中信建投:供需失衡推动铝价重心上移 建议配置铝板块

中信建投称,鉴于能源硬约束优化电解铝短期和达峰途中的供给格局,产能达峰后铝价向上空间更是彻底打开。

智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,海外特别是欧洲深受能源危机困扰,高耗能工业已经开始减产,电解铝首当其冲,减产压缩海外供给,拉动我国铝材出口需求。鉴于能源硬约束优化电解铝短期和达峰途中的供给格局,产能达峰后铝价向上空间更是彻底打开,铝板块具备配置价值。建议重点关注:神火股份(000933.SZ)、怡球资源(601388.SH)、中国宏桥(01378)和南山铝业(600219.SH)等。

中信建投主要观点如下:

能源不稳定性,破坏供需平衡

海外特别是欧洲深受能源危机困扰,高耗能工业已经开始减产,电解铝首当其冲,减产压缩海外供给,拉动我国铝材出口需求。国内电解铝重要生产聚集地——云南,由于来水不足出现电力缺口,要求电解铝进行减产,先压减10%,后再试情况压减。仅做10%压减至年底无法回归的最保守预估,今年国内电解铝市场已经出现轻微缺口;若减产扩大至20%且明年汛期之前无法回归,则缺口进一步放大。供需失衡会推动铝价重心上移,行业盈利触底回升,建议配置铝板块。

电解铝通向达峰路的能源束缚

根据企业与地方政府规划,我国电解铝近4500万吨产能达峰的终极格局为云南839万吨产能接棒山东成为中国电解铝第一大省,甘肃、广西、内蒙古、贵州等地均是电解铝达峰路上新增产能的落脚地。值得注意的是,作为承接电解铝转移的西南地区,要么电力成本高,要么水电供应冗余度不足,将对电解铝供应构成季节性的间歇式扰动,优化供需格局。

消费扩展性延伸能力强,新动能驱动弱化地产消费占比

国内铝消费构成中建筑占比约1/4,房地产下行周期对铝价形成了拖累。对比美国的用铝结构,我国铝消费结构有很大的优化空间,现有的新能源相关的光伏、新能源汽车、电池箔等用铝新领域正在高速发展,2021-2025年三个板块分别提供60万吨、30万吨、10-20万吨新增用铝增量。新消费扩展有望弱化房地产在消费和定价的占比。

低碳低能耗再生铝优势突出,行业有望持续高景气

电解铝受中国供给侧改革和全球碳中和的双重压力,产能扩张空间有限,传统铝业巨头资本开支缓慢,原铝供给短缺或将持续;需求端光伏、新能源汽车有望成为铝消费的新增长点,预计未来电解铝供需存在缺口。再生铝的生产能耗不足电解铝的5%,碳排放仅占电解铝的2%;碳中和将促进再生铝行业快速发展,未来再生铝供给有望成为弥补原铝供需缺口的重要途径。预计短期电力供应对再生铝的生产影响较小,中期全球电解铝供给下降或导致铝价再度回升,长期再生铝行业受益碳中和政策、有望迎来高速发展。

国内上市电解铝标的成本优势显著

由于煤炭调控能力突出国内能源有价格优势,助力国内电解铝在全球的电解铝累计成本曲线中处于25%-80%的区间处,海外高成本区域为国内电解铝构筑了第一重盈利屏障。

国内上市的几家铝标的在国内电解铝行业的成本优势明显,位于新疆产地成本优势最为突出,其次是云南水电区域、再者就是山东自备电厂家,国内的高成本区域为国内上市电解铝标的构筑第二重盈利屏障。

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