华泰证券:中国家电出口危中存机 具备绿色节能优势的企业有望继续提升份额

华泰证券称,先进的家电制造能力、完善的产业链集群和高效供应链使得中国家电产业难以替代。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,中国为全球最大的家电出口基地,在海外经济大幅弱化情形下,中国家电走向何方,从历史经验中找寻投资中的大概率。一方面,需要警惕海外经济大幅弱化情形下,家电出口需求面临的压力,另一方面,对于家电板块而言,产业链优势在周期性底部可能呈现的更为明显,历史变化来看,短期的波动后,中国家电出口持续强化,不必过于悲观。先进的家电制造能力、完善的产业链集群和高效供应链使得中国家电产业难以替代。

华泰证券主要观点如下:

全球面临衰退压力,家电产业格局重塑

本轮全球经济变化面临的压力明显,其中国内市场地产景气回落、消费需求偏弱,国内经济周期性弱化压力仍较大,而全球来看,原材料价格高位震荡,高通胀和货币政策收紧影响下,全球宏观经济可能出现滞胀到衰退的轮动,结合海外历史经济波动情形,该行认为,一方面,需要警惕海外经济大幅弱化情形下,家电出口需求面临的压力,另一方面,对于家电板块而言,产业链优势在周期性底部可能呈现的更为明显,历史变化来看,短期的波动后,中国家电出口持续强化,不必过于悲观。

海外家电零售需求几经波动,智能化转型趋势不变

海外家电的零售需求在几次危机中出现不同的波动:1)2008-2009年金融危机期间:消费者的恐慌心理使得家电产品消费需求直线下滑,彩电白电厨电等地产链相关品类所受冲击较大。2)2012-2013年欧洲债务危机期间:厨房小家电受青睐,家电走向创新化、实用化。3)2022年能源危机期间:绿色节能环保类家电或成主流,热泵引领新能源取暖科技。基于技术的不断发展,不管是“去家电化”还是“泛家电化”,一方面,科技型企业纷纷开拓家电业务实现智能物联,另一方面,家电企业顺应智能互联发展趋势,向科技型企业转型。

中国家电出口危中存机

海外需求波动“危”中存“机”,或再度提升家电产业中国依赖度。中国为全球最大的家电出口基地,先进的家电制造能力、完善的产业链集群和高效供应链使得中国家电产业难以替代,回顾历史危机,短期海外需求波动不改中国优势,且各类家电产品中国出口占全球贸易额占比不断提升,展现了中国家电企业在产业迭代中不断强化的技术能力,对比中国空调能效要求及海外市场能效要求,中国新1级能效产品已经高于发达国家欧盟、日本、韩国、美国等地空调能效要求,大幅领先于发展中国家印度、泰国空调能效要求,在全球范围内处于领先水平,危机或再度推动中国家电出口全球份额提升。

回顾历史危机,短期压力聚集难掩中国企业长期强化趋势

成熟市场的长尾布局与全球市场的区域均衡战略,助力家电产业平抑区域风险,走出景气底部。从历史表现上来看,海外家电及所属的消费板块在类似的周期中顺周期表现更为明显,而中国家电在海外面临经济波动的周期中,受益于中国市场的战略纵深,相对表现更优,因此该行认为,在短期风险汇聚的过程中,家电企业经营及业务压力被动放大,进而影响估值,当下更应该以长期视角替代短期博弈,家电产业链一体化趋势仍是中国家电企业的核心优势,且绿色节能环保家电的技术趋势明确,伴随着长期经济的恢复,在绿色节能技术上具备优势的中国家电企业更有能力提升全球份额。

风险提示:海外需求衰退超预期。原材料价格大幅回升。国内需求大幅弱化。

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