债券跌幅创30年新高！全球债券历史性崩盘后通胀就能见顶了吗？

智通财经APP注意到，长期以来，美国及其它发达国家的债券市场一直具有准确的可预测性，价格总体上稳步上涨，波动性远低于投资者谈论更多的股市。

随着经济从疫情崩溃中复苏而出现的通胀改变了这一切，导致全球债券价格出现至少30年来的最大跌幅。这种溃败迫使投资者重新思考长期以来管理着这个100万亿美元领域投资的投资框架。

1. 为什么通胀对债券如此不利?

有两个原因。债券是一种在一段时间内安排一系列固定支付的合同。如果预期通货膨胀会侵蚀他们的购买力，那么收回这些款项的权利就不那么有价值了。另一个原因与央行应对通胀的传统做法有关：提高利率，这一举措旨在通过提高借贷成本来减缓经济活动。如果提高利率，就会导致现有债券的再出售价值下降。

这是因为当利率为3%的债券开始在市场上上市时，交易员会为利率为2%的债券支付更少的钱。甚至在央行可能考虑加息的第一个信号出现时，价格就可能开始下跌。

2. 发生什么?

债券价格在2021年初达到峰值，然后在通胀开始飙升时开始下滑。随着去年晚些时候投资者清楚地认识到，物价上涨并非像美联储(fed)最初预测的那样是短暂的，这种下跌加速了。

然后在2022年初，一系列因素进一步加剧了通胀担忧，包括俄乌冲突、美国和欧盟实施的制裁，以及亚洲因疫情引发的新一轮停工。今年3月，美联储启动了一系列大幅加息。截至6月14日，衡量企业和政府债券总回报率的彭博全球综合指数已较峰值下跌19.7%。

3. 债券跌幅创30年新高

虽然在波动性更大的股市中，这种程度的听起来可能不大，但这是自1990年以来债券市场所谓的最大跌幅。据估计，2022年似乎是美国国债自1842年以来最糟糕的一年，当时美国陷入了经济和金融危机。

自上世纪80年代初以来，利率一直处于下降趋势，当时美联储战胜了两位数的通胀——这意味着自那时以来，债券价格一直处于一个看似永无止境的牛市。央行在2020年为应对疫情对经济造成的影响而采取的大规模应对措施，当时美联储将利率降至接近零的水平，进一步推动了这一反弹。

由彭博全球综合指数衡量的投资级债券总回报率

4. 通货膨胀是唯一的问题吗?

随着世界上最大的几家央行开始或准备通过退出经济刺激措施来对抗通胀，投资者越来越担心这些措施可能使一些国家陷入衰退。债券投资者对经济衰退的看法与大多数人有些不同。一方面，困难时期会导致更多的违约，这对贷款人不利。另一方面，利率在衰退时通常会下降，这意味着债券价格往往会反弹。美国国债收益率曲线中受到密切关注的部分——通常被誉为经济低迷的预兆——在最近几个月发生了逆转。

5. 投资者该怎么办?

在一个异常棘手的市场。在许多投资组合中，债券的价值在于稳定的收入流、缺乏波动性，而且通常可以指望债券走势与股市走势相反。最后两项功能最近没有得到市场支持。一位持有60/40投资组合的投资者，其投资组合的价值今年截至6月中旬下跌了五分之一。60/40投资组合是一种典型的避险策略，以其持有的股票和高评级债券的份额命名。短期内，交易员不得不判断，低价是否具有吸引力——这本身就是在赌通胀是否可能很快见顶。其他人仍建议投资者减持债券，因为他们预计，即使通胀达到峰值，通胀仍将维持在历史高位。在这种情况下，长期收益率可能会进一步攀升，因为在通胀侵蚀回报的情况下，投资者在较长时期内要求获得更大的贷款补偿。

6. 这对借款人意味着什么?

利率上升可能会对经济增长造成影响。在美国，在美联储首次加息后的一个月，成本更高的抵押贷款的影响可能会显现，新独栋住宅的销量降至自2020年开始大流行封锁以来的最低水平。公司，尤其是那些信用评级较差的公司，会发现举债的成本更高了。随着央行提供宽松货币的时代结束，借款者的信用在债券市场上恢复了正常地位。