东亚前海证券:萤石国内供给释放速度或有限制 战略性资源有望迎价值重估

下游制冷剂与冶金建材等行业有望回暖,新能源领域贡献显著需求增量,萤石行业景气上行。

智通财经APP获悉,东亚前海证券发布研究报告称,萤石为战略性资源,是氟化工产业链的起点。我国为萤石最大产地,当前储采比失衡或将驱使萤石保护趋严。国内供给释放速度或有限制,下游制冷剂与冶金建材等行业有望回暖,新能源领域贡献显著需求增量,萤石行业景气上行。相关标的或将受益:金石资源(603505.SH)、永和股份(605020.SH)、中欣氟材(002915.SZ)等。

东亚前海证券主要观点如下:

萤石为战略性资源,是氟化工产业链的起点。

氟化工产业因具有性能高、附加值高等特性,被誉为“黄金产业”,而萤石是最重要的氟化物原料,被广泛应用于信息技术、新能源、新材料和高端制造等领域,被多国列入战略性资源清单,在我国,萤石被视为“第二稀土”。全球范围内,墨西哥、中国和南非的萤石储量居全球前三,合计占比超45%,萤石资源存在结构性稀缺。

我国为萤石最大产地,储采比失衡或将驱使萤石保护趋严。

全球范围内,中国、墨西哥和蒙古的萤石产量为全球前三,占比超80%。2021年我国以占全球13%的萤石储量贡献了63%的产量,储采比仅为7.78,远低于世界平均水平37.21,储采比严重失衡。从我国萤石资源禀赋的现状看,我国对于萤石资源的保护或将趋严。

第一,矿山类型方面,虽然我国质量优良的单一萤石矿床数量多,但合计储量少,仅占我国氟化钙储量总量的31.5%,且我国每年消耗单一型矿床萤石资源610万吨,开发程度高,近年来面临资源品位下降的问题。

第二,矿山体量与品位方面,我国大型矿山数量仅占1.7%,高品位富矿少、贫矿多,品位大于80%的高品位富矿占总量不到10%。小矿山开采过程中往往伴随着萤石资源的严重浪费和环境污染,目前我国萤石资源的综合回收率仅为51.43%,回收率亟需提升。

第三,优质矿床保护方面,我国68.5%的萤石矿床为共伴生型矿床,存在品位较低、提取复杂、经济程度较差的问题,但近些年来出于对单一型矿床保护及萤石提取技术进度等多重原因,开发伴生矿已经成为重要方向。

第四,政策方面,我国通过加强萤石出口关税调控、提高萤石回采率等多举措,保护国内萤石资源,现已经成为萤石净进口国。

传统领域复苏与新兴领域驱动,萤石需求有望迎来显著增长。

2021年萤石下游主要消费领域为氢氟酸和氟化铝,占比分别为56.33%和24.80%,冶金和建材分别占比8.63%和8.09%,而无水氟化氢最主要下游为制冷剂,占比达37.1%。传统领域方面,2022年是《基加利修正案》基线期的最后一年,我国制冷剂企业的配额争夺战即将完结,行业利润逐步回归正常水平,促进萤石需求向好;电解铝库存处于自2018年以来的历史低位,需求有望迎来反转;建材在国家稳增长的“一揽子”政策下,需求有望复苏。

新兴领域方面,电子级氢氟酸、含氟锂电材料、多种含氟聚合物为新兴领域,近年来快速发展且景气持续上行。锂电材料方面,2014-2021年动力锂电池的CAGR达79.9%,2016-2021年储能锂电池的CAGR达73.0%,带动PVDF、LiPF6、FEC等含氟锂电材料需求的快速增长,未来有望显著拉动萤石需求向上。光伏行业和半导体行业发展,拉动电子级氢氟酸需求提升。2012-2021年,我国光伏新增装机量CAGR达34.8%,未来光伏行业有望维持高速发展。此外,其他含氟材料如PTFE、FEP、FKM、ETFE、PFA、ECTFE亦存在应用范围拓展和重要程度提升的发展机遇,进而带动需求上行。

风险提示:安全环保政策趋严、下游需求不及预期、海外矿山大幅扩产等。

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