一纸业绩令股价最高飙涨近20%，斗鱼(DOYU.US)向市场释放新信号

斗鱼(DOYU.US)已走在正确的道路上，这在公司最新的财报中有所体现。

8月15日，斗鱼发布了第二季度财报。数据显示，公司报告期内的收入为18.33亿元，毛利润为3.09亿元，毛利率从13.11%上升至16.9%;且在非美国通用会计准则下，斗鱼扭亏为盈，录得净利润2350万元，盈利能力明显提升。

与此同时，在平台用户规模方面，斗鱼也保持在了相对稳定的水平，公司移动端的季度平均MAU为5570万，付费用户为660万人。

业绩发布后，斗鱼股价盘中一度放量大涨近20%，截至收盘仍涨近8.8%，每股报价1.36美元，全天成交量864万美元，成交较此前明显活跃，说明买盘充分。

股价的大幅上涨证明了资本市场对斗鱼此份业绩的认可，但在智通财经APP看来，此份业绩所表露的信息却远不止于此，这更像一个斗鱼已在行业新局势下摸索出符合自身发展道路的积极信号，这意味着斗鱼跨入了新的发展阶段，公司有能力扭亏为盈并持续为股东创造价值。基于此，斗鱼的估值逻辑已悄然变化。

两个维度控成本取得显著成效

游戏直播行业所面临的困境已是老生常谈，不仅是斗鱼，行业中的其他玩家也面临着同样的问题，即国内人口红利见顶，用户增量有限，整个市场进入了存量竞争;不止于此，短视频平台的崛起对游戏板块的布局亦在一定程度上形成竞争之势，整个行业压力骤增。

如何在这样的严峻局势下实现逆势突围?斗鱼已交出了一份成功模板，第一步便是开源节流，严控成本。这并不难理解，在行业下行期时，节约“粮草”更为重要，拉长战线时间伺机突破。而控成本主要有两方面的手段，一是缩减收入成本，二是提升效率缩减运营成本，结合游戏直播行业的特点，斗鱼同时在这两个维度下功夫，以“产出比考核”降低收入成本，以“精细化运营”降低运营成本。

所谓的以“产出比考核”降低收入成本，即对赛事版权的采买、主播的签约、内容的制作以产出比为第一依据，选择性放弃部分价格高昂，但对平台价值相对有限的项目的投入，以此持续优化平台内容结构，整体提升平台的效益产出。

在2022年第二季度时，斗鱼深入贯彻落实选择性采买赛事版权和内容投产比的优化，这带动公司收入成本明显下降24.9%至15.24亿元。其中，收入分成和内容成本下降27.2%，带宽成本下降11.2%。正是基于对收入成本的严格控制，斗鱼报告期内的毛利率提升了3.8个百分点至16.9%。

而在“精细化运营”方面，斗鱼围绕游戏进行了多个维度的改造和创新，从而实现对用户活跃度和黏性的进一步提升。在内容生态布局上，斗鱼形成了“直播+视频+图文+社区”的打法，从不同的呈现方式满足用户多样化的观看需求。不止于此，斗鱼在产品功能上也践行精细化运营战略。

智通财经APP了解到，第二季度，斗鱼加强与厂商的联运合作，与王者荣耀实现了部分游戏数据互通，并且重磅上线了用户段位勋章和个人专属战绩面板功能。用户在斗鱼平台登录绑定游戏账号后，在直播间发送弹幕时，即可显示自己的游戏段位和个人战绩等。直播场景与游戏场景打通后，粉丝可一键组队，与喜爱的主播并肩征战“王者峡谷”。

此外，DOTA2游戏在上一季度打通账户数据后，也全新上线了HUD数据工具“刀塔助手”，用户从网页端进入直播间后，鼠标悬停在主播技能面板上，即可展示主播游戏技能介绍、装备介绍并且演示视频，深度满足了游戏玩家的学习需求。

得益于对用户精细化运营潜力的深入挖掘，斗鱼的运营效率得到明显提升。据财报显示，公司第二季度的营销成本从去年同期的2.95亿元大降43.2%至1.68亿元。

正是在收入成本、运营成本两方面苦下功夫，斗鱼终于在报告期内实现了扭亏为盈，从“产出比考核”、“精细化运营”两个维度实现“控成本”的策略取得明显成效。

优质自制内容打造差异化核心竞争壁垒

“控成本”能节约资金，可为斗鱼在行业内卷的“持久战”下争取更为长久的“作战”时间，这第一步已明显达成，但更关键的在于第二步，即从行业竞争中突围，只有打破竞争桎梏，才能真正实现长期主义式的稳健发展。

基于行业特征，斗鱼制定了差异化打造核心优势从而夯实竞争壁垒的发展思路。纵观整个游戏直播行业，其实同质化的现象十分明显，而最容易建立平台独特竞争壁垒的环节便在于内容，谁能为用户提供优质、有趣、丰富的内容，用户对其的依赖和黏性便将进一步加大，深谙此理的斗鱼已在自制内容方面有明显突破。

智通财经APP了解到，斗鱼在选择性采买版权的同时，坚持将内容生态建设重点放在自制内容生产层面，平台根据不同圈层用户的内容偏好和不同游戏的特性，与主播、游戏厂商共创精品化自制赛事和PGC节目，以吸引用户留存。

在自制赛事方面，斗鱼已是行业领先，无论是赛事数量亦或是质量均获行业好评。仅在第二季度中，斗鱼便推出了95场自制赛事，其中，为广大战队粉丝量身定制的业内首个规模化的大型粉丝赛事《LOL队粉登峰赛》，集结了16支英雄联盟职业战队的450多名粉丝参赛。同时，斗鱼举办的《2022青年精英赛》共计有103所高校参赛，吸引超过1.8万高校学子报名，组成近3000支战队。足以见斗鱼在自制赛事方面的强大号召力。

在自制PGC节目方面，斗鱼再次向市场展示了其打造爆款的优秀水准。智通财经APP了解到，在第二季度内，斗鱼推出了首创的国内首档游戏领域的知识竞技直播综艺《全能懂王》，据悉，在活动期间，共有300多位玩家在线下参与挑战，超过12万玩家参与线上答题，直播在线观看人数突破800万。这也意味着斗鱼再次创造了一个行业现象级别的综艺节目。

强大自制赛事号召力+现象级综艺节目，表明斗鱼在自制内容方面已处于行业领先水准，这代表着吸引用户的最关键要素已逐渐从早期的主播逐渐向目前的平台转移，这便是平台在自制内容方面形成差异化核心竞争壁垒的具体体现。

付费用户的变化则从侧面证明了斗鱼以自制内容打造竞争壁垒的有效性。智通财经APP了解到，在第二季度时，斗鱼的付费用户为660万，较上季度增长20万，考虑到“选择性采买赛事版权”会对用户增长带来一定负面影响，但报告期内公司付费用户仍有明显增长，这表明斗鱼依托优质内容形成核心竞争力的战略布局已正式打通。

这也向市场诠释了一个关键点，斗鱼在控成本的同时，并未放弃对公司核心竞争力的打造，控成本与提升竞争力形成了统一，而这都是建立在了斗鱼精准的战略布局以及较强的运营水平之上，这才出现了扭亏为盈与平台内在价值持续提升的共赢局面。

综合上述的分析不难看出，斗鱼盈利能力的显著增强以及扭亏为盈的表象背后，是公司在行业新局势下摸索的新发展方式取得明显成效从而在财务报表上展现出的积极结果。

凭借“产出比考核”和“精细化运营”两个维度“控成本”，以及叠加优质自制内容打造差异化核心竞争力的打法，斗鱼有望在游戏直播行业持续保持领先地位，从而不断提升平台的内在价值，这意味着斗鱼的长期发展值得投资者重点关注。