中信证券:光伏银浆处于三期叠加发展阶段 银粉+银包铜粉市场前景广阔

中信证券称,光伏银浆行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,光伏银浆行业正处于“整体需求稳步增长+低温银浆高速增长+国产化率持续提升”三期叠加的发展阶段,在正面银浆国产化的背景下银粉进口替代进程加速,同时HJT电池市占比提升快速释放银包铜粉需求,该行预计国产光伏银浆用银粉、银包铜粉的市场前景广阔,推荐把握产业发展趋势。

中信证券主要观点如下:

光伏银浆三期叠加,行业格局集中但是竞争较激烈。

电池产量高增+N型电池银浆单耗提升助力银浆需求稳步增长,其中低温银浆需求受益于HJT电池份额提升而拥有高于行业的增速,目前背面银浆基本实现国产替代,正面银浆2020年的国产化率为50%,预计将持续提升。该行测算国内正面银浆行业CR3高达92%,格局高度集中,但是在光伏行业持续的降本压力和银浆行业激烈的市场竞争下,光伏银浆的加工费和毛利率呈下降趋势,预计率先实现N型电池浆料批量出货的厂商将享受较高的加工费。

核心原材料银粉国产化率低,进口替代进程加速。

作为光伏银浆的核心原材料,银粉在正面银浆成本中的占比超过94%,且技术壁垒较高,但目前仍依赖进口,日本DOWA是全球最大的光伏银浆用银粉供应商,占据了全球一半以上的市场份额。该行预计2021年国产正面银浆用银粉的国产化率不足30%,而整个正面银浆用银粉的国产化率不足20%。在正面银浆国产化的背景下,国产银粉的技术性能不断改进、质量日益稳定且有价格优势,银粉进口替代进程加速。

银包铜粉推动HJT电池降本潜力巨大。

HJT电池有望成为晶硅太阳能电池下一代主流技术,多家企业宣布扩产计划,全球HJT规划产能已经超过120GW。降低成本是HJT电池产业化的关键,银包铜技术作为减少银用量的重要路线,有望降低30%-50%的低温银浆成本,目前可靠性验证和导入情况顺利。

受益于光伏银浆三期叠加,预计国产光伏银浆用银粉+银包铜粉需求高增。

光伏银浆整体需求稳步增长推动银粉需求稳步增长,低温银浆需求高速增长推动银包铜粉需求迅猛增长,光伏银浆国产化率持续提升进一步释放银粉+银包铜粉的进口替代空间。该行预计2025年国产光伏银浆用银粉需求(指国产光伏银浆用到的银粉,而非国产银粉,下同)达到4306吨,2021-2025年需求CAGR为22.6%;2025年国产光伏银浆用银包铜粉需求达到460吨,2021-2025年需求CAGR为345.4%。

风险提示:全球光伏新增装机规模不及预期;N型电池市场占比提升不及预期;光伏银浆单耗降低速度超预期;光伏银浆国产化率提升不及预期;银包铜粉导入进程受阻。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏