中银证券：旅行社行业格局渐明朗 业务创新提振业绩 维持行业“强于大市”评级

智通财经APP获悉，中银证券发布研究报告称，疫情影响下旅行社中小微企业与前列企业分割明显，行业竞争格局逐步朝龙头企业靠近。多数旅行社受阶段性运营停摆影响严重，经营情况及信心皆受影响，该状态下旅行社纷纷展开降本增效自救，调整成本以度过“寒冬”。目前疫情尚未出现明显好转趋势，各地仍有波动性反复，省内市内等短途游替代出境游成为旅行社营收主要支撑，消费者需求更加多元化的基础上看好旅行社积极布局更多产品迭代创新。考虑到旅游需求仍存，预计疫情恢复或出境政策边际放松后旅行社业务或将快速回归正轨，叠加国内游新产品不断兴起，行业恢复逻辑向好。该行维持行业“强于大市”评级。继续推荐免税龙头企业，处于文旅恢复中的酒店、景区、旅游服务优质标的，以及冰雪旅游利好标的及快乐生活服务标的。

事件：2022年5月27日文旅部发布《2022年第一季度全国旅行社统计调查报告》。22Q1旅行社数量总体仍呈上升趋势，组织接待国内游客受疫情反复影响均下降。游客基数下滑导致行业内竞争加剧，中小微企业难以抢占市场叠加资金压力或将致行业加速出清，集中度有望提高。

旅行社行业格局渐明朗，业务创新提振业绩。

据文旅部测算，22Q1我国旅行社总数为42604家，同比增长3.83%，较2020年末增长0.41%。自2017年以来国内旅行社数量持续增长但增速多年放缓，疫情之后尤为显著。疫情或将提升旅行社行业集中度，加速中小微企业出清，助推大型旅游社转型发力国内游市场，行业竞争格局愈显明朗，龙头企业战备国内外双赛道，旨在疫情受控后为旅行社的业绩恢复赋能新动力。

疫情散发致国内游受阻，倒逼旅行社创新拓展。

22Q1国内旅行社组织游客人次、人天同比均下降。且自21Q3起已进入下滑通道，主要原因为疫情散发导致游客出行受阻。当前游客人次反弹仍取决于疫情防控态势;旅行社也应当专注业务创新，提升服务水平。短期内聚焦于周边游、乡村游等高复苏品类，长期应响应当前游客的个性化需求，推出更多元化的产品品类，助力疫后业绩高弹性复苏。

经济发达地区游客出行需求旺盛，旅游市场成熟地区为热门目的地。

22Q1国内旅行社组织游客top10地区多位于一线城市及长江沿线经济带，地区收入水平较高，居民出行度假需求旺盛。22Q1国内旅行社接待游客top10地区多位于旅行资源丰富、旅游市场成熟地区，气候和假期长短是游客选择目的地的重要影响因素。

风险提示：疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。