天气炎热 喝啤酒可看青岛啤酒(00168)

天气炎热，在户外有时候真的只想喝冻饮。这时，就想起啤酒市场已踏入旺季，也是时候关注一下啤酒股了。目前，中国的啤酒市场主要被五大品牌瓜分，分别是华润、青岛、百威、燕京和嘉士伯，五大品牌占据了市场上90%以上的份额，形成寡头垄断格局。因此，投资中国啤酒市场，以上品牌可说是不二之选。

而其中再细分三巨头，依市占率顺序列出为华润啤酒(00291)、青岛啤酒(00168)和百威亚太(01876)。青岛啤酒是笔者较喜欢的选择，原因除了啤酒性价比高以外，其公司也有其过人之处。谈这个之前，先说说目前中国啤酒市场的长期投资逻辑。

现时内地啤酒市场，其实由2013年起，产量就一直呈下跌趋势。乍看之下，似乎啤酒市场并没有什么潜力。然而，尽管产量一直下跌，但其实收益却是一直增长的。根据调研报告，2013年至2020年有着6.4%的复合年均增长率，而2020年至2025年更预计会有7.5%的复合年均增长率。可见，内地啤酒市场的投资价值不是体现于量增。

那么，既然量增不是长期投资啤酒市场最重要的因素，我们要关注的部份自然就是价增。目前，中国的啤酒定价，对比世界上其他发达国家是相对偏低的，而且也是低了不少。由于各国的啤酒定价上升某程度上取决于人均GDP上升，因此随着中国人均GDP上升，以及配合啤酒高端化等消费升级，内地啤酒市场的投资逻辑一目了然。

至于短线，量增就是重要的因素了。今年夏季比起以往都特别炎热，内地多个地区的气温都创历史新高，这有利于啤酒销量。而随着疫情逐步回稳，中央陆续放宽防疫措施，刺激了餐饮消费行业复苏，进一步推动啤酒的销售。

另一方面，由于啤酒的成本中，其实主要以包装材料占比最高。以青岛啤酒来说，包装材料成本接近50%，而麦芽和大米则合计占比接近25%。而包装材料中的铝，今年3月起价格已开始回落，截至7月已累计下跌近20%。若铝价保持稳定或继续下跌，将有效减缓啤酒公司的成本端压力。

而包装成本占比最高这点亦好好体现了为何价增才是啤酒市场长期投资的主旋律。原因是，产量增加成本亦会随包装增加而成本上升。然而，价增的话，基本上不需要提升包装成本，就能有效地提高收入。试想想，一罐啤酒10元加价至11元，消费者不会有太大感觉(尤其在夜场中喝到醉醺醺的人加10元也不会有什么感觉)，但是啤酒企业就是10%的增长，若中国啤酒行业一年卖1000亿罐啤酒，加1元就是多赚1000亿了。所以，为何各大啤酒企都纷纷转型抢占中高端啤酒市场，为的都是把啤酒卖得更贵。

而中高端啤酒市场亦是笔者看好青岛啤酒的原因，青岛作为国内啤酒二哥，国内市场占有率约两成，在很早阶段已开拓中高端市场，早于2010年，青岛啤酒率先推出「奥古特」、「逸品纯生」两款高端产品，之后亦不断对高端产品进行迭代更新，2013年推出了鸿运当头，相继推出百年之旅，皮尔森，2018年青岛啤酒推出IPA系列，丰富了高端啤酒品类，保持了国内中高端啤酒市场的领先地位。

此外，青岛更非常擅于利用自己品牌的消费者忠诚度，对青岛经典款不断升级，像2020年疫情后国货热潮卷起，公司迎合社会热潮，于6月12日推出了青岛经典1903国货罐新装。青岛通过对经典产品的升级，作为更温和的高端化手段，这种手法青岛用起上来，比起印象太廉价的华润以及本身已是中高端路线的外国品牌百威，有着更好的效果。

总括而言，啤酒市场已经进入了抢高端市场的年代，能把酒卖得更贵就是嬴家。青岛啤酒在此方面有着一定的领先优势，相信不论长期或短期的未来都会有不错的表现，大家可多加留意。

利益申报:笔者执笔时没有持有上述股份。

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