广发证券:国内煤炭需求处于底部供给难有增长 煤价有望持续处于高位

作者: 张计伟 2022-06-27 11:15:23
广发证券认为,由于海外煤炭供需持续紧张,加上国内需求处于底部,供给难有增长,煤价有望持续处于高位。

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,中长期煤企供需趋于平稳,业绩稳健性增强提升估值。近期虽然对大宗商品和全球及国内经济预期回落,但由于海外煤炭供需持续紧张,加上国内需求处于底部,供给难有增长,煤价有望持续处于高位,后续预期修复估值提升空间较大。在政策引导下,多数公司业绩稳健性增强,中报和三季报业绩确定性高,成为短期催化剂。中长期行业供需紧平衡,煤企分红优势将持续显现。

广发证券主要观点如下:

复盘:超预期+弹性,煤价股价表现亮眼。

年初以来煤炭需求增速显著下滑,但由于国内产量有序增长,进口大幅回落,煤炭价格相比年初上涨20-50%,较21年均价上涨15%以上。本轮周期煤炭价格上涨超越油价及其他大部分大宗品,年初至今煤炭板块表现抢眼,部分公司累计涨幅达60%以上。

政策利好行业:保供稳价引导行业回归均衡,企业确立高位盈利。

能源安全和煤炭保供是今年的重要工作,上半年煤炭产量已有显著增长,供需仍以偏紧为主。而长协港口和产地限价政策落地后,企业盈利确立中高位。中长期看资源条件较好的企业优势凸显,电煤预计煤价维持高位,化工、炼焦用煤长期具备弹性。

中长期展望:国内外煤炭需求具备韧性,供给增长预期平稳。

下半年动力煤需求边际改善趋势明确,稳增长政策加码落地有望修复煤焦钢产业链悲观预期。国内高产量可持续性存在困难,区域性、结构性问题仍较突出。核增产能落地情况有待继续观察,中长期边际增量逐步减少。俄乌冲突带来边际供需趋紧。

公司:盈利现金流持续性增强,龙头煤企高分红优势明显。

受益于中长期偏紧的行业供需面以及长协政策,煤企盈利现金流持续性在增强。短期看中报及3、4季度业绩确定性较高,中长期行业资本开支压力不大,龙头煤企高分红优势明显,分红政策有望延续稳健。

估值:股价上涨主要来自盈利上调,估值仍处于低位。

21年以来煤价大幅上涨,各公司盈利预期大幅上调,但目前板块PE(TTM)和22年动态PE估值较2017年来均值仍折价20-40%。PB(LF)方面,近期板块回调后,中值水平较09年以来估值中枢折价40%。

投资建议:继续重点看好盈利能力较强且具备资源优势的公司:陕西煤业(601225.SH)、山西焦煤(000983.SZ)、兖矿能源(600188.SH)、中国神华(601088.SH)。建议关注行业主线:(1)估值优势显著且业绩具备弹性的公司:晋控煤业(601001.SH)、潞安环能(601699.SH)、淮北矿业(600985.SH)等;(2)其他受益于稳增长弹性较高的公司:冀中能源(000937.SZ)、中煤能源(601898.SH)等;(3)转型新业务提升估值的公司:如华阳股份(600348.SH);、电投能源(002128.SZ)等。

风险提示:下游需求增速低预期,保供增产压力下煤价超预期下跌等。

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