中信证券:美元走弱叠加库存下降 关注铜价反弹机会

美联储加息预期软化带动美元指数大跌,铜价长期承压后大幅反弹。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,美联储加息预期软化带动美元指数大跌,铜价长期承压后大幅反弹。供给端扰动频发叠加地缘政治风险影响,2022年以来铜矿新增产量低于预期。全球交易所铜库存持续下降,为铜价提供有效支撑。在年底需求预期向好以及下游补库存的刺激下,铜价有望重拾涨势。铜价反弹有望带动相关企业盈利和估值修复。

中信证券主要观点如下:

美元指数大跌,铜价大幅反弹。

11月4日,美国劳工统计局公布的最新数据显示,美国10月新增就业数据超出预期但增速放缓,失业率数据则高于预期,加息对劳动力需求的降温效果正在显现,市场预期美联储加息节奏或将放慢。数据公布当日,美元指数下跌2.0%至110.8,创七年以来最大单日跌幅。受此刺激,此前长期承压的铜价大幅反弹,LME铜价与上期所铜价分别上涨7.6%和4.4%至8133美元/吨和66360元/吨,LME铜价创2009年以来最大单日涨幅。

全球交易所库存持续下降,为铜价提供刚性支撑。

11月第一周,LME、COMEX以及上期所铜库存分别下降至8.9万吨、3.3万吨和1.9万吨。LME和上期所库存在经历9-10月的小幅上升后再次降至年内低位,COMEX库存维持下降趋势,基本面延续偏紧态势。若需求边际回升,低库存效应有望催化铜价快速上行。

减产叠加制裁风险,铜矿供给增速不及预期。

根据智利铜业委员会数据,9月智利铜产量同比减少4.3%,11月4日,五矿资源公告其Las Bambas铜矿由于运输受阻将被迫减缓运营。此外,LME于10月就是否禁止俄罗斯金属发布讨论文件引发市场担忧。铜矿生产环节扰动频发导致2022年以来新增供应不及预期,ICSG预计2022年全球铜矿供应增速为3.9%,较此前5.0%显著下调。

铜进口需求有望延续强势,下游补库存行为料将进一步刺激铜价上行。

海关总署数据显示,9月国内铜精矿进口量为227.3万吨,同比增长7.8%,未锻轧铜及铜材进口量为51.0万吨,同比增长25.7%。9月上期所铜库存环比持平,进口量增加对应库存持平,反映出国内铜消费维持偏强态势。若后续美元指数偏弱运行,人民币购买力上升料将进一步推动进口需求回暖。价格上涨叠加后市需求预期向好,预计铜加工企业的补库存行为将激化铜价上行空间。

风险因素:铜下游需求增速不及预期;上游铜矿产量增长超预期;美联储加息程度以及维持时间超预期。

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