国盛证券:2023年EVA粒子供应缺口或将加剧 胶膜环节有望维持高盈利

国盛证券称,当前整体EVA和EVA胶膜板块对应明年PE估值在20~25倍左右,尚未完成估值切换。

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,在光伏需求大增的大背景下,EVA粒子或将从2022Q4开始紧缺,2023年紧缺程度或将加剧。当前整体EVA和EVA胶膜板块对应明年PE估值在20~25倍左右,尚未完成估值切换。同时后续随着EVA粒子价格上行和胶膜价格上行,后续EPS还有上修机会。重点关注EVA粒子供应企业和国内EVA胶膜龙头,首推联泓新科(003022.SZ),关注福斯特(603806.SH)、海优新材(688680.SH)、赛伍技术(603212.SH)、鹿山新材(603051.SH)、上海天洋(603330.SH)等。

国盛证券主要观点如下:

光伏胶膜主要用于组件封装,可以对电池片起到保护作用。

由于光伏组件常年工作在露天环境下,所以光伏胶膜需要有在多种环境下的良好耐侵蚀性,其耐热性、耐低温性、耐氧化性、耐紫外线老化性对组件的质量有着非常重要的影响。再加上光伏电池的封装过程具有不可逆性,所以电池组件的运营寿命通常要求在25年以上,而一旦电池组件的胶膜、背板开始黄变、龟裂,电池易失效报废。所以尽管胶膜等膜材在光伏组件总成本中的占比不高,但却是决定光伏组件产品质量、寿命的关键性因素。

在光伏需求大增的大背景下,EVA粒子或将从2022Q4开始紧缺,2023年紧缺程度或将加剧。

在光伏胶膜应用中,对于单面组件而言,EVA胶膜用在正反两面的封装,对于双面组件而言,采用正面EVA、背面POE类产品的封装方式,整体对EVA粒子的需求量大增。该行预计2022、2023和2024年全球光伏新增装机分别在256、350、420GW,对EVA粒子的需求量需要达到122.1、161.6、188.6万吨,而全球光伏级EVA粒子总供给预计分别为117.2、147.8、184.8万吨,整体EVA粒子的需求维持供不应求情况,2023年EVA粒子供给缺口在加剧。

EVA粒子短缺或将驱动胶膜企业单平盈利维持高位,明年业绩或将超预期。

EVA粒子供不应求或导致整体EVA胶膜的有效产量供不应求,虽然现在EVA胶膜名义产能在持续投放,但是有效的EVA胶膜产出或将有限,EVA胶膜企业的供应链管理能力将成为核心竞争力,这或将弱化名义产能过剩所带来的价格紧张压力。从历史来看,由于胶膜环节的主要成本为EVA粒子,2020年下半年以来,随着EVA粒子的价格持续上行,EVA胶膜价格也水涨船高,胶膜企业有很强的成本转嫁能力。而且随着EVA胶膜价格维持高位,EVA企业毛利率和净利率也依旧维持高位,单平盈利得到保证。

风险提示:全球需求不及预期,EVA粒子涨价不及预期;胶膜降价幅度超预期。

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