9月PMI点评：供给扩张慢于需求 下游企业成本压力大

国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会(CFLP)于2017年9月30日公布，9月制造业采购经理人指数(PMI)为52.4%，较上月上升0.7个百分点。

招商证券谢亚轩团队对上述数据进行点评，以下为点评内容：

1、9月制造业PMI为52.4%，较上月上涨0.7个百分点，达到5年以来的最高水平，远超市场预期。9月是下半年的需求旺季，投资需求叠加出口需求推动需求端指数大幅上涨。本月新订单指数为54.8%，环比上涨1.7个百分点，新出口订单为51.3%，环比上涨0.9个百分点。其中，新订单指数拉动9月制造业PMI上涨0.5个百分点。可见，需求大幅扩张是9月PMI超预期的核心因素。

2、受环保限产的影响，9月生产指数涨幅明显小于新订单指数，读数为54.7%，环比上涨0.6个百分点，导致2012年来首次生产指数低于新订单指数。这表明当前制造业供求关系在供给侧改革的影响下进一步趋于平衡，产能过剩矛盾得到极大缓解，这有助继续改善传统行业盈利能力。

3、另一方面，供给扩张速度慢于需求，导致价格指数继续明显上涨。9月购进价格指数为68.4%，较上月上涨3.1个百分点，达到2010年5月以来的最高水平。出厂价格指数为59.4%，较上月上涨2个百分点。购进价格指数涨幅仍快于出厂价格指数，统计局新闻稿表示“反映原材料价格上涨的企业比重超过四成”，“中下游行业担忧成本压力进一步加大”。这是通过行政手段推动供需关系快速改善的不利影响。

4、受需求扩张和购进价格上涨的影响，9月制造业企业明显加大原材料备货规模。9月采购量指数为53.8%，环比上涨0.9个百分点，原材料库存指数达到48.9%，环比上涨0.6个百分点，达到2013年3月以来的最高水平。从新订单指数和原材料库存指数看，企业对未来生产经营还是抱有较大信心，生产经营活动预期连续3个月维持在59%以上，较上半年的平均水平高出1.2个百分点。

5、9月PMI大幅上涨表明当前总需求水平依然保持较好态势，这有助于国内经济延续上半年稳中向好趋势。另一方面，生产扩张速度受到较为明显的压制，这意味着价格水平将持续处于高位运行，两高一剩行业盈利持续改善，而下游企业将承受更大的成本压力，如何在经济去杠杆和维持全行业盈利保持稳定取得平衡是未来政策的重要看点之一。

（编辑：姜禹）