财信证券：10年期美债收益率已进入顶部区间 重点关注贵金属、能源品

智通财经APP获悉，财信证券发布研究报告称，当下10年期美债收益率已进入顶部区间，全球风险资产有望迎来黎明时刻，重点关注超跌的成长板块。中长期而言，如全球陷入滞胀环境，预计贵金属和能源品、工业金属中锂最具配置价值，可关注：黄金、白银、原油、锂。

财信证券主要观点如下：

通胀逐步筑顶，美债收益率或接近顶部区间：

以流通中货币同比增速计算，预计美国CPI同比增速已经在2022年6月-2022年8月初步触顶回落。住房项目占核心CPI比值的40.65%，以美国房价指数计算，预计2023年4月起美国核心CPI也将实质性回落。高杠杆限制了美联储加息空间，该行以上限计算，当下美国政府杠杆率(117.90%)对应的10年期美债收益率上限值在4.89%，预计后续10年期美债收益率上行空间并不大。但为打断“工资-价格(通胀)”螺旋，预计美联储利率将在高位横盘震荡较长时间。

大滞胀期间金融资产表现不佳：

(1)股市。大滞胀期间，扣除通胀后的标普500指数实际回报率为-51.08%，10年期美债收益率大幅上行及市盈率系统性降低是标普500承压的主要原因。风格层面，能源行业一骑绝尘，地产、金融表现突出，而消费及医疗板块表现偏差，TMT板块表现最差。(2)债市。大滞胀期间，美国国债的保值属性相对一般，但低位买入美国长期国债的保值属性仍要好于短期国债。(3)现金。美元指数与美欧实际利差走势高度相关。全球(包括欧洲)货币政策大多跟随美国，因此美欧实际利差主要由美国加息节奏决定，美联储加息见顶也大概率预示着美元指数将见顶。随着美元指数和美债收益率筑顶，全球金融资产将迎来黎明时刻。

大滞胀期间实物资产配置价值突出：

(1)能源品。大滞胀期间，石油及天然气价格暴涨、且持续性强，当下原油仍有较强配置价值。但预计本轮石油价格的涨幅及持续性均不及上世纪70年代。(2)工业金属。工业金属需求端受经济景气度影响、且供应端未形成垄断，工业金属在大滞胀期间的涨跌幅集体低于能源品及贵金属，且上涨持续性差。(3)黄金。大滞胀期间美债实际收益率长时间为负，是黄金大牛市根本原因。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，当下黄金价格已经进入底部配置区间。(4)白银。目前金银比83.39，已经超出一倍标准差区间，未来白银将比黄金具备更大价格向上空间。(5)粮食。大滞胀期间曾爆发严重粮食危机，但当下重演的概率不大，农产品总体配置价值一般。(6)房地产。大滞胀期间，房地产每年跑赢通胀约1.23%，有一定保值属性。但房贷利率高位决定房地产价格上涨空间有限。

风险提示：美联储鹰派加息;全球滞胀;疫情反复;地产风险。