国信证券:5月客流环比显著改善 期待航空需求持续爬坡

国信证券称,继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向,在连续低运力引进,票价改革,历史高客座率的共振刺激下,民航业绩有望创历史新高。

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,各航司披露2022年5月运营数据。尽管疫情持续扰动,但随着疫情回落,月底接近于逐步放开,民航客流逐步恢复。5月后半段民航补贴政策落地,为行业安全保驾护航,促进需求恢复,民航客流环比4月大幅改善。该行继续看好疫情影响消退后民航供需反转的大方向,在连续低运力引进,票价改革,历史高客座率的共振刺激下,民航业绩有望创历史新高,继续推荐板块性的行业投资机会,推荐中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、中国东航(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)。

国信证券主要观点如下:

国内线方面,三大航表现与核心市场高度关联,其中国航核心市场受到疫情影响,运投下降超过七成,运量降幅在八成左右,客座率在60%左右。南航所在的广州地区受疫情影响较小,运投降幅接近60%,运力降幅为70%,客座率60.5%,在三大航中表现较好。春秋航空有效执飞上海地区以外的航班,运投降幅缩窄至63.0%,运力降幅缩窄至71.2%,吉祥航空运投、运量降幅收窄至90%以内。由于国际航线航班管控政策并未明显松动,国门暂未全面打开,各航司国际线运投及运量仍处于低谷,各航司国际线运投及运量相比2019年仍未有显著起色。

需求处于爬坡期,期待暑运后程表现。在具体执行上,不论是国际航线熔断观察期缩短,或是部分省市对归国人员集中隔离期缩短,均体现出防疫政策边际松绑。我国大部分民航客流集中在核心城市机场,大型城市建立常态化核酸制度有利于疫情早期防控,防止外溢,民航需求的稳定性有望上一台阶,且疫情收尾顺利,暑运后半程景气度仍可期待。此外,5月底国航公告拟对山航增资控股,行业整合有所突破,期待行业集中度改善,对市场格局产生正面影响。

长期来看,绝望中孕育希望,疫情的影响终将过去,未来该行终将见到民航业再度绽放。当前民航的核心痛点在于需求被疫情持续压制,该行无法判断防疫政策何时会发生变动,但如有朝一日选择放开,民航需求有望迅猛恢复。供给端,2011-2019年民航运输飞机数量年化增速10.1%,而在经营压力较大的2020-2021年,各航司显著降低运力引进,民航运输飞机增速仅分别为2.2%、3.8%。2022年,从各航司机队引进规划看,如不考虑B737MAX复飞,年内飞机引进数量仅为3.6%,如疫情持续,实际引进速度可能进一步压低。

连续的运力低增长为供需反转创造先决条件,且当前票价改革持续推进,核心公商务干线经济舱全价票天花板被不断推高,同样为未来供需反转后的运价积攒弹性。该行认为如有朝一日需求恢复,民航运价向上弹性大,业绩有望创历史新高。

风险提示:疫情反复,油价汇率剧烈波动,安全事故

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