华创证券：为什么说汽车板块9-12月的景气度有望超预期？

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告指出，汽车板块9-12月的行业景气度有望胜于其它行业，短期板块随市场调整后，在高景气背景下更加具备配置吸引力。同时，自主整车与零部件依托中国制造业比较优势、智能电动变革和增量，中长期成长逻辑有望进一步增强，相关催化剂有望进一步发酵。整车板块，建议从个股出发紧扣估值+新品周期双指标，把握自主阵营大成长逻辑背后的大投资机会，当前重点推荐吉利汽车、长安汽车、比亚迪。零部件板块，板块PB距离去年4季度、2016-17年水平仍有空间，但在智能电动变革影响下成长逻辑远强于2016-17年，建议把握行业高景气带来的板块配置机会，下半年依然瞄准增量零部件成长方向，以及重点新车产业链方向，推荐继峰股份、爱柯迪、立中集团、拓普集团，贝斯特、常熟汽饰、豪能股份。

报告指出，8月终端表现符合华创证券预期，批发受到限电影响。

需求端来看，华创证券了解到的经销门店如若没受到疫情影响（近期反弹），则仍是以环比增长为主。一方面6月末集中消化的客流开始有一定恢复，另一方面立秋后部分地区炎热天气开始改善。此前该行预计车企、经销商活动更多地会放在9月开始，近期了解到部分经销商可能会推迟1-3周不等，主要是希望更多地把资源有效地用在临近4季度旺季的时间。华创证券维持此前预期，客流在7-8月表现相对平淡，9-10月急速提升直至12月末，交付情况7-8月缓慢环比增长，9-10月开始加速，11-12月大幅度加速。从区域看，中西部地区季节淡旺季特征会更为突出。

仍然有很多投资者不解，经济弱势，为什么汽车销量增速还能不错。核心因素在于，经济周期影响汽车景气周期，更多看边际变化，或者变化的速度，今年作为景气下行第二年，随流动性、随经济边际向好，汽车销量降幅将收窄至正增长，叠加去年因芯片递延过来的百万辆级的需求、3-5月疫情压制的需求、4季度政策刺激下的增量需求，下半年数据有希望亮眼。

生产端来看，由于天气原因8月西部地区限电，影响了川渝两地整车和汽车零部件生产，涉及的相关大型车企包括长安、一汽大众、一汽丰田等。因此生产、批发、库存高增的趋势被短暂打断，但8月下旬起情况有所好转，估计整车层面在9-10月会将计划量补回，零部件可能需要更多时间。

价格/折扣层面，由于库存逐步恢复、销量目标压到了下半年，折扣会逐步放到4Q22，实际也能从3-5月的折扣变化看出该趋势。但在刺激政策的推出下，车企、经销商都会调降他们的折扣力度，折扣估计依然呈现逐步上升的趋势。8月下旬折扣环比略降，8/25为2.3%，环比-0.2PP、同比-0.9PP。

上险：华创证券上调此前销量预期。预计8月上险悲观-乐观情形分别171万、175万、181万辆，同比+14%、+16%、+21%，环比持平、+2%、+6%。

批发：华创证券下调此前对8月的批发预期，上调9-10月的批发预期。预计8月批发悲观-乐观情形分别173万、184万、195万辆，同比+15%、+21%、+29%，环比-19%、-14%、-8%，渠道库存分别-20万辆、-15万辆、-12万辆，行业库存处于正常偏低的水平。

展望9月和4季度，虽然8月生产批发受影响，但随限电逐步缓解，车企将回补前期规划量。终端层面，9月新车开始上市、交付，只要疫情情况不再度加剧，估计零售增速将进一步显著攀升。初步预计（中性）9月上险189万辆、同比+16%、环比+8%，批发239万辆、同比+38%、环比+30%。3季度中性预期下，上险534万辆、同比+15%、环比+31%，批发636万辆、同比+34%、环比34%。4季度中性预期下，上险709万辆、批发750万辆。全年上险增速预期+6.0%、批发+14.1%。