华晨中国(01114)暴跌后反弹 估值仍然低估

作者: 智通转载 2022-10-17 10:29:05
按德国宝马集团的评估,25%的华晨宝马价值可达475亿元。即是说,华晨中国的估值有理由超过600亿元,现时的153亿市值是明显低估。

早前,与宝马(BMW)合资于内地生产国产车的华晨中国 (01114)股价暴跌,市场哗然。该股由去年4月1日因帐目问题而停牌,事隔刚好一年半,股价在今年10月5日复牌当日一度跌近七成。不过,由上星期一起,华晨中国触底反弹,整个星期升近50%,接飞刀者大胜,相信其中不少是受到其股价低残吸引而购入。现价离复牌前价格仍有一大段距离,本文会探讨一下,华晨中国反弹原因,以及是否仍可追入。

首先,先说说其停牌原因。话说华晨中国此前的停牌原因为未授权担保等违规操作。华晨委任的第三方咨询机构的调查报告显示,从2019年起,华晨集团高层绕过上市董事会,指示华晨中国6家子公司进行未授权担保和存款质押担保,导致华晨中国与华晨集团及外部企业有高达526亿元的未准确入账财务往来,华晨中国预计总受损金额为82.5亿元。华晨管理层违法占用上市公司资金,胡作非为,不论是公司治理还是诚信都是不可接受的。

先不说复牌后,诚信破产了的华晨集团能否重拾投资者信心,母公司另一个问题亦严重拖累了华晨中国。华晨集团2020年11月宣布破产重组,然而事隔两年,重整仍未完成,这样自然对子公司华晨中国的股价造成不利。

而按照港交所规定,港交所有权对连续停牌18个月的任何证券进行摘牌。因此,华晨中国某程度上是被逼要复牌的。在阴霾依然笼罩的状况下复牌,大跌才是最合理的事。

但是,这不代表华晨中国没有价值,事实上,只说价值的话,华晨中国的价值还颇明显的。公司在本年2月出售25%了华晨宝马股权 (还剩下另外25%股权),收取总代价279.4亿元,使现金水平大幅上升。按最新中期报告显示,其现金及受限制存款高达214.4亿。扣除所有负债,高达173.1亿。而其他有毒资产如华晨雷诺已经进入破产重整程序中,不再纳入合併报表。因此华晨中国价值的最简单计算方法可以是剩余的25%华晨宝马股权加上173.1亿的无限制现金。

也就是说公司只是173.1亿的现金已经比现时153亿的市值高出20亿,还没计剩余的25%华晨宝马股权。因此,这其实是名副其实的价值股,上星期反弹50%也是合情合理。

所以现在如果只看估值炒股的话,其实仍有明显的水位。华晨宝马今年上半年,共计交付37.87万辆BMW和MINI品牌汽车,其中纯电动车型销量同比增长74.6%,为公司共贡献纯利23.80亿元。而且,沈阳生产基地已经成为宝马集团全球最大生产基地。作为鼎鼎大名的宝马品牌,虽然华晨中国只拥有25%的华晨宝马,但很明显是优质资产。而按德国宝马集团的评估,25%的华晨宝马价值可达475亿元。即是说,华晨中国的估值有理由超过600亿元,现时的153亿市值是明显低估。

价值如此低估,难怪连大摩都增持。如果大家相信估值,又觉得华晨中国管理层会反省,不再擅自占用上市公司资产的话,某程度是仍有值搏率的。毕竟,其只有1.2倍的PE,还要是宝马,真的很吸引。大和亦发表了报告表示,预计该股票股价不应远低于其每股净现金4港元。因此,待炒风过后,大家不妨多加留意。

利益申报:笔者执笔时没有持有上述股份。

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本文来源于“聪明钱走势”专栏,主理人黎家聪(Andy Lai),香港理工大学会计学学士,投资年龄达10年,专门研究新股、技术分析,基本分析。栏目宗旨:投资快人一小步, 发掘聪明钱走势, 搭乘大户顺风车!

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