国海证券:维持美兰空港(00357)“买入”评级 量价齐升未来空间可期

国海证券预计美兰空港(00357)2022-24年实现旅客吞吐量1650/2800/3500万人次。

智通财经APP获悉,国海证券发布研究报告称,维持美兰空港(00357)“买入”评级,预计2022-24年实现旅客吞吐量1650/2800/3500万人次,营业收入为16.96/26.41/32.91亿元。另下调2022年归母净利润至0.20亿元,但长期看好其价值,当前价值持续低估。作为海南自贸港的空中门户,2021年底二期投产后步入“双跑道+双航站楼”运营的发展新时代,并依托独有的离岛免税优势,在生命周期的早期即可对客流实现高效变现。伴随海航机场板块移交国资,国有化取得标志性进展,多年来压制估值的问题不复存在。

报告中称,自贸港政策红利持续释放,公司量价齐升未来空间可期。1)量:远期客流规划近1亿人次,较2019年的2420万人次有近3倍增长空间,当下正处在生命周期的高速成长期,且几乎独享2025年前岛内航空业务增量;2)价:离岛免税红利持续兑现,2021年实现免税销售额38.22亿/yoy35.76%,人均免税销售额已处于国内领先。该行中性预期下2025年公司旅客吞吐量将达到约4000万人次、免税销售额约为100亿元,假设扣点率提升至25%,对应免税收入可达到约25亿元。

该行表示,短期来看,公司客流恢复仍受疫情影响,2022年前五个月旅客吞吐量共计560万人次/yoy-35%。但4月至今客流快速回升,业务量低谷已过,伴随二期投产,新增折旧将对机场业绩造成压力。但长期而言,作为自贸港核心枢纽,天然拥有高端流量、空间广阔,未来随着离岛免税红利持续释放,机场客流变现效率有望持续提升,长期看好投资价值。

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