价值回归的新起点：中国旭阳集团（01907）蓄势待发

2022，这一极不平凡的年度过去了。回顾我们刚刚走过、背影渐渐退去的这一年，二级市场上的投资者或许会是百感交集。

一方面，地缘政治冲突、美联储加速紧缩，为本就动荡的世界经济增添了更多的不确定性；另一方面，疫情反复、地产疲软，使得国内经济增速显著放缓，市场信心受到冲击。

尽管外部环境波谲云诡、充满挑战，但仍有不少公司经受住了重重困难的洗礼，并展现出了强大的经营韧性和充足的成长后劲。而关于这一点，中国旭阳集团大概便是最好的范例之一了。

2022年，中国旭阳集团（01907）继续扩张焦炭及焦化业务，公司位于呼和浩特生产园区300万吨/年焦化及制氢综合利用项目已完成第一阶段150万吨/年焦炭装置的建设及投产。另外，旭阳印尼苏拉威西生产园区的扩张亦稳步推进，预计将在2023年中及2024年初分阶段完成年产480万吨焦炭项目建设。

而在精细化工领域，旭阳集团也取得了里程碑式的进展。2022年12月以来，旭阳集团沧州园区二期年产30万吨己内酰胺扩建项目、旭阳集团东明园区己内酰胺扩能一体化项目建成投产。至此，旭阳集团的己内酰胺总产能规模达到75万吨/年，并实现全面优化配套，跻身全球顶尖的己内酰胺生产商之列。

除了在传统业务里步步为营、持续扩大市场份额以外，旭阳集团还不断加码氢能这一极具前景的新领域，积极推动相关项目落地，并已取得阶段性成功。年内，旭阳集团高纯氢制备装置的产能已达每日14吨，定州园区、邢台园区的氢能源焦炭运输车辆批量投入使用，定州园区氢电油气综合能源站投入运营，等等。

各个业务板块全面开花、成绩斐然，而这也在旭阳集团的中期财报上得到了充分的体现。数据显示，2022H1旭阳的收入、归母净利润分别为225.3亿元、17.37亿元，均为历史最高水平。

焦化龙头规模稳步扩张

对于旭阳集团而言，如果要用几组词汇来概括其2022年的表现，“稳步扩张”大概是必不可少的。

传统业务方面，2022年旭阳集团的焦炭及焦化产品产能“再上台阶”。根据相关资料，2022年1月1日，旭阳集团的焦炭年产能规模1210万吨，而伴随呼和浩特生产园区二期年产300万吨焦化项目第一阶段150万吨/年焦炭生产设施的建设完成，以及新增100万吨/年运营托管焦炭装置，旭阳集团的焦炭年产能已突破1460万吨。

与此同时，旭阳集团苏拉威西工业园区的扩张也将在2023年中及2024年初分阶段完成，届时公司的焦炭及焦化产能仍将大幅扩充。

除了产能有序扩张以外，年内焦炭产品的价格也整体保持着高位运行的态势。根据公司财报，上半年旭阳焦炭产品的平均售价约为每吨3218.7元，同比提升了15.1%。

另外值得一提的是，近期地产“三箭齐发”，稳地产政策相继落地，同时焦炭价格亦出现了稳中向好的迹象。

而在精细化工领域，旭阳集团的进度也十分喜人。如文首所述，年内旭阳集团沧州园区二期年产30万吨己内酰胺扩建项目、旭阳集团东明园区己内酰胺扩能一体化项目投产成功，至此公司己内酰胺总产能规模达到75万吨/年，同时藉规模及工艺和全面配套等优势大幅降低生产成本（吨己内酰胺降本1950元左右），彻底解决目前存在的原料瓶颈和技术瓶颈，显著优化能耗、原料转化率等生产指标，有效减少废水、废气、粉尘和渣等污染物产生。

智通财经APP从业内人士处获悉，沧州二期项目投产后，旭阳集团沧州园区单一厂区己内酰胺产能将位居全国前列，年产值可达75亿元以上，拉动就业1000人；旭阳集团东明园区己内酰胺扩能一体化项目全线贯通后成为业内产业链最长、配套最完善的园区，年产值可达71亿元以上，拉动就业650人，经济效益十分突出。

除此以外，旭阳集团的运营管理业务也是捷报频传。6月，旭阳集团将焦炭运营管理服务扩展至河南省，这标志着公司的业务覆盖范围又进一步得到了扩大；10月，旭阳集团旗下邢台旭阳煤化工有限公司分别与山东宝舜化工科技有限公司、山东晨耀化工科技有限公司签订管理服务协议，旭阳煤化工在巨野化工产业园（省级化工园区）为宝舜化工30万吨／年煤焦油深加工装置和晨耀化工10万吨／年粗苯加氢精制装置提供运营管理服务，管理服务期限20年。

而在ESG方面，旭阳集团也取得了积极进展。2022年3月10日旭阳集团旗下邢台园区历经7个月建设周期的焦炉烟气7500吨/年二氧化碳捕集示范项目正式投用，并顺利产出合格产品。据悉，该项目已被河北省工业和信息化厅确定为“2022年省工业绿色发展示范项目”，其首次取样检测结果显示，二氧化碳产品气干基含量为99.62%，优于捕集工段98.5%的设计指标。

根据知情人士透露，旭阳集团的二氧化碳捕集示范项目设计采用化学吸收法捕集工艺及深冷分离法提纯工艺，预计每年可捕集二氧化碳7500吨，回收的二氧化碳经深度提纯可用于生产可降解塑料，进而“变废为宝”。

锚定氢能产业链探索成长新路径

在传统业务以外，旭阳集团也前瞻布局了氢能业务。

据智通财经APP观察，2022年针对氢能行业的政策指引循序加码，产业发展已经接近了量变到质变的关键时间节点。目前，我国氢能产业政策的“1+N”体系已搭建完毕，各地政府政策出台步伐加快，未来发展目标清晰明确。与此同时，在氢能五大示范城市群的推广效应下，2022年氢能各产业链条的规模持续扩大，产业化进程不断深入。

氢能行业发展如火如荼，而旭阳集团也是敢为人先，在相关领域积极谋篇布局、稳步推进。

据了解，旭阳现有氢能资源27亿方/年，到2025年、2030年分别有望达到66亿方/年和122亿方/年。

就发展来看，当前旭阳正在积极引进先进液化装备及技术，并加快推进液氢示范项目，致力实现旭阳氢能又一重要节点性突破。

此前，旭阳氢能于2020年7月建成投产旭阳定州园区一期1000kg/d高纯氢装置，标志着公司在氢能领域迈出了实质性的一步。在此之后，旭阳氢能在一期基础上相继建成投产旭阳邢台园区1000kg/d高纯氢项目、旭阳邢台园区500kg/d加氢站示范项目，以及保定500kg/d撬装加氢站项目。

2022年，旭阳集团又完成定州园区二期12000kg/d高纯氢项目和500kg/d氢电油气综合能源站建设，使旭阳氢能一举成为京津冀及华北区域最大的高纯氢生产和氢能保障基地，成功奠定了行业地位与优势。接下来，伴随旭阳集团邢台园区年产高纯氢5000万标方和工业氢1.6亿标方氢能源示范引领项目等在建项目陆续投产，以及旭阳张家口电解水制氢项目等其他规划项目有序启动实施，将进一步大幅增加旭阳氢能业务规模与竞争力，实现快速扩张。

此外，旭阳集团亦利用氢气资源优势有效拓展氢燃料电池车辆应用场景于自身业务，引进氢燃料电池多功能洗扫车进行园区道路环境洗扫作业等内部应用，实现包括定州园区20辆氢能重卡规模、邢台园区17辆氢能重卡规模向本地钢企供应冶金焦等氢燃料电池重卡短途运输，每天加氢465公斤、替代燃油700升、减少二氧化碳排放7826千克；同时向全国首条百辆级别市场化运营氢能重卡运输线路“容易线”提供氢气，推动地方大力发展绿色物流运输。

目前，旭阳集团在氢能储运方面已有完备的危险货物运输资质及自己的氢气运输车队，当下应用场景主要集中于集团内部产品的运输，包括煤炭、焦炭、化工品等，总计来讲年运输量约有4100多万吨，运输线路有400多条，大概需要128万辆重卡。后续，旭阳集团还将进一步系统构建和优化旭阳氢能动力应用网络，探索推进旭阳定州园区兆瓦级分布式氢能发电站等项目示范，继续凭借旭阳规模优势进一步快速大幅拓增集团自身业务氢能重卡运输场景，逐步扩大传统物流线路低碳化、清洁化、氢能化替代；积极推动张家口蔚县大唐电厂氢能重卡、邢台到定州煤炭运输、定州到唐山氢能重卡等氢能应用场景搭建，并以定州市作为示范点，寻找拓展其他应用场景，向先进新能源行业迈进。

未来，围绕相关产业链深度布局、拓展，旭阳氢能产业势必会大放异彩。

展望2023

不论是对于企业还是二级市场的投资者而言， 2023年无疑将是充满机遇的一年。海外看，美国通胀已趋于下行，美联储加息周期正接近尾声，俄乌冲突影响边际走弱；国内看，疫情防控政策显著优化，稳地产政策持续加码，来年的经济增速有望超出市场预期。

在此背景下，旭阳集团的焦化产品有望量价齐升，业绩的确定性和成长性均值得期待；而己内酰胺增量产能的落地，以及更具前景的氢能业务渐入佳境，均会为公司的增长注入更多动能。可确信的是，旭阳的前景十分乐观。

而回到资本市场角度，随着近期利好消息纷至沓来，全球资本市场的风险偏好显著回升，港股中诸多板块及个股也已经迎来了久违的价值回归行情。身处其间，基本面出色、成长前景乐观的中国旭阳集团兼具防守属性和进攻属性，或许尤其值得投资者看高一线。