招商证券：板块估值提升，静待枫叶教育(01317)17年业绩催化

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，枫叶教育(01317)学校使用率上升，预期盈利将同比增长46%。另外政策忧虑减退，教育板块估值提升，10月份公布的18年度预测入学人数和11月份公布的17年度业绩将成其股价催化剂，因此维持枫叶教育“买入”评级。

预期17年度经常性盈利同比上升46%

枫叶教育将于11月公布17年度业绩，在学校使用率上升，以及17年度年结时学生总数同比上升34%至2.6万人带动下，若不包括海口收购事项的影响，应为同比上升17%至2.3万人，该行预期其17年度的盈利将同比上升46%至4亿元人民币，相当于预测17年度整体使用率达到68%(16年度︰64%)。

此外，随着“其他收入”(外部服务供应商退回给学生，再由学生退回给枫叶)预期达到6000万元人民币(预测17年度起新的经常性盈利来源)，该行预期枫叶教育经营利润率将由16年度的33%提升至17年度的38%。

学生人数方面，枫叶将于10月公布18年度首个学期的学生人数。在新增学校和现存学校使用率上升带动下，该行预期学生总数将达3万人，同比上升45%，第二学期的学生人数将达3.2万人，同比上升21%。

倘购股权事宜分歧拖累股价，将为买入良机

该行表示，公司与一家顾问公司在购股权方面的事项现正透过法律行动决解。倘若枫叶支付1,750万股购股权而市场作出负面反应，则建议买入股份，理由为有关购股权仅具有1.3%的摊薄效应;以及该等购股权在收益表上的开支仅属一次性和非现金性质，对公司的盈利能力和基本因素并无影响。

基于以上，该行上调了枫叶教育17/18年度“其他收入”和18年度学生人数的预测，把17/18年度的每股盈利预测上调9%/16%，与市场共识一致，新的目标价为9.36港元。