中国船舶(600150.SH)三个多月大涨77% 新一轮造船周期真的开启吗?

作者: 智通财经 李佛 2022-10-21 17:21:20
新一轮造船上行大周期已至。

今日市场全天窄幅震荡,上证50指数盘中再创调整新低。不过逆风之下,受造船周期驱动的中船系板块逆势走强。截至收盘,中船系上涨2.53%,中船防务(600685.SH)涨停,亚星锚链(601890.SH)涨超8%,中国船舶(600150.SH)涨近3%。

值得一说的是,自4月27日跟随市场筑底反弹以来,中船防务以及中国船舶累计涨幅已分别高达92%、77%。对于早已坐在车上赌对造船新周期的投资者不仅赚的盆满钵满,还毫发无损度过了前期市场的萎靡行情。

据了解,造船是大周期,供需错配是造船周期产生的主要原因。过去百年造船周期,大致可分为六个大的阶段,每个阶段持续20余年,从峰谷到峰顶,造船产量通常是数倍之变。

当下而言,随着海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发,以及供给呈现偏紧状态,华西证券认为,新一轮造船上行大周期已至。

从需求端看,造船新周期已开启有四大证据:(1)订单爆发式增长。2021年全球新船订单量从2020年的1058艘7500万载重吨急剧增加到1765艘1.32亿载重吨,创下过去10年来的次高纪录,2022年以来旺盛需求势头不减。

(2)船价大涨。价格是供需最好的风向标,进入今年八月份,克拉克森新造船价格指数突破160点,创下自2009年3月以来的最高水平,主要原因是船位紧张。

(3)船位排期普遍已经到2025-2026年。克拉克森研究表示,当前中国船厂手持订单饱满,大部分主要船厂船位排期已到2025年初。中国船舶公司副总经理兼董秘表示,其公司手持订单排期已到2026年。

(4)以LNG船为代表的高附加值船型订单大增。俄乌冲突加剧了全球天然气市场的紧张和波动性,2021年LNG船新船订单量达到98艘,相比2020年的54艘增长81%。而这一数据2022年上半年就已达到了108艘。

从供给端看,造船新周期已开启有三大原因:首先2008年金融危机以来产能出清彻底,供给端大幅缩减。目前全球活跃船厂(年内接获新订单和/或交付新船的船厂)数量为274家,比2020年增加了4家,但仅为2007年最高约700家的40%左右。

同时,上一轮周期制造的船大多面临拆解淘汰。目前中国船东的船队整体相对年轻,但也大约有11%的运力在20年船龄以上(全球:13%),4%为25年以上。

此外,国际海事组织(IMO)环保方面的规定一方面加速了旧船拆解,另一方面造成有效运力减少,进而增加了对船队的需求。IMO新规将于2023年1月1日实施,预计85%的集装箱船都需要降低航速以满足EEXI的要求,有效运力预计减少6%-10%。还有一部分无论如何都不能达标的船舶则需要提前被拆解,这也一定程度促进了新周期的加速到来。

从成本角度看,由于原材料钢材占造船成本比重在30%左右,其价格随行就市,通常是提前1个月采购下个月所需钢材。今年来看,造船厂普遍在生产前几年材料价格低位时的订单,而建造时钢价又急剧上升,盈利空间有限甚至亏损。

而从明年开始,行业将开始高价合同船舶的制造交付,叠加产能利用率提升带来规模效应。若钢价在建造期无大幅上涨的情况,造船业迎来高毛利率的确定性就比较强。

山西证券认为,根据以往周期的经验判断,从新接订单、交付量和新船价格上看,新一轮造船景气上行期自2021年已经开始,并预计将持续至2026年左右,造船新接订单或有所波动,但新船价格有望持续攀升,2022年以来的数据很好地验证了这一点。受交付和订单时滞影响,造船行业盈利预计将于2023年进入高速增长期。

投资机会上,山西证券看好新一轮船舶制造大周期中造船公司的表现,重点推荐中国船舶、中船科技;建议关注中国重工、中国动力等。

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