东吴证券：全球交通可再生燃料风口 中国生物柴油高减排迎成长良机

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机。生物柴油物化性质与石化柴油相近，可直接替代石化柴油作为交通燃料，且在燃料性能、可再生性、减排效应上更具优势，是交通领域能源转型的焦点。该行预计2030年全球生物柴油消费量将达6617万吨， 保持稳定增长。当前产业处在加速扩产期，采购端关注废油脂回收渠道，生产端关注技术指标。建议关注：卓越新能(688196.SH)、山高环能(000803.SZ)、东华能源(002221.SZ)。

东吴证券主要观点如下：

交通领域可再生燃料焦点，生物柴油再生&减排优势凸显。

生物柴油物化性质与石化柴油相近，可直接替代石化柴油作为交通燃料，且在燃料性能、可再生性、减排效应上更具优势，是交通领域能源转型的焦点。生柴产业链可分为上游原料采购、中游加工制备、下游能源产品和绿色化学品应用，目前交通领域生物柴油应用占比超七成。

供需复盘：欧盟系生柴产销主力，我国生柴出口需求强劲。

2019年全球生物柴油产量超4000万吨，2010-2019年复增9.45%。欧盟是生柴主要产销地，占比近3成且依赖进口，2020年欧盟生柴主要供应商是阿根廷/中国/马来西亚，分别占其进口量的33%/31%/18%。2018年起欧盟逐步限制棕榈油制成的生物柴油，使PME(棕榈油制成的生柴)出口大国印尼及马来西亚需求受抑制，我国生柴补位出口需求提升。

需求展望：UCOME减排突出成长性强，生物航煤潜力十足。

①生物柴油：各国明确生柴强制添加比例及提升节奏，鼓励非粮食来源可再生燃料发展。该行预计2030年全球生物柴油消费量将达6617万吨， 保持稳定增长。重点关注我国生柴品种UCOME，因减排高达98%、政策偏好明显且具备成本优势，将迎来出口欧盟需求的快速放量。该行预计2022-2030年欧盟UCOME需求复增16%，至2030年欧盟UCOME缺口939万吨，对应市场空间达1122亿元。②生物航煤：当前可持续航空燃料商业化唯一途径。2022年6月欧盟议会指出要求2025 /2040 /2050年将SAF比例分别提高到2%/37%/85%，该行预计2050年欧盟生物航煤需求潜力超5400万吨/年。

产业格局：加速扩产期，废油脂回收&生产技术成关键。

1)采购端(关注废油脂回收渠道)：我国废油脂收集前端供应分散，预计2020年我国废油脂产量超1100万吨，但仅23%用于出口或制备生物柴油，规范收集提升潜力大，关注企业废油脂采购的来源、客户构成、区域布局、采购价格等指标，以评判原材料获取能力。

2)生产端(关注技术指标)：2021年我国生物柴油产能达245万吨，CR5 61%，规划产能419万吨，头部扩产加速。生物柴油制造成本相对固定，原材料成本占比超90%，关注产品转酯化率、收得率/产出率、质量等核心指标，以凸显企业间的技术差异。3)销售端(关注资质认证&销售渠道)：我国生柴主要出口欧盟， ISCC资质为准入门槛，企业通常通过竞价和长协保障销售，关注企业客户结构/销售模式等指标以评判议价能力。

建议关注：卓越新能龙头规模优势强化，上游渠道完善&技术精进提效;嘉澳环保产能扩张弹性大，技术领先长协绑定终端巨头;山高环能餐厨龙头掌握废油脂资源，全产业链布局加速;东华能源携手霍尼韦尔布局生物航煤，实现副产氢高值化利用。

风险提示：添加政策变动风险，原料价格上涨，贸易政策变动风险。