张忆东：牛市回撤正是布局核心资产时机

本文来自微信公众号“张忆东策略世界”，作者张忆东，李彦霖。

1、牛市回撤正是布局核心资产时机

上周(8月14日至8月18日)，恒生指数小幅回升0.61%，恒生国企指数上涨1.14%，除标普500外各主要指数普遍小幅上升。行业方面，科技、工业、原材料涨幅居前，能源、地产建筑、公用事业下跌。恒生AH股溢价指数小幅回升至129.82%，仍处于2010年以来的较高水平。

8月初以来，港股行情进入震荡，海外政治风险引发避险情绪波动，加上今年以来港股大幅上涨后，获利盘回吐导致短暂踩踏。促发因素包括朝鲜、中印边境等地缘风险、巴塞罗那恐怖袭击、美国政治风险打击了导致市场对财政刺激的信心下降等等。后续可能仍有波折，未来一周，美韩年度联合军事演习、全球央行年会可能给出未来货币政策更多线索等扰动因素。

但是，有惊无险，系统性风险不大，原因在于港股并无泡沫，仍是全球估值洼地，调整之后的核心资产将更有吸引力。1)今年以来港股上涨盈利驱动大于估值驱动。恒指上涨22%，forwardPE仅提高了5%，预期盈利改善贡献了17%。2)全球来看，港股仍是全球估值洼地，无论PE还是PB都处于全球最低的水平。

核心资产洗洗更健康，基本面才是港股行情的关键。业绩受益经济复苏，支撑港股行情。上周发布中报的腾讯控股、中国平安、吉利汽车、招商银行业绩均超出预期。牛市回撤正是布局具有竞争优势、盈利将不断改善的核心资产的好时机。建议关注三条主线：1)金融股受益利率上行，经济复苏推动部分银行不良率率先企稳，保险行业龙头受益保障型保险高速增长，利润来源从利差走向死差，驱动盈利确定性增长。2)上半年表现落后周期股龙头有望迎来“预期差”修复的机会，中报业绩是催化剂，以及环保政策严格执行推升周期品价格。3)恒生指数公司发布半年度指数检讨结果，9月4日港股通成分股将相应调整，并且未来指数公司将修改恒生国企指数，纳入红筹股和民营股，可关注港股通成分股调整的机会，以及未来将进入恒生国企指数的细分行业龙头。

2、沪深港通南北资金流向

8月14日至8月18日，南下资金周净流出11.21亿人民币。港股通周成交占全部港股成交金额的比例达到7.79% 。自开通以来港股通累计净流入4971.3亿人民币。

北上资金周净流入5.23亿人民币，净流入大幅下降。深股通与沪股通的流向相反。深股通周净流入9.85亿人民币，沪股通净流出4.62亿人民币，陆股通周成交占全部A股成交额0.87%。自开通以来，陆股通累计净流入2787.76亿元，其中，沪股通累计净流入1710.67亿元、深股通累计净流入1077.09亿元。

3、南下资金的配置方向

3.1、南下资金流向变化

个股方面，8月14日-8月18日一周，南下资金净流入最多的股票为腾讯控股，净流入20.95亿。中国人寿和招商银行净流出最多。

本月，港股通增持较大的行业是资讯科技业、工业、其他金融和电讯业，分别增加了1.04、0.33、0.15、0.15个百分点。

3.2、南下资金持股一览

根据港交所披露的港股通持股数据，截止到2017年8月17日，港股通持股总规模达到6673.79亿港元,持股规模最大的前20只股票的持股市值达3711.18亿港元，占港股通持股总市值的55.61%。前十分别是汇丰控股、建设银行、腾讯控股、工商银行、融创中国、吉利汽车、中国银行、新华保险、招商银行、丰盛控股。

4、北上资金的配置方向

4.1、北上资金流向变化

个股方面，8月14日-8月18日一周北上资金净流入最多的股票为长江电力、海康威视和平安银行，净流出最多的股票为五粮液、贵州茅台和蓝思科技。

4.2、北上资金持股一览

根据陆股通持股数据，截止到2017年8月17日，陆股通持股总规模达到3825.39亿元，持股规模最大的前20只股票的持股市值达2342.42亿元，占陆股通持股总市值的61.23%。前十大分别是贵州茅台、海康威视、中国平安、恒瑞医药、美的集团、格力电器、长江电力、伊利股份、上海机场、方正证券。

4.3、北上资金持股行业分布

北上资金持股主要分布在食品饮料、家用电器和非银金融行业，按市值分别达陆股通总市值的18.31%、10.97%和10.65%。