安信证券:啤酒高端化仍是确定性最高的主线 静待成本纾解

目前啤酒行业产品仍以中低档为主,具备向上升级空间,高端化仍是确定性最高的主线。

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,22Q4疫情影响仍存,啤酒企业针对双十一和世界杯等活动加大营销力度,有望弥补线下缺失销量。长期,行业淡季有望进入常态化提价,预期成本压力缓解后利润端弹性将加速释放;目前啤酒行业产品仍以中低档为主,具备向上升级空间,高端化仍是确定性最高的主线。具体个股,重庆啤酒(600132.SH)开始解决渠道及市场问题,基本面或已触底,建重点关注。燕京啤酒(000729.SZ)三季度净利率提升,业绩也有所兑现,重点关注燕京U8的放量。

安信证券主要观点如下:

啤酒2022年三季报总结:高端化趋势延续,静待成本纾解

营收端:收入平稳增长,22Q3 量价齐升。啤酒行业受益于同期低基数+高温天气,旺季动销加速恢复,单三季度全国规模以上啤酒企业实现产量1125.10万千升,同比+9.3%。从营收端看,啤酒企业三季度收入平稳增长,归母净利润高增,但由于疫情影响存在差异,各企业表现分化。分量价来看,22Q3主要啤酒上市公司均呈现出量价齐升的增长态势,结构升级持续推进,中高端产品增速亮眼,收入占比持续提升。其中青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/百威亚太销量分别同比+10.6%/+1.3%/+7.0%/+10.2%/+6.3%;吨价分别同比+4.9%/+3.6%/+4.5%/+3.8%/+0.8%;其中重啤受限电和疫情影响,销量增速相较去年明显放缓。

利润端:成本压制盈利能力,费用控制良好。22Q3成本压力仍处高位,青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/百威亚太吨成本分别为2383/2340/2032/1906/2307 元/吨,同比+5.2%/+4.5%/+18.5%/+5.1%/+0.9%,较去年涨幅较大。但目前啤酒成本已经出现拐点,主要啤酒上市公司吨成本逐季改善。目前百威亚太已针对高档及以上产品提价,不排除其他企业在淡季也有对产品提价的可能,预期未来成本回落后,啤酒企业业绩端将释放更大的弹性。综合来看,啤酒企业22Q3费用控制良好,盈利能力稳步提升,青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/百威亚太归母净利率分别同比+0.3/+0.5/+0.3/-3.6/-0.1/-2.4pct。

前三季度行业回顾:疫情扰动下经营承压,成本改善盈利向好可期。2022年前三季度SW啤酒指数较年初下跌6.0%,同期沪深300指数下跌22.6%,跑赢16.6pct。分阶段来看:第一阶段:社零同比回升,需求弱复苏下啤酒行业实现开门红。第二阶段:疫情散发,场景受限下需求疲软。第三阶段:中报逻辑验证,高温+低基数+成本改善三重共振,啤酒企业营收端表现亮眼。

投资建议:推荐重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒(600600.SH),重点关注华润啤酒(00291)。

风险提示:高端化进程不及预期,成本上行风险,行业竞争加剧风险。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏