登学院(Bowdoin College)的学士学位、哈佛大学的硕士、经济学博士学位。1991-1997年，Lindsey曾担任美联储理事，2001-2002年，Lindsey在小布什执政期间担任国家经济委员会主席，并在小布什的减税计划中起到了重要作用。但此后他在担任小布什经济顾问期间预计美国进行伊拉克战争的总成本将高达2000亿美元，极力反对发动伊拉克战争，最终被小布什政府解职。此外，他曾担任过哈佛大学经济学副教授。Lindsey著有《增长实验：新的税收政策是如何改变美国的》、《经济傀儡师：来自权力殿堂的一课》、《统治阶级的阴谋：如何永远逃脱?》等书。目前，他担任Lindsey集团(一家经济咨询机构)的首席执行官和美国企业研究所的访问学者。由于其丰富和匹配的资历，Lindsey不止一次被视作美联储主席的候选人。

从Lindsey过去的公开发言和表态看，Lindsey整体的态度较为鹰派：

2017年3月，Lindsey称，美联储3月份不得不加息，不然会远远落后于形势，全球通胀风险上升，现在需要采取措施阻止它。

2015年，Lindsey表示，如果美联储继续推迟加息，债券市场的波动将越来越大。如果美联储继续不加息，那么到了某个时间点，美国经济的一系列数据将变得不那么好看，比如通胀上升，市场将出现痛苦的调整。

10、前BB&T银行首席执行官John Allison

John Allison生于1948年，今年69岁，于1971获得北卡罗来纳大学教堂山分校的工商管理学士学位，1974年获得杜克大学Fuqua商学院的工商管理硕士学位。1971年，Allison加入BB&T(美国地区性银行)并在此工作直到退休，2008年，他在BB&T的CEO职位上退休，2010-2012年Allison担任美国自由派智库Cato Institute的CEO，该机构致力于推动对个人自由、有限政府、自由市场和和平原则的公共政策的发起、传播和理解。

Allison是一名自由主义者，支持黄金本位制，对美联储是否应该设定利率本身都抱有怀疑，对银行的资本金要求和银行业监管持有一贯的立场，但市场会担心他的任命将对货币政策产生的不可预测的后果，市场担心其任命会对货币政策产生不可预测的后果

不过，特朗普此前曾有意任命John Allison为美联储理事，但遭到拒绝，10月11日，Allison向媒体表示，真的不想担任美联储主席，“一些人称美联储是非政治的，但它实际上非常政治”，这样看来，John Allison基本不可能担任下一任美联储主席，但是他不排除自己成为美联储理事的可能，并且认为沃什会是美联储主席的不错人选。

在今年9月美联储副主席Fischer辞职后，美联储的七个理事会成员席位中有四个席位是空缺的，而这四个空缺成员将由总统特朗普提名任命，这也是1913年美联储成立以来，首次出现同一个总统掌握着四位美联储理事会成员任命权的情形。此前离任的分别是Daniel Tarullo(鹰派)、Stanley Fischer(中间派)，而上述的候选人除了美联储主席的人选，也不乏美联储理事的人选，其中鹰派居多，因此未来我们更可能面临一个更加鹰派的美联储。

近期，市场对于美联储主席人选的预期也对金融市场产生了影响，由于Kevin Warsh相对其他候选人和现任美联储主席更为鹰派的态度，其当选可能性的上升和下降与短期美元指数的涨跌较为一致。预计在尘埃落定前，这一因素将继续构成对美元指数的影响，Powell和Taylor当选预期的上升有助于美元走强，而Yellen和Powell当选预期的上升则可能带来美元指数小幅回落。

（编辑：姜禹）