业绩靓股价不涨反跌 “技术大拿”赛晶电力（00580）静候识货人

当输配电领域与工业领域双双迎来机遇时，持续巩固垄断性技术优势的赛晶电力电子（00580）或将大放异彩，而近日公布的半年业绩，可以说是公司爆发式的全方位增长。

2017年8月23日晚间，赛晶电力电子发布半年业绩公告称，公司于2017年上半年实现营业收入5.8亿元人民币（单位下同），同比增长近45%；毛利则同比大幅增长81.6%至2.5亿元，毛利率提升8.7个百分点至43.1%；致使最终股东应占利润高达1.03亿元，同比狂增87.5%。

然而，就是有着这样漂亮半年业绩数据的赛晶电力电子，其股价并没有因此有所起色，反而有继续下跌的势头，那是否是公司漂亮数据下有着令市场担忧的地方呢？一起来看看吧。

行情截图来源：富途证券

主业大幅改善带动业绩增长，各项数据显示公司经营或持续向好

主营业务大幅改善是业绩增长主要原因。智通财经APP翻阅公司财务数据表时发现，公司2017年上半年营收大增45%，毛利更是飙涨至近82%（1.13亿元）的同比增长，这也就是公司业绩增长的最主要原因。

其中，公司受益于特高压直流输电领域的销售额大增，使得输配电领域产品营收有29.5%的增长；又因电解铝产业升级和孤网运行技术的推广，公司工业及其他业务营收得到了80%的增长，这也成为了公司营收增长最主要的因素，而在毛利大幅增长的驱动中，有着垄断性技术优势的输配电业务，其毛利率从38.7%狂飙至56.3%，不仅成为毛利贡献最大的因素，还将整体毛利率从34.4%拉升至43.1%。

主营业务的大幅改善，就成为了公司业绩增长最大的驱动因素，而公司其他费用的变化趋势中，同样显示出公司较乐观的一面。

各项费用变动趋势乐观，公司经营或将继续向好。智通财经APP了解到，公司各项费用中，销售及分销成本仅10%的增长，远低于营收45%的增长，这意味着公司产品的市场竞争力有着较明显的提升；行政开支28%的同比增长，也一定程度反应公司的经营效率并未走低；而从近56%同比增长的研发费用中可以看出，赛晶电力电子仍保持以技术为核心竞争力的策略。

各项数据均表明，公司经营方面是在向好发展，因此，即使在其他收入和联营公司利润大幅减少的情况下，依旧有着净利润大幅增长的局面。

如此看来，公司的半年业绩方面其实并无太大问题，那公司股价的走势就令人费解了，不过智通财经APP注意到，赛晶股价与业绩的背离其实已经不是第一次经历了。

业绩上涨股价反跌，已成宿命？

核心技术引爆的公司飙涨，在公布的业绩手中终结。智通财经了解到，2016年11月初，由南网科研院牵头的“十三五”国家重点研发计划“高压大容量柔性直流输电关键技术研究与工程示范应用”项目通过专家评审。

业内人士表示，柔性直流是中国电网智能化改造的核心技术，目前国家正全力推进。10月22日世界首个200KV柔直断路器(用于舟山五端项目)研制成功，其中的核心器件为赛晶电力电子提供。

以此为燃点，公司股价开启了飙涨模式，短短七个交易日上涨近40%。然后在至少100%增长的业绩盈警公告下，股价却遭遇了冲涨回落至跌6.4%，至此，股价一路跌跌撞撞。

虽然在临近年报披露时，股价逐步放量上冲，最终在高于预期较多的140%净利润增幅刺激下，股价再一次巨量冲涨8%后被打落至跌4%，这一波上扬走势也在顶部大阴线的笼罩下结束了。

业绩盈警+大幅增长兑现，仍难脱离股价回落命运。2017年6月14日，赛晶发布业绩正面盈利公告称，因输变电业务订单数量和交货数量增加使得预期收入增加，叠加综合毛利率提升和成本控制，公司半年净利润大幅增长。虽然股价在公布当日放量上涨近5%，但第二日就开始一路跌回原平台。

最近一次的放量上冲回落，就是国资基金和中国恒天集团等国资的进入，而根据披露易显示，2017年7月22日，多数公司股东高管，以及国资方面在股权方面均有所变动，而之后一路下行的走势，似乎表示了市场对此事的态度。

至此，等到公司放出靓丽的半年业绩数据，大幅增长的净利润仍难得到市场的认可。但是不得不说，无论从公司此前的推荐逻辑，以及现在的业绩兑现看，公司未来的业绩增长仍是较可观的。

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未来业绩依旧乐观，公司估值也属合理

双业务持续发力，公司业绩得以保障。2017年，输变电业务中，直流特高压产品有5个项目进入交付期并新增2条海外项目；柔直项目2017年完成渝鄂订单交付并启动张北项目。

而公司在特高压直流产品市场仍具有领先的地位，阳极饱和电抗器依旧是业内独家供应，高压电力电容器也是业内主流供应商之一，从当前订单看2017年公司输变电产品仍可维持较高增速，毛利率继续提升的可能性较大。

公司未来输变电业务仍将贡献不俗的业绩，同时工业业务方面的需求增长，也是未来业绩强力支撑，因此，公司未来的业绩仍有一定的保障性。

公司估值水平较合理，价值发现需要时间。截至2017年8月25日收盘，公司股价为1.7港元/股，对应市值不到24亿港元，按照公司现有业绩预估，公司2017年市盈率或将在10倍左右，仍属于合理区间。

对于公司久久没有起色的股价来说，相信只有等待持续的业绩兑现，才能让市场对公司价值有所改观。（文/江松华）