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回购与派息,哪个更好?

2017年9月11日 16:30:49

本文来自 “雪球网”,作者为“一分钟投资笔记”,原文标题为《回购与派息,谁更好?》。

走访过雪球,发现很多雪球球友,一旦见到手持的股票股价下跌,就会发贴要求管理层回购股票支持股价。不过,我则倾向希望公司派息多过回购。

用一些简单的数学例子,去表达回购与派息的分别。

例如有一家上市公司A,年初净资产有100元,股价2元(假设全年稳定在2元),发了100股,那么A的市值是200元,每股资产净值为1元(净资产/发行股数 = 100/100 = 1)。

到年底,公司A赚了10元(净资产为110元),它有两个选择,一是将10元全部当作股息派出去,另一个是将10元用作回购,买了5股公司A的股票并注销。

如果是方法一的话,每名股东会收到0.1元股息,股息率为5%,派息后净资产没有变化,所以每股资产净值为1元。如果是方法二的话,股东不会收到股息,净资产没有变化,不过已发行股数减少至95股,每股资产净值为1.052元。

骤眼看,似乎公司回购对资产净值的提升(5.2%),比派息回报更高(5.0%)。不过,这里会牵涉几个重要问题:第一个是以A公司回购为例,公司用每股2元,只买了价值1元的资产,其实是非常不明智,因为同样的款项,用于业务发展,可能会产生更大的价值。

所以,一般的做法是,公司会等待股价低于每股资产净值时,才会出手回购股票。这样,除了对股价有支持,管理层亦以较低的价格,买入更便宜的资产(即公司股票)。

例如公司B的净资产同样有100元,已发行股数为100股,但股价只有0.5元,假如公司B进行回购,就可以用0.5元的价格,购买价值1元的资产,超值。

另一个问题,是为何让管理层决定如何运用股东应有的回报?毕竟,这些赚回来的钱,理应回馈股东,让股东自己去选择心仪的投资工具。如果将这笔款项用作派息,管理层让股东自己决定是否支持公司,股东可以取得股息后再投资(re-invest),亦可选择其他大于5%回报率的投资工具。

用回公司A的例子,如果有股东持有20股,他将会得到2元派息,然后他用这个股息,以2元多买1股,那么,他就可以取得21股。假如明年公司A的盈利及派息一样,他就得到2.2元的股息,回报率就会增加至5.5%。

所以对比完回购及派息,其实各有各好,但最终都要视乎公司的估值,是否值得动用资源进行回购,否则,盲目回购其实只会损害股东价值。

其实对比公司回购,雪球球友应该发贴要求主要股东或管理层增持股票,才比较可以显示出管理层对公司的未来发展展现信心。

如果倒转思考,经常要求公司回购的人,相信大部只是跟风买入的小散户,没有认真研究过公司的业务及财务状况,只希望买入后得到公司资源支持,然后趁股价飞升时放售股票,这些人,不像是会关注公司价值增长的长期投资者。

换言之,这些小散户其实是一个很好的信号,只要他们的声音转趋沉静,加上成交量减少,就代表他们已经心灰意冷地放售股票,并逐步落入大户手中,反映股价或会即将爆发。(编辑:何钰程)

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