中金：看好航空板块周期向上 国际线需求释放带来增长高弹性

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，航空板块民航业已经连续两年亏损，疫情对于行业的冲击拉长了行业筑底的时间。该行认为随着国际航班边际增加，国内需求触底回升，此轮行业的周期将相较于之前的周期来得更长，高点将出现在2024年或以后，盈利的弹性也将更高。看好疫后行业供需改善带来业绩超预期。

中金主要观点如下：

更长的周期：疫情拉长了周期底部，该行认为此轮周期的高点，或将出现在2024年或以后。

回顾历史，此前航空行业周期高点分别出现在2010年和2015-2017年，主要航司的周期高点相较于行业更早。复盘股价表现，航空股股价在此期间经历了多轮上涨，虽然大多由供需改善驱动，但股价启动往往早于基本面。该行认为，疫情冲击拉长了行业周期底部，此轮周期的高点或将出现在国际线较大程度恢复之后，即2024年或以后，如果疫情能得到较好控制，基本面或于明年开始改善，股价或将先于基本面演绎。

更高的弹性：国际线需求释放带来业绩增长高弹性。

航空兼具成长性和周期性，因此每一轮的周期高点均高于此前。疫情前国际线需求(RPK计)占整体需求约30%。随着后续国际线需求恢复，叠加国内需求持续增长，该行预计行业可能会出现较大供需差。该行认为航空的高弹性来自于需求释放形成的供需差在票价端的体现，10%的国际线客收变动对应约160亿元的利润变动(2017年行业利润总额为408亿元)，因此对业绩弹性较高。

短期股价已经隐含部分乐观预期，但中期来看，仍有较大上行空间。

航空指数年初至今基本持平，跑赢大盘15个百分点，该行认为当前股价已经隐含部分乐观预期，但中期来看，仍有较大上行空间。

风险提示：疫情反复超预期;油价大幅上涨。