广发证券:建议把握价值切换预演+成长股适度扩散的机会 关注两条主线

广发证券称,建议继续把握价值切换预演+成长股适度扩散的投资机会,关注资产重估与中国优势两条主线。

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,A股“此消彼长,水到渠成”,价值切换预演+成长股适度扩散。8月下旬以来价值风格持续占优。8月出口增速低预期,当前疫情多点扩散,反而强化“稳增长”政策预期,提升价值风格的胜率逻辑。建议继续把握价值切换预演+成长股适度扩散的投资机会,关注资产重估与中国优势两条主线:1)赔率较优,且胜率在改善的价值(地产龙头/煤炭);2)中报景气指向的成长扩散方向(风电零部件/光伏设备/传媒(游戏和互联网传媒));3)疫后修复及PPI-CPI传导受益(家电/食品饮料)。

广发证券主要观点如下:

“稳增长”政策预期升温,价值风格切换的线索增多。

8月下旬以来价值风格占优,基本符合该行判断:价值切换预演+成长股适度扩散。本周全球股市交易主线分化,衰退担忧下海外成长占优,稳增长预期下中国价值领涨。8月出口增速回落,9月高频经济数据仍“弱复苏”,当前疫情多点扩散约束经济复苏动能,反而会强化四季度“稳增长”政策进一步加码的预期。

成长股适度扩散:流动性维持宽松,小盘成长股仍低估。

(1)赔率:大盘成长股ERP低于历史均值,小盘成长股ERP高于均值+1倍标准差。(2)胜率(流动性):8月CPI回落到2.5%(7月是2.7%),中国并没有通胀压力,短端利率(DR007)处于底部区域,中美政策周期错位(海外紧缩中国宽松)导致中美利差倒挂。(3)胜率(基本面):中报科技股盈利能力边际改善。8月新能源车销量66.6万辆高位韧劲。成长扩散关注通信设备/影视院线/IT服务/游戏/个护用品等方向。

价值风格切换预演:地产链“稳增长”政策预期加码。

(1)赔率:大、小盘价值股均相对低估,ERP也都处于均值+1倍标准差以上,且大盘价值的ERP已达顶部区域。(2)胜率(宽信用政策预期):8月社融企业长短期贷款均有所增加,9.8国常会“设备更新改造贷款阶段性财政贴息”,旨在增强企业部门“再加杠杆”动能。(3)胜率(地产链政策预期):8月出口增速明显回落,叠加消费和就业压力仍较大,历史类似时期均伴随着地产政策的方式,这也会强化地产链“稳增长”政策加码预期。

如何选择价值股:把握宽信用“再加杠杆”潜在方向。

该行指出:22年A股处于产能“投产”阶段,约束企业部门“再加杠杆”动能。该行判断:(1)国企传统周期行业低碳转型“再加杠杆”将是宽信用的重要方向,建议关注“低碳转型50”和“国改&低碳30”的投资机会。(2)中报地产链的消费行业(家电/家居用品/消费建材)景气改善,地产竣工链(“保交楼”)也有望迎来阶段性“再加杠杆”的估值修复窗口期。

风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性等。

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