华泰证券:能源成本中枢抬升为催化剂 节能增效投资正当时

华泰证券称,能源成本中枢抬升为催化剂,节能增效投资正当时。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,能源成本中枢抬升为催化剂,节能增效投资正当时。当前,能源价格中枢已明显抬升,是衰退风险加剧的重要诱因。以此为催化剂,节能增效成为生产端及消费端长短逻辑兼备的资本开支方向。

第一,传统能源紧供给,而浅衰退+夏季高温与冬储开启意味着需求塌缩风险小,能源价格高位有支撑,节能增效投资迎来回收期大幅缩短的“黄金窗口”。

第二,“碳中和”进展落后于NZE2050规划,至2030年节能增效是电力脱碳外最重要的减排方向,全球投资有望上台阶。

第三,全球变暖加速,极端天气风险加剧,节能增效是高性价比的风险对冲方式。

该行自上而下梳理了节能增效的三个方向、四大部门下多条细分赛道及受益标的。

华泰证券主要观点如下:

自上而下:能源涨价缩短投资回收期,碳中和与气候周期强化需求刚性

2021年以来,1)疫情冲击+碳中和压制传统能源商资本开支意愿;2)欧美极端天气推升用能需求;3)地缘政治冲突下,能源成产能国与用能国之间博弈的筹码,能源价格中枢明显抬升。

前瞻来看,

第一,传统能源供给偏紧,浅衰退风险下,高温及冬储仍支撑需求,能源价格高位有支撑,大幅缩短节能增效投资回收期。

第二,当前“碳中和”进程偏离2050NZE目标,到2030年,节能增效的纠偏贡献或达20%以上,仅次于电力脱碳,市场对前者定价或仍不充分。

第三,全球变暖正在加速,极端天气或更“常态化”,当期节能投资是适应潜在政策约束的风险对冲,性价比高。

生产端节能:工业节能增效路径多样,高耗能行业潜力最大

2020年,生产端的工业部门在全球终端能耗占比达37.8%,国内终端能耗占比达59.2%,节能增效空间最大,路径上可分为技术增效及硬件优化。高耗能行业赛道包括钢铁,电炉炼钢;有色,再生金属;机械,一体化压铸、超高强钢热成形;电新,动力电池回收;水泥,水泥窑协同处理。广义工业节能赛道包括余热余压利用、陶瓷纤维以及高效节能电机。从未来渗透空间、制约产业发展关键因素的边际变化以及政策催化三维度考虑,建议关注:1)再生铝;2)一体化压铸;3)高效节能电机。

消费端节能:建筑及交通部门亦为能耗大户,前者赛道更密集

消费端的建筑及交通部门为仅次于工业部门的能耗大户,两者节能增效潜力不容忽视。路径上,建筑部门主要通过外层升级以及设备升级实现,具体赛道包括装配式建筑、被动建筑、节能玻璃、供热系统以及家电等。交通部门主要依赖需求侧行为变化,供给侧潜在赛道包括就地热再生沥青公路建设及轨道交通永磁牵引。

建议关注:

1)节能效果显著,国内政策目标清晰的(钢结构)装配式建筑;

2)国内渗透率较低,或有季节性催化的Low-E玻璃;

3)海外政策补贴催化需求的空气源热泵;

4)消费侧为主,下游应用广泛多极驱动增长的节能变频器IGBT。

数字化节能:能源数字化适应新型电力系统建设加速带来的节能增效刚需

随新型电力系统建设加速,能源供需紧平衡逐步“常态化”,减少风光出力不稳等因素造成的电力损耗,提高供电效率亦是节能增效的重要路径。

建议关注:

1)投资加码、规划清晰的智能电网;

2)削峰填谷投资成本优势明显、盈利模式有望进一步完善、应用场景有望进一步丰富的虚拟电厂;

3)政策推广目标明确的高效节能变压器;

4)电源侧政策催化、经济性提升催化兼备,用电侧适应数字基建节能增效需求的储能及储能温控。

风险提示:1)能源供需变化超预期;2)全球“碳中和”进程低于预期;3)全球气候周期进程不符预期。

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