中泰证券:电子行业整体增速稳定 半导体设备、材料维持高景气度

中泰证券认为,半导体超高景气度及强国产替代赛道业绩持续强劲。

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,半导体超高景气度及强国产替代赛道业绩持续强劲。2022H1电子行业整体营收同比增长12%,净利润同比下滑22%,半导体逆势增长30%,子行业半导体的营收增速最快,达到了25%。消费电子板块增速也高于行业整体增速。建议持续关注半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业。

中泰证券主要观点如下:

行业整体:2022H1营收增速稳定,净利润下滑,板块出现分化

1)2022H1电子行业整体营收同比增长12%,净利润同比下滑22%,半导体逆势增长。子行业半导体的营收增速最快,达到了25%。消费电子板块增速也高于行业整体增速。PCB、PCB、被动元件、面板、LED板块营收增幅分别为8%、6%、-5%和-8%,低于行业平均水平。2022H1电子行业整体净利润下滑22%,其中半导体板块逆势增长30%。2022H1电子行业整体毛利率为18.1%,同比下滑3.4pct;净利率为6.5%,同比下滑2.8pct。分板块看,2022H1半导体毛利率同比提升1.6pct,其余板块毛利率均出现不同程度的下滑,受价格下行影响,面板毛利率同比下滑最多,达到13.6pct。净利润方面,半导体同比略微上升0.5pct,面板下滑12.3pct,其余板块下滑0.4~2.8pct不等。

2) 22Q2电子行业营收同比+9%,净利润同比下滑32.1%。分板块看,半导体增速最快达22%,消费电子同比增长16%,PCB增长4%,其余板块出现不同程度下滑,其中被动元件小幅下滑1%,面板、LED分别下滑16%和13%。半导体板块22Q2仍维持较高景气度,净利润逆势增长13%,面板净利润出现亏损,同比-107%,主要系面板价格持续下行,供需松动下行业景气度回调所致,板块存在较明显分化。从利润率看,22Q1电子行业毛利率、净利率分别为22.9%和5.8%,同比分别-0.7pct、-1.7pct,环比毛利率-0.6pct,净利率基本持平。利润率来看,22Q2电子行业毛利率、净利率分别为17.7%和6.6%,同比分别减少4.6pct和4pct,环比毛利率减少0.7pct,净利率小幅改善0.2pct。

子板块情况:半导体超高景气度及强国产替代赛道业绩持续强劲

1) 半导体:中上游保持高速增长,下游进入下行周期。①22H1:半导体整体实现营收2463亿元,同比+25%,其中中上游增速较高设备、制造、材料分别为63%、53%、42%;设计、功率板块由于景气度下行,同比增长较低,分别为12%、18%。实现净利润398亿元,同比+30%。毛利率为30.8%,同比+1.6pct。净利率为16.1%,同比+0.5pct。②22Q2:半导体整体实现营收1306亿元,同比+22%,环比+13%,六大板块均实现环比、同比正增长。行业整体净利润为223亿元,同比+13%,环比+28%。毛利率为30.5%,同比+0.1pct,环比-0.6pct。分板块看, Q2设计、功率板块毛利率同比、环比小幅下降反映景气度下行,其中设计板块毛利率为39.2%,同比-1.0pct,环比-1.2pct,功率板块毛利率为29.8%,同比-1.1pct,环比-0.6pct。净利率为17.1%,同比-1.3pct,环比+2pct。毛利率环比持平但净利率环比上升主要是部分公司投资收益、其他收益等增加、费用率下降。

2) 消费电子:2022H1全球智能手机需求疲软,销量同比-8.8%,国内智能手机销量同比-14%,导致消费电子板块整体的盈利能力承压。1H22行业平均毛利率约为14.5%,同比-2.4pct;平均净利率约为4.4%,同比-1.6pct;整体净利润约为324.5亿元,同比-15%。与之相反,苹果手机实现逆势增长,1H22苹果手机全球销量同比+1.4%,因此苹果产业链业绩表现相对较好,且龙头公司由于自身盈利能力优化,业绩表现亮眼,比如1H22立讯精密扣非归母净利润达到33.9亿元,同比+34.5%;环旭电子扣非归母净利润达到11.0亿元,同比+136.6%。未来,随着VR/AR、汽车电子、光伏储能等高增长业务的收入占比提升,行业整体的盈利能力和ROE水平均有望逐步抬升。

3) 被动元件:2022H1被动元件行业实现营收179.6亿元,同比+6%,归母净利润为28.6亿元,同比-9%,2022上半年被动元件行业整体受疫情及消费电子下行影响,整体表现较为平稳;2022Q2被动元件行业实现营收93.2亿元,同比-1%,归母净利润14.1亿元,同比-20%,2022Q2受疫情反复及下游需求疲软影响,营收有所下降,大宗商品涨价带来的原材料涨价也侵蚀了行业部分利润。展望未来,国产替代和汽车/新能源高景气度趋势仍是主旋律,高景气度赛道龙头公司有望快速增长。

4) PCB:2022H1 PCB行业营业总收入为931.8亿元,同比+7%,归母净利润为78.1亿元,同比+2% ,PCB行业整体受疫情及下游需求疲软影响,整体增速较为平稳,并且上半年大宗商品价格仍较高,利润率未出现明显修复情况,PCB行业整体盈利能力有所下降;2022Q2总收入472.3亿元,同比+4%,归母净利润42.4亿元,同比持平。预计2022年PCB下游汽车领域高景气度将进一步带动PCB需求增长,随着未来PCB上游原材料价格进一步回落及需求回暖,PCB行业利润率有望提升。

投资建议:持续关注半导体行业具有大空间/高景气度板块领先企业:

1) 设备零部件:建议关注江丰电子、新莱应材、华亚智能

2) 设备:晶圆厂进入开支高峰期,拉动上游设备需求,建议关注北方华创、拓荆科技、芯源微、长川科技、华峰测控、中微公司。

3) 材料:下游需求火热,国产厂商在下游客户验证周期加快,建议关注立昂微、沪硅产业、兴森科技、彤程新材、安集科技等;

4) 功率:下游新能源拉动的需求高景气仍将持续,建议关注时代电气、斯达半导、扬杰科技、士兰微、新洁能、宏微科技等;

5) 设计:关注下游拥有高景气度的标的,建议关注圣邦股份、兆易创新、中颖电子、思瑞浦、复旦微电、纳芯微等;

6) IP&EDA:建议关注华大九天、广立微、概伦电子、芯原股份。

消费电子:看好新产品、新市场持续开拓,卡位VR/AR、折叠屏、MiniLED等消费电子创新赛道,以及逐步拓展汽车电子、光伏储能等业务打开未来成长空间的优质标的,建议关注立讯精密、歌尔股份、长光华芯、永新光学、联创电子、水晶光电、奥海科技、隆利科技等。

被动元器件:国产化率提升+下游汽车/新能源领域高景气驱动增长,建议关注细分领域龙头地位+未来成长空间广阔优质公司,建议关注法拉电子、江海股份、顺络电子、三环集团。

PCB:看好布局下游高景气度领域公司,建议关注上游成本压制因素解除释放利润,汽车电子、服务器等应用创造增量空间的核心标的,建议关注世运电路、沪电股份、深南电路、景旺电子。

风险提示:行业需求不及预期的风险、疫情反复风险、产品瓶颈束缚风险、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时的风险、报告中各行业相关业绩增速测算未剔除负值影响,计算结果存在与实际情况偏差的风险、行业数据或因存在主观筛选导致与行业实际情况存在偏差风险。

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