中信证券:浮法玻璃盈利处历史底部 行业具备左侧配置价值

当前时点浮法玻璃行业盈利处在历史底部,地产政策利好竣工端需求,叠加今年迄今产能退出规模超预期,明年行业供需有望明显改善。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,当前时点浮法玻璃行业盈利处在历史底部,地产政策利好竣工端需求,叠加今年迄今产能退出规模超预期,明年行业供需有望明显改善。明年库存或持续下降,叠加行业盈利筑底,预计未来玻璃价格具备上涨空间,叠加纯碱价格的下降,行业盈利有望持续提升。考虑到近期主要上市公司股价调整较多,估值不高,目前行业具备左侧配置价值。

中信证券主要观点如下:

多重因素扰动,行业盈利处在历史底部。

受地产信用风险和局部疫情的影响,去年三季度以来,浮法玻璃行业需求走弱,库存持续累积目前已至历史同期高位。当前时点虽然玻璃价格相比之前的底部价格略高,但考虑到纯碱、煤炭、天然气等原燃料成本的涨幅较大,该行判断企业盈利能力处在2015年以来的历史最低水平,行业基本面已经见底。

需求端:支持地产政策频出,行业需求中短期有望受益于保交付,预计中长期渗透率仍有提升空间。

短时间内地产政策“三箭齐发”,政策从多角度、多方式向房企提供资金支持,当下保交付是房企第一要务,该行判断三箭齐发将有力支撑竣工需求,叠加前期竣工和新开工之间的剪刀差并未完全消耗,竣工市场具备空间;另外中长期来看,随着建筑节能领域的国家标准和“十四五”规划相继出台及智能化趋势,有利于房屋单位面积玻璃使用量的增加及家电、家居玻璃使用渗透率的提升,形成长期需求支撑。

供给端:全年供给退出超出预期,明年仍有产能退出空间。

2009-2014年是玻璃行业的投产高峰期,对应的冷修期集中在2019年-2024年,今年窑龄到期的窑炉陆续冷修,除了正常窑龄到期的产线将进入大规模冷修期外,今年下半年以来,窑龄未到期的超预期冷修持续增加,且预计这部分产线未来难以复产。目前来看,窑龄超过10年的产线产能占比仍接近10%,预计未来仍有退出空间;长期看,由于玻璃生产过程高耗能,双碳背景下行业产能有望持续缩减。

风险因素:需求不及预期;供给增加超预期;原燃料成本上升。

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