石油巨头疯狂回购、派息,这种能源红利能持续多久?

作者: 魏昊铭 2022-08-07 13:36:36
在二季度业绩炸裂背景下,石油巨头疯狂回购、派息,接下来强劲的股东回报是否可持续?

受多重因素影响,今年以来石油、天然气等能源价格被大幅推高,众多国际能源公司因此赚得盆满钵满。最新财报显示,全球六大石油巨头埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龙(CVX.US)、壳牌(SHEL.US)、道达尔(TTE.US)和英国石油(BP.US)、西方石油(OXY.US)今年二季度的利润总和达到约680亿美元,创下历史纪录。在利润强劲的背景下,石油公司开始大幅回购与派息,为股东提供可观回报。

强劲的回购与派息

二季度,石油巨头的自由现金流源源不断,支持了更多的分红和回购。六大石油巨头在二季度净利润创下历史纪录后,纷纷进行巨额回购和派息,因此为股东带来可观的回报。

西方石油与英国石油双双利用充沛利润进行回购与改善负债。西方石油已经摆脱了2019年为收购竞争对手Anadarko Petroleum而背负的大部分债务;第二季度,该公司偿还了48亿美元的债务,并启动了一项30亿美元的股票回购计划。英国石油宣布将季度股息上调10%至每股6.006美分;英国石油表示计划在第三季度业绩公布前完成35亿美元的股票回购。展望2022年,英国石油仍承诺将剩余现金流的60%用于股票回购,并打算将剩余的40%用于进一步加强资产负债表。

其次,道达尔公司董事会批准发放2022年第二次中期股息,派息金额为0.69欧元/股,同比增长5%;该公司董事会还授权在第三季度继续回购高达20亿美元的股票。壳牌计划在第三季度进一步回购高达60亿美元股票,其今年上半年已回购约85亿美元的股票;不过,该公司将二季度股息维持在每股25美分。

摩根大通分析师Christyan Malek对此表示:“回购规模增加表明,壳牌对2023年经营期间的现金流情景充满信心。虽然没有增加股息可能会对今日的股票价格构成压力,但加速回购计划进一步扩大了未来每股股息的上升空间”。

雪佛龙的股票回购步伐紧紧跟随其他石油巨头的回购计划,将其年度股票回购指导区间的顶端从100亿美元增加到150亿美元。

回购与派息的可持续性

原油价格在6月份达到高点解释了二季度多家油企业绩暴增的原因。因此,原油价格对于石油企业接下来能否继续进行高额回购与派息也至关重要。

尽管近期油价有所回落,但更多反映的是对未来经济衰退的担忧,其实全球市场仍供应紧张,油市基本面依旧良好,不太可能持续大跌。

国际能源署(IEA)预测,2023年全球石油需求将超过疫情前的水平,接近1.02亿桶/日。挪威投资银行北极证券石油和油轮高级分析师Ole Rikard Hammer表示,全球石油需求正在增长,库存非常低,这是贸易量上升的典型先决条件。

英国石油在二季度财报里表示,受俄罗斯供应中断、闲置产能水平下降以及库存水平低于5年均值等影响,预计第三季度油价仍将保持高位。先锋自然资源首席执行官Scott Sheffield最近也表示,由于需求上升和供应极度紧张,未来五年美国WTI原油平均价格可能会达到100美元/桶或更高。

高盛首席大宗商品分析师Jeff Currie认为,尽管需求增长放缓,但由于多年投资不足,供应仍然严重受限,市场需求仍高于供应,目前保持着100万桶/日的供需赤字。关于经济放缓的影响,深度衰退的明显特点是期货升水,目前尚没有看到这一点,原油期货价格仍低于现货价格。

美国银行也认为,即使欧佩克+实现了最新的增产目标,也可能不足以平息高油价,因为欧美拟议中的对俄油设定价格上限,恐怕会招致俄罗斯的反击:减产减供,从而可能将布伦特原油价格推升至每桶130美元以上。

回报股东的背后是不愿扩产

原油供给端没有显示出缓解的迹象,不仅欧佩克成员国增产无力,石油巨头投资扩产的意愿也较低。根据路透社的计算,英国石油、壳牌、道达尔、雪佛龙和埃克森美孚公司在2022年上半年的石油和天然气总产量为1460万桶油当量/天,比疫情前的水平低了约10%。

除了全球经济衰退或打压需求,石油巨头不愿进行投资新项目的一个关键原因在于,世界正向脱碳的绿色能源转型。

雪佛龙首席执行官Mike Wirth在一份声明中称:“我们的投资比去年增加了一倍多,以发展传统和新能源业务。”西方石油首席执行官Vicki Hollub也表示,该公司计划利用高企的油气价格来加速偿债和向股东派发现金,但不会提高石油产量。

英国石油首席执行官Bernard Looney在公司录得14年来最高利润后表示:"考虑到世界上所有的不确定性,现在不是失去规则的时候。"但英国石油公司2022年140-150亿美元的支出预算将保持不变,并不会改变其到2030年将石油和天然气产量减少40%的目标,这是Looney转向可再生能源和低碳能源的雄心的一部分。英国石油大约三分之二的预算用于2022年的石油和天然气。

不过,最近一些公司适度增加了2022年的支出计划,但它们仍在此前的目标支出范围内。大部分额外资金集中在可以在短时间内开始生产的项目,或加快已经在进行的项目。

显而易见,石油和天然气巨头公司在考虑经济衰退和气候变化对未来化石燃料需求的影响时,都不愿将其创纪录的近600亿美元利润中的更多投资于新生产。不愿支出可能会加剧能源供应紧张,能源供应紧张已将通胀推至数十年高位,并引发消费者和反对派领导人要求政府对能源企业增税的呼声。

这种支出方式与前几次石油和天然气价格高企的周期形成了鲜明对比,比如2000年代末的繁荣时期,刺激了快速石油产商增加支出以提高产量。

能源公司的炼油能力更加紧张。炼油企业不仅面临多年的增长停滞和监管延误,而且正在被淘汰。ESG投资者抗议大型机构持有能源股的最愚蠢想法是,强迫它们抛售将限制运营所需的资本。仅在过去的三年里,美国就有四家炼油厂被关闭,两家部分关闭。还有两家计划关闭。

从简单的供应和需求开始。为终结化石燃料而进行的大量投票、法规和抗议活动,导致去年发现的石油和天然气产量为1946年以来最少。然而,自那时以来,全球家庭的需求数量增加了两倍多,需要更多的产品,这反过来又需要更多的石油生产。从现在到2050年,也就是联合国零碳排放的目标,对传统能源的需求不仅会带来更多的自由现金流,还会大幅增加未来的股息。

结论

当有限供应遇上需求增长导致原油价格上涨时,我们会感到惊讶吗?答案显而易见。对投资者来说,具有历史意义的独特机会在于,在全球能源转型之际,最终投资者却从质量最高、比以往任何时候都更安全的幸存运营商那里获得了能源红利。带来高额回购与派息的石油巨头的能源红利从未如此之大。

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