百融云-W（06608）2022年Q1：业绩稳健，长线迎来加仓良机

市值低于账面价值的一般出现在重资产领域，如银行及地产板块，然而，在高成长的SaaS领域，也出现了市净率低于1倍的成长股，港股百融云-W（06608）PB值仅有0.98倍，而这家公司在过去五年收入复合增速达46.33%。

智通财经APP了解到，5月24日，百融云创发布2022年Q1财报，整体增长稳健，收入超4.5亿元，同比增长10%。在具体业务上，核心业务智能分析与运营对业绩贡献最高，该业务收入1.99亿元，同比增长达41%，其中运营类SaaS的收入占比从去年同期的3%大幅提高至22%。

此外，该公司客户数量持续增加，截至2022年3月，金融机构客户累计逾5900家，付费客户为3501家，较去年底增加近200家。2022年Q1国内多地区爆发疫情，持续干扰宏观经济运行环境，百融云创实现稳增长的业绩并不容易，但也恰恰说明了公司强大的业务生命力。

作为成长股，PB低于1倍，PS值为2.6倍，百融云创市值明显是被低估的，那么，现阶段该公司值得配置吗？

业绩强劲增长，运营SaaS表现抢眼

智通财经APP了解到，百融云创成立于2014年，于2021年3月登陆港股市场，是中国领先的金融业SaaS公司。该公司依托自主研发的SaaS云平台，结合独立AI技术，为金融机构提供覆盖业务全流程的AI解决方案。

智能分析与运营业务业绩强势主要因为运营SaaS产品及服务需求释放所致，产品包括智能语音机器人、云端运营SaaS平台、财富管理系统及智能决策支持工具以及运营支持解决方案。报告期内，运营SaaS在智能分析与运营收入贡献同比提升了19个百分点，成为此次季报中最大亮点。

“运营SaaS”业务在季报中格外显眼，其实是百融云创产品研发成果化持续提升的表现。该公司非常重视研发，95%的产品为自主研发，主要聚焦机器学习、智能语音和隐私计算等金融业垂直领域AI应用。近年来该公司研发投入超10亿元，在国内TO B型SaaS上市企业中的研发占营收之比排在前列，去年研发费用率达到16%。

在百融云创的自主产品体系中，尤其是智能语音产品在行业优势显著，自主研发的新一代基于端到端的AI语音应用系统，与真人发声的相似度高达95%，处于先进水平，强大的产品性能吸引金融客户使用，提升客户运营效率。另一方面，公司拥有基于高频消费场景为银行部署智能运营服务的能力，促进银行广大用户在其微信、APP等服务端口的活跃度，满足对银行日益上升的对用户反复触达这一诉求，进而提升营销转化，改善业绩结构。

实际上，与国际信息业科技巨头及传统金融业服务商相比，百融云创做到了将两者的专业能力统一融合，成为最懂金融机构业务升级痛点的数字化转型合作伙伴，这为该公司在行业中构筑了坚实的核心竞争壁垒。产品需求释放+付费客户增加，推动运营SaaS收入高增长。

政策+行业驱动，成长及盈利可期

在政策上，比如央行重点提到加快金融机构数字化转型，力争到2025年实现整体水平与核心竞争力跨越式提升。在今年4月，受央行指导的北京金融科技产业联盟最新设立“信息基础设施专业委员会“和“数据专业委员会”，委员成员就有百融云创。

百融云创的属性还是SaaS，而SaaS细分领域很多，行业的付费率在11%左右，而该公司的客户基本为大中型金融机构，近年来的付费率超过50%。

付费率高，主要得益于该公司提供的产品及服务给力，能够满足金融机构数字化营销需求，同时其采用“成果付费”和“SaaS+Service”商业模式，锚定目标客户的需求变化。稳定的商业模式，也为该公司带来快速成长及规模化盈利的机会。

价值低估，长线布局有望获超额收益

处于成长阶段的百融云创中期仍以扩大规模为目标，稳固并扩张市场份额，每年经营现金流保持强劲，并留有充足“余粮”，资本安全垫坚实，现金流量表健康，投资较为稳重。目前公司业绩仍以内生增长为主，产品成果化推动业绩释放。截止2021年底，公司手头拥有39.5亿元的现金和等价物及金融资产，为通过外延收购支撑公司战略需要奠定基础。

回到资本市场，营收规模、现金流表现仍是评估成长型SaaS公司估值的最核心评判标准。成长和盈利有预期，估值就存在回归需求，那么如何评判该公司估值呢？

对于成长型企业，以相对估值法看，主要以PS作为参考，百融云创目前PS估值为2.6倍，若未来五年收入保持46%的复合增长，PS将下降至0.57倍，明显是低估的，相应的，以目前的评估倍数测算，未来五年市值应为224.4亿港元，相比于目前高出355.1%。以PB来说，目前该公司不到1倍，而港股SaaS概念1.7倍，估值仍未处于合理水平，未来提升空间巨大。

总结而言，百融云创2022年Q1虽然部分业务受疫情影响，但整体业绩保持增长，核心业务智能分析与运营表现坚挺，运营SaaS作用抢眼，这得益于多年来持续研发投入，产品成果化加速业绩释放，而在政策+行业驱动下，未来持续业绩提升具有稳定预期。该公司估值目前处于低估状态，长线布局有望获得成长回报。