行业点睛 | 拟耗光现金流大手笔收购 牙茅一年大跌68% 牙科为何不受待见了?

牙茅最近有点火。

从去年10月因董事长吕建明粗口怒怼网友，再到今年2月又在杭州疫情封控期违规进寺烧香祈福，通策医疗（600763.SH）可谓人红是非多。

而昨天因为一则收购，今天股价又再次大跌。

5月15日晚间，通策医疗公告，与磐源投资签署《股份转让协议》，拟通过支付现金方式受让和仁科技约7879万股股份，占其股份总数的29.75%，交易金额7.69亿元。交易完成后，通策医疗将成为和仁科技第一大股东，吕建明将成为后者新的实际控制人。

资料显示，和仁科技是国内较早进入临床医疗信息化的产品服务商之一，为医疗机构与医疗卫生管理及协作机构的数据采集、融合、处理、存储、传输、共享和应用提出基于自有核心系统的整体解决方案，拥有301医院、同济医院、湘雅医院等一批一流知名医院客户。

值得注意的是，2022年一季报显示，通策医疗账面上的货币资金不过7.35亿元。这意味着此笔交易哪怕耗光账上现金还要差3000万。

那么，通策医疗为什么花如此大的价钱也要拿下和仁科技?

对此，据接近通策医疗人士表示，通策医疗控股和仁科技，不仅能将其医疗信息化业务与公司医院业务产生协同效应，提升医疗信息数字化能力，增强核心竞争力，同时也是通策医疗看好医疗信息化产业，深耕医疗服务布局的战略举措。

不过，从日内二级市场反应看，投资者似乎并不买单。

与此同时，从去年6月底的高位421.99元，跌至4月底最低的112.53元，通策医疗最大跌幅达到了75%。尽管5月有所反弹，但跌幅仍在68%。截至5月16日收盘，巅峰时期的千亿市值最新只剩403亿，跌去了900多亿。可谓是跌跌不休。

市场难免要问，牙茅表现如此之差，牙科这条好赛道到底怎么了?

背后的原因，除了疫情对行业有冲击外，恐怕还在于去年以来市场预期牙科材料可能被纳入集采的担忧。

据悉，种植一颗牙的花费(前期检查费、种植体、牙冠、骨粉骨膜、手术费、后期复诊费用)少则6000元，多则2万元，如果患者口腔情况不佳，需要更多修复，种一颗牙的价格将直逼3万元。可谓价格不菲。

太平洋证券研究报告显示，在种植牙手术的费用构成中，核心材料种植体、基台、牙冠，以及修复材料等耗材的费用占比达到75%，其中，种植体费用占据耗材费用的一半;总费用中余下的25%则是治疗费。

2022年1月10日，国常务会决定常态化制度化开展药品和高值医用耗材集中带量采购，进一步降低患者医药负担。逐步扩大高值医用耗材集采覆盖面，对群众关注的骨科耗材、药物球囊、种植牙等分别在国家和省级层面开展集采。

今年4月29日，浙江宁波市医保局率先宣布，推出种植牙医保限价支付政策，种植一颗国产牙的全过程需要3000元，而进口牙也只需要3500元。

按照集采的原则，越多的购买方加入，产品购买量增加，上游厂商参与的意愿就越强，产品价格有望更低。目前购买方主要分为公立医院和民营口腔机构。根据去年国家医保局等部门联合制定的《关于开展国家组织高值医用耗材集中带量采购和使用的指导意见》，所有公立医疗机构均应参与集中采购。

如果集采后耗材大降价，那么，民营口腔机构的价格优势将大幅削弱。因为民营口腔机构吸引客流量的成本远超过公立医院，同时客流量也不如公立医院。

虽然吕建明表示，期待集采早点落地，并认为集采落地后通策医疗的种植量会迅速增长三倍。但自去年7月业内关于种植牙集采的消息不断流出，“牙茅”通策医疗的股价也出现震动。