东吴证券：钠电产业链龙头加大布局 明年开启产业化元年

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，钠电技术逐步趋于成熟，明年产业化元年来临，有望实现加速渗透，看好钠电产业链前景。钠电规模化后具备明显成本优势，近两年技术进步显著，在储能、低端动力领域应用空间较大。该行预计25年钠电池全球需求超100GWh，未来有望成为锂电池的一个有效补充。看好五条主线主线：1)钠电技术领先厂商，2)用量翻倍的集流体环节，3)价值量高的正极环节，4)技术壁垒高的负极环节，5)隔膜、电解液及添加剂。

东吴证券主要观点如下：

钠电规模化后具备明显成本优势，近两年技术进步显著，在储能、低端动力领域应用空间较大。

锂电池性能优异一直是主导的电池体系，但21年中以来碳酸锂价格飙升，锂电池成本大幅提升，给产业链带来压力，从而企业寻求新材料体系进行突破，钠电池因为天然的成本优势而成为首选，大规模量产后成本有望降低至0.5元/wh(pack)，相较于10万/吨碳酸锂下的磷酸铁锂电池仍具成本优势;同时碳酸钠对应的国内供给充足，供应链更为安全;随着各方在纳电上的研发投入纳电研发进展快速，钠电池技术及材料逐步具备产业化的可能，同时钠离子行业标准制定在即，该行预计年底钠电池技术和材料体系有望基本定型，23年为钠电产业化元年，实现小批量出货，24年实现大批量量产，规模有望达到30GWh，预计未来首先取代铅酸电池，并逐渐切入A00级电动车和储能领域，该行预计25年钠电池全球需求超100GWh，未来有望成为锂电池的一个有效补充。

技术逐步成熟，正极目前趋向单晶层状氧化物，负极趋向低成本前驱体合成的硬碳，添加剂配方是提升循环寿命的关键。

短期看层状氧化物类量产难度低，综合性能优异，成为目前正极主流路线，技术发展趋势为单晶化;长期看三大路线并驾齐驱，层状氧化物类主打能量密度，普鲁士蓝类主打低成本，聚阴离子类主打循环寿命。钠电技术壁垒主要在于负极和添加剂配方，其中负极分为硬碳和软碳，硬碳为主流趋势，其指标严苛，构效关系复杂，为钠电产业化关键瓶颈，亟待低成本前驱体的开拓;添加剂配方是提升循环寿命的关键，钠电高碱度+高电压更加考验钝化膜的稳定性，Know-How壁垒高于锂电池。

产业链龙头加大布局，23年钠电产业化元年将临。

电池厂来看，宁德时代推出普鲁士白体系+AB电池，后续或进一步升级为锰基富锰普鲁士白体系，同时加大层状氧化物布局;中科海钠专注铜铁锰层状氧化物+软碳路线，主打高性价比路线，绑定华阳股份+多氟多;第二梯队方面，立方新能源、钠创新能源、传艺科技层状氧化物产品性能优异，鹏辉能源、众钠能源选择聚阴离子体系，欣旺达具备独家补钠技术。正极厂来看，振华新材突破技术瓶颈开发高性能单晶层状氧化物，容百科技深度绑定宁德时代，产能规划庞大，当升科技、邦普循环、格林美亦加快布局。负极厂来看，佰思格国内量产进度最快，贝特瑞产品稳定性高，凯金能源等传统锂电负极厂商也在加速突破。

投资建议：

第一条主线看好钠电技术领先厂商，推荐宁德时代(300750.SZ)，关注华阳股份(600348.SH)、鹏辉能源(300438.SZ)、欣旺达(300207.SZ)等;

第二条看好用量翻倍的集流体环节，关注鼎胜新材(603876.SH);

第三条线看好价值量高的正极环节，推荐振华新材(688707.SH)、容百科技(688005.SH)、当升科技(300073.SZ)，关注长远锂科(688779.SH);

第四条线看好技术壁垒高的负极环节，推荐贝特瑞(835185.BJ)、璞泰来(603659.SH)、杉杉股份(600884.SH);

第五条线看好隔膜、电解液及添加剂，推荐恩捷股份(002812.SZ)、星源材质(300568.SZ)、天赐材料(002709.SZ)、新宙邦(300037.SZ)、天奈科技(688116.SH)，关注多氟多(002407.SZ)。

风险提示：碳酸锂价格下跌，研发进度不及预期，终端销量低于预期。