元宇证券王占海：港股总体趋势向好 但中途依然会有波折

12月19日，第七届智通财经资本市场年会“破局未来——金中环研讨会”在杭州洲际酒店落下帷幕。在下午的“2023市场展望——新形势新机遇”圆桌会议上，艾德金融研究部联席董事陈刚先生、元宇证券首席经济学家王占海先生、盈立证券副总裁胡博先生就“2023年新形势新机遇”展开了圆桌讨论。智通财经研究总监万永强先生作为嘉宾主持。

展望2023年的资本市场环境，元宇证券首席经济学家王占海先生表示，港股市场在2023年的整体形势要比2022年要好。美国通胀回落以及中国经济复苏支撑上市公司业绩增速以及港股估值提升；而2022年港股回购数据创下新的历史纪录，也昭示了港股筑底的迹象。

他表示，虽然明年整体形势向好，但过程可能会颇多波折。风险点在于：国内疫情管控刚刚开始放松，感染人数目前正处于快速上升阶段，经济恢复需要时间。如果明年二、三季度美国经济陷入衰退，也将对港股形成负面影响。另外中美关系也是影响港股走势的一个重要因素。

具体到投资上，鉴于市场无法提前预判的因素较多，王占海先生建议投资策略要随市况进行动态调整。近期来看，香港内地通关预期将带来出行链与消费链的复苏，相关的投资机会，前者涉及航空、旅游、酒店、餐饮和娱乐等板块；后者包括高端服饰、首饰、可穿戴设备等行业。

以下为王占海先生论坛部分实录：

主持人：您对2023年的资本市场环境有什么看法或见解呢？

王占海：站在岁末看明年的资本市场，业内每年年终的策略会都能形成一些共识，但很多时候，这些共识会受到一些意想不到的因素的扰动，出现资本市场走势和年初预期有很大差距的现象。

具体看未来一年港股怎么走？今天和大家交流三点内容，先说结论。第一点，2023年的整体形势肯定要比2022年要好。第二点，虽然好，但是整个过程可能会有很多波折。第三点，在2023年的投资过程中，投资策略可能需要进行动态调整，边走边看。

为什么明年要比今年好？我们知道影响港股市场的有三个重要因素。第一是中国内地的经济增速，第二是美国的货币政策，第三是中美关系。第一个关于内地经济增速，港股市场70%左右的盈利来自于内地，港股市场能不能企稳回升，要看中国内地经济复苏的情况。内地经济良好的复苏态势，将对港股市场形成很大的推动力。

第二是影响估值，需要看美国加息缩表的力度和持续性。明年有两个大概率事件。第一个是美国通胀的回落。为什么是大概率？美联储在2021年对整个通胀的走势是出现了误判的，2022年一季度后才开始纠偏，累计加息425个基点。截止到现在，我们对美联储的后续操作，形成了这样一个判断：一是通胀下行趋势确定后，依然要维持利率在高位的水平。第二是让需求端产生一个自然的回落，引导通胀的下行。俄乌战争对生产端、供应链的扰动比较小的，主要还是为整理疫情采取的宽松政策。前后几波放水，把流动性给居民了，居民可支配收入一旦提高，不管是耐用消费品还是非耐用消费品，都有急速的拉升，从而引起了通胀。

在控制疫情方面，和我们国内采取的措施不一样，美国救的是需求，我们是保住供给端。这也是为什么虽然11月份的出口不太好，但此前出口增速比较强，对经济下滑起到了延缓的作用。美国在回收流动性后，不论是收入还是储蓄总额的变动，都已经开始出现了回落的苗头。现在比较难的是房租和医疗服务等，但房价回落与房租回落只是隔着一个时间差而已。12月议息会议加息50基点，此前是连续加了4个75基点，所以说快速加息基本上已经告一段落了。

第三点美联储要不断释放鹰派的言论。美联储珍惜自己的声誉，同样的错误不能犯两次。既然利率在高位，那就维持住，等待其他变量自然的回落，现在需要做的就是等，如果说加息加得太快太急，后面的经济衰退可能会比较严重。所以美联储嘴上不能服软，还要不断的向市场传递鹰派的言论。

第二个高度确定的事件，就是中国经济的复苏。目前复苏的迹象已经开始体现了，房地产扶持政策的三支箭，从财务角度看，就是资产负债表里的短期负债、长期负债和股权进行全方面的放松，都被盘活了。我国宏观政策很重要的一个目标是经济的平稳增长。今天上午贾康老师做了精彩的阐释。从以往的经验看，只要经济不启稳，不能回到自主的、良性的发展轨道上来，稳增长政策就会不断地推出。我个人感觉，其实我们的政府也在等，等美国加息缩表的力度边际减弱。如果美国加得很紧很急，我们这边放的又很急，那这是一个矛盾。至少人民币的稳定性方面会受到影响，人民币国际化的长远大计都将受到负面影响。美国在等通胀的回落，我们在等美联储加息缩表的节奏放缓。

此外，港股市场还有一个特点，就是港股市场回购股票的行为超出了历史记录。有句话说得好，春江水暖鸭先知。企业经营的好坏，未来有没有前景，经营者是最清楚的。港股回购数据显示，2022年初至上周末，港股回购总量已经达到了950亿左右，回购的家数约230家左右。这个数字对比其他的年份，可以发现2008年、2011年，以及2016年前后市场暴跌的时候，港股回购总量从来没有超过200亿，今年已经算是天量了，这也是一个筑底的迹象。综合两个大概率事件，一个有利于提升估值，一个有利于业绩增速提升，再加上超前的港股回购数据，都是支撑明年的形势要比今年要好的关键。

第二个问题，明年的走势可能会比较波折。疫情管控刚刚开始放松，感染人数处于快速上升的阶段，尤其是北京市。深圳本周末也开始发酵、扩散了。在前一段时间广州有3万例的感染，但是没有出现重症的病人。如果整体感染的人数增多以后，或将出现重症患者增多的情况，届时医疗资源可能会出现紧张。在这种情况下，政策会不会继续再收紧一下？当然开弓没有回头箭，但我们仍需警惕未来可能发生的一些比较严峻的事情，以及疫情对生产、生活的影响。从时间跨度上看，马上进入春节了，估计2023年的一季度就这么过去了。稳增长政策的推出，从宣传引导，到出政策、出细则，再到具体的落地，见到成效，也要有两个季度的时间。有券商声称明年GDP将到达6%、8%，甚至已经有喊到10%的，这个也是需要我们存疑的。经济恢复的时间可能没有那么快，股市的筑底企稳回升，也没有那么快。

第二点就是在明年的第二、三季度，美国那边可能会陷入衰退，对港股形成负面的影响。这个是有根据的，根据纽约联储的预测模型，美国明年衰退概率在38%，超过30%的阈值，时间上是4月份左右。彭博预测美国有70%以上的衰退概率，落到时间段上就是明年Q2和Q3。当然这个衰退可能是轻微的，不是严重的衰退。我们看美国的GDP增速，一、二季度是负的，三季度开始转正了，达到2.9%。工业增加值的增长也是很平稳的，劳动力市场紧张，至少表明有人在干活，生产在继续。

影响港股走势的第三个重要因素是中美关系。进入2023年年末，美国又要为下一次大选开始造势了，预计会继续拿中国做文章。拜登政府发布的《美国国家安全战略》，明确以中国为竞争目标。在2022年，参议院外交委员会通过的《台湾政策法案》，还有《芯片与科学法案》，《通胀削减法案》等，都是针对中国。最近两周，美国联合日本、荷兰、英国，对中国的半导体、芯片产业，发动了新一轮的围追堵截，目的是想限制中国的科技进步，阻止中国在关键、核心的领域拥有自己的话语权和主导权。前后几届政府都是这样的，奥巴马的“再工业化”，特朗普的“MAGA”，拜登政府的“制造业回归”，都是基于同样的思想，对中国的态度都是一以贯之的。

第三点，我们2023年的投资策略是——边走边看，动态调整。因为市场总会出现一些我们根本预想不到的事情。虽然我们整体上对2023年非常乐观，但仍要保持谨慎。2017年底的时候开策略会都在分析明年是什么风格，结果2018年去杠杆，又叠加了中美之间的贸易战、科技战。2019年有所恢复，业内判断我们完成了供给侧改革和去杠杆的任务，贸易战影响减弱，国内可以继续进行产业结构的升级任务了，完成一些更宏伟的目标。但是没想到2019年末、2020年初疫情来了，本以为一年能结束，结果持续了三年。特别是2022年，疫情的影响还加重了，俄乌冲突也突然爆发，对欧洲尤其是德国的市场产生了非常负面的影响。即便是金融圈的从业者，高学历的人，对很多事情还是无法判断的，我们只能是动态调整投资策略。

我大概就说这三点，感谢主持人。

主持人：接下来防控这一块香港的通关到底什么时候会有通关？通关之后对哪些行业带来什么机遇？

王占海：至于具体通关时间还是以官方正式文件为准。我们只能做一些大概的猜测。据媒体报道，香港通关时间为期不远了。第一个迹象是深圳口岸办公室的灯开始亮了；第二个是内地到九龙的高铁运行测试开始；第三个迹象是香港到深圳内地的卡车运货“点对点”卸货已经放开。我个人感觉，可能比李家超特首在微博里说的“2023年与内地通关有很现实的可能性”要早，但开放应该是逐步渐进的模式。

通关后，受到影响的行业，主要集中在两个链条。一个是出行链，一个是消费链。通关后可能会出现被抑制需求进行释放的过程，我说的是抑制性消费，而不是报复性消费，报复性消费需要可支配收入的持续提升。三年疫情对这部分需求有所抑制。抑制性需求，主要集中在航空、旅游、酒店、餐饮和娱乐等行业，包括主持人刚才说的博彩，金沙中国、银河娱乐等个股都从底部起来涨了不少。消费链条则是集中在可选消费，包括高端服饰、首饰、可穿戴设备等行业。在产品质量、价格等方面，香港市场是有优势的。

免责声明：

本文所刊载内容(包括但不限于评论、预测、理论、或任何形式的表述等)均只作为参考，不代表任何确定性判断，亦不构成对投资者任何形式的投资建议，对任何因直接或间接使用本文涉及的信息和数据或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，元宇证券及富元犇犇不承担任何法律责任。阁下应审慎考虑拟购买之产品是否切合阁下之投资目标、投资经验、风险承受能力及其他个人情况，并应明白对其投资必须承担全部责任。相关投资产品信息纯粹由信息供应商提供，元宇证券及富元犇犇对该等数据的准确性及可靠性概不作出任何保证，亦不会因任何不确或遗漏而引致之损失或损害承担法律责任(不论该等法律责任属于侵权或合约或其他方面)，投资者应该自行核实有关资料。本网站内容及广告没有被香港证券及期货事务监察委员会审阅。忠告：市场有风险，投资需谨慎。