招商证券:德国巴斯夫PVP生产遭遇不可抗力 建议关注国内龙头新开源(300109.SZ)

招商证券称,供给与需求双重催化下,看好国内PVP产品涨价及盈利水平提升。

智通财经APP获悉,招商证券发布研究报告称,巴斯夫PVP宣布不可抗力,将对全球供给带来较大冲击,大量海外PVP订单涌向国内企业,同时国内PVP进口商逐步转向国内企业采购,当前,PVP传统需求稳步增长且需求刚性,新能源领域带来新的需求增量。供给与需求双重催化下,看好国内PVP产品涨价及盈利水平提升,建议关注新开源(300109.SZ)。

事件:9月12日德国巴斯夫集团发布声明,由于其生产前体γ-丁内酯(GBL)的工厂遇到无法控制的技术问题,自即日起,公司德国路德维希港生产基地交付的PVP(聚乙烯吡咯烷酮)产品发生不可抗力。

招商证券主要观点如下:

1)全球PVP行业呈寡头垄断格局,巴斯夫不可抗力加剧供需紧张矛盾。

全球PVP行业供给端集中度高,欧美厂家产能占比约60%,主要生产企业包括德国巴斯夫、美国亚什兰、中国新开源,其中巴斯夫拥有产能2-3万吨/年,为全球第一大PVP生产企业,占比超过30%。PVP具有技术壁垒高,认证周期长等特点,近几年全球新增产能较少,实行cGmp标准后,行业进入门槛大幅提高。今年以来,PVP行业供需关系持续趋紧,此次巴斯夫PVP宣布不可抗力,将对全球供给带来较大冲击,大量海外PVP订单涌向国内企业,同时国内PVP进口商逐步转向国内企业采购,将导致PVP供需紧张矛盾进一步加剧。

2)PVP传统需求稳步增长且需求刚性,新能源领域带来新的需求增量。

PVP在医疗方面作为三大新型药用辅料之一,其应用最广,包括口服制剂粘合剂、包衣材料和崩解材料(具有促进吸收与缓释作用)、PVP碘、消毒水等;PVP还被应用于多种工业领域(各种涂料,水处理膜材料加工助剂,石油天然气开采,人工透析膜新材料)、食品工业(酿酒工业中的多酚吸附过滤处理)、日化(口腔护理、化妆品添加剂)等。PVP作为不可或缺的重要添加剂或者辅料,单种产品用量不大,下游客户分散且更关注产品质量,对其价格敏感度不高。新能源领域PVP主要应用于锂电池导电体系的分散剂和导电材料加工助剂,1 GWh电池PVP用量约15吨,还可应用于光伏面板涂层中的银浆,受益于新能源行业快速发展,未来该领域PVP市场需求空间大、增速快。

3)供给与需求双重催化下,看好国内PVP产品涨价及盈利水平提升。

受巴斯夫PVP突发不可抗力事件影响,全球PVP供给或将出现短缺,而下游需求刚性且持续增长,预计PVP价格将有较大上涨空间。2022年初以来,PVP核心原材料BDO市场价由3万元/吨下跌至9月初的1万元/吨(PVP对BDO单耗约1:1),而PVP市场均价维持8万元/吨左右,盈利能力持续提升,同时表明行业供需关系好,对PVP价格带来强劲支撑。在国内PVP涨价预期及原材料成本下降情况下,预计下半年PVP盈利能力将进一步大幅提升。

投资建议:建议重点关注:新开源,公司是国内PVP行业龙头,现有PVP产能1.4万吨/年,国内市场份额超过50%,在建产能2万吨/年预计明年二季度投产,最为受益;其次关注:联盛化学,公司拥有GBL产能2.1万吨/年,主要自用于生产ABL产品,ABL主要应用于农药用原料、维生素 B1 产品及医药。后续我们会继续跟踪欧洲产能占比较高的化工品。

风险提示:不可抗力事件进展低于预期、下游市场需求不及预期。

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