突发一支“穿云箭”！是远东宏信（03360）追赶板块飙升信号？

股价突然的异动，形成一根“穿云箭”式K线，这是否会是远东宏信（03360）股价冲锋的号角呢？

原本走势平淡无奇，成交量亦不活跃的远东宏信，在2017年8月1日突遇股价异动，当日早盘11：20左右，一股神秘力量将公司股价突然拉涨至近20%，随后立即被打落至涨3%处，然后稳定运行至收盘。

有过这样一波操作后，就能看到远东宏信当日形成一根超长上引线的K线图，宛如一支突破天际的“穿云箭”。

智通财经APP了解到，公司近期仅有的大动作，就是以34亿元人民币（单位下同）总代价出售两附属基础资产了，而受益仅有“可怜的”69万元。

同时，公司2016年业绩可以算是保持着不错的增长，估值在行业中对比也属实不高，但公司股价基本处在一路小跌的趋势中。

而与公司融资租赁业务性质非常相近的银行板块，一片上涨形势可谓是风生水起，远东宏信此时的异动又是否会是追赶的信号呢？

面对如此多的疑问，且让我们耐着性子一一看来。

资产出售乃“家常便饭”，加快资产流转是真目的

资产出售是为提前确定收益，从而加快资产整体流转量。2017年8月1日，远东宏信发布公告称，以近34亿元的价格出售两处基础资产，预计完成后将实现69万元的净收益。

乍一看，这笔买卖就像是“做了个原子弹的生意，最后赚了个买茶叶蛋的钱”，远东宏信在公告中表示，公司将基础资产出售给买方，买方将其证券化打包出售，即ABS资产卖断业务。这样处理后，公司将能提前实现收入，并回收资金，加快资产的流转量，从而提升整体收益。

如此的话，便可以理解为何净收益与资产出售规模巨大的差距了。智通财经APP翻阅资料发现，自2015年开始，公司此种处置资产的方式已经在频频使用了，几十亿的资产出售通常都只有小部分净收益。因此，关于公司大额资产出售仅有“可怜”收益的行为，确实是属于公司正常且成熟的资产处置手段。

那继续来看，低估值水平+业绩不错情况下，股价迟迟没有动静的问题。

公司业务表现良好，但不良资产仍需注意

业务方面表现良好，但不良资产仍是焦点。远东宏信以融资租赁为主营业务，其中金融服务（利息收入）占比近58%，咨询服务（费用收入）占27%，剩余的15%是产业运营部分。

公司于2016年度获得营收近139亿元，同比增加18%，主要贡献是最大块的利息收入增加18%，已经产业运营部分增长近75%，咨询服务收入则略微降低。

但智通财经APP注意到，公司2016年全年净利润同比增长仅有14%，股东应占利润增长15%，在利润表上发现影响原因有两点：一是整体毛利率从59.55%下降至58.82%，；二是贷款及应收款项拨备同比增加53.27%，也就是近4.4亿元。

这或许就是投资者担心的问题，以至于业绩数据披露后，公司股价较大幅度的下挫，让我们一起来拆开看看吧。

先透过毛利率来讨论公司业务问题。其实最重要的金融及咨询业务的毛利率是提升的，而导致毛利率下降的原因，则是由于低毛利率的产业运营业务增长比例过大，从而拉低了整体毛利率水平。

金融及咨询业务毛利率由2015年的62.96%提高至2016年的65.45%，提升主要的原因是因为计息负债的平均成本比收益下降得更多。

可以看到，2016年净利息差为1.79%，大幅提高0.57个百分点，其中生息资产的平均收益率下降3个基点，而平均成本则大幅下降60个基点。

平均收益率下降：2015年贷款利率从6%降至4.75%，使得集团资产平均收益率下降0.5个百分点，还好由于营改增政策，使得平均收益率有一定的回升，最终稳定在将0.03个百分点。

平均成本下降：基于直接融资比例从26%提升至41%、基准利率下调、ABS资产卖断业务的持续推行，使得平均成本大幅下降，同时营改增政策相应提高了一定的平均成本率，综合影响下，平均成本大幅下降0.6个百分点。

而产业运营业务方面，首先占比大幅增长使得整体毛利率下降，而过快增长也相应拉低自身业务毛利率，随着前期投入期过后，毛利率或有一定的回升，但总体的影响还是比较小的。

再来看拨备大幅提升下的不良资产问题。虽然远东宏信的不良资产率和拨备覆盖率算是非常优秀的水平，但是按近5年数据的趋势来看，有较明显的弱化趋势。

其中可疑等级的不良资产增长最明显，已经达到5.36亿，占比0.38%，同比增长37.7%。

并且相比于2015年，2016年不良资产收回的规模是较大比例下降的，而核销比例却在较大幅度上升，同样也不是一个很好的信号。

这样看来的话，市场的担心或来源于此，但是与公司融资租赁业务性质非常相近的银行板块，近期可谓是风生水起，那远东宏信是否具备同样的基础呢？

上涨强度弱于银行，股价启动基础仍有欠缺

融资环境较好，但公司利好度会弱于银行板块。无论从M1M2剪刀差缩减趋势、持续高增长的新增贷款数据以及超预期的社融规模来看，整体的融资行业环境是较2016年有较明显提升的。并且从年初以来多数的银行大幅增长数据，也能印证行业环境已经有不小的改善。

但是，远东宏信并不能享受到住房贷款需求（最稳定增长部分）带来的利好，而且智通财经APP从公司2017年一季度业绩公告中了解到，因平均成本率的上升，公司的净息差、净利息收益率都较2016年末有所下降。

同时，不良资产率虽有下降，但介于总资产增长，以及并不知道不良资产结构，因此，不良资产仍是投资者需考虑的问题。

综合以上，远东宏信股价大幅增长逻辑的基础并不是非常牢固，所以8月1日股价异动成为股价起动号角的概率并不大。

（文/江松华）