浙商证券:培育钻石渗透率低 原石龙头成长空间大 中兵红箭(000519.SZ)等被低估

作者: 丁婷 2022-04-21 16:55:03
浙商证券预计,中国产培育钻石原石2022-25年需求满足比例从68%升至85%,行业总体供不应求。

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,培育钻石低渗透高增长,认为中兵红箭(000519.SZ)、黄河旋风(600172.SH)被低估。中兵红箭的抗风险能力强,国企+现金多负债少+工艺技术好,存量压机最多(工业金刚石产能可转换);改善空间大,压机结构改善+业务结构改善(培育钻石净利润占比提升)+工艺改善,长期业绩弹性大,被明显低估。黄河旋风历史包袱卸载+定增扩产培育钻石+技术实力雄厚,业绩弹性大。力量钻石(301071.SZ)民企灵活优势,扩产力度大,短期内业绩增幅大。

浙商证券主要观点如下:

培育钻石:2019-2021需求复合增速107%;2021年产量渗透率约7%,成长空间大

1)培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道,目前需求主要在美国。产业链呈现为:上游看中国、中游看印度、下游看美国。上游:中国基本垄断了全球宝石级(大颗粒)培育钻石原石(毛坯)制造(高温高压法)的90%以上,毛利率超60-70%。中游:印度占据全球约95%钻石打磨加工市场份额,毛利率约10-15%。下游:美国是全球培育钻石饰品主要消费地区,消费全球超80%培育钻石零售产品,终端零售毛利率超60-70%。

2)印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求:2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额为2.6/4.4/11.3亿美元,CAGR为107%;2022年一季度同比增长105%。该行测算2021年培育钻石产量渗透率约7%,产值渗透率5%,未来成长空间大。

需求:美国主消费、欧亚新市场,预计2022-25年全球培育钻石原石复合增速35%

1)该行测算2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元,复合增速35%。

2)全球钻石零售市场2011-2019年基本保持平稳,2021年全球钻石消费触底反弹同比增长24%至840亿美元;我国人均钻石消费量低发展快,未来将成最大潜在市场之一。

3)培育钻石核心驱动:低价格、真钻石、环保性、新消费。天然钻石不断减产,人工成本高、环境不友好;悦己需求等钻石珠宝消费大趋势,培育钻石受千禧一代+Z世代喜爱。

供给:预计2025年前供不应求,受设备、工艺限制,培育钻石原石扩产需要时间

1)高温高压法培育钻石原石制造:存量压机3000-4000台,年扩产上限约1000-1500台;扩产核心因素:压机数量增加(核心零部件铰链梁产能受限,致压机年扩产额受制约)、设备升级(淘汰650等旧型号,上新850甚至更大型号,合成腔室变大显著提升单次产量,同比增长约120%)、工艺升级(特等品占比提升,单克拉均价上涨,毛利率提升)共促发展。

2)竞争格局:中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国超80%高温高压法培育钻石原石,前三家供应约75%份额;后期随其他中小型企业的不断扩张,上述三家企业合计市占率预期将有所下降,预计至2025年市占率下降至70%。

3)高温高压法珠宝级培育钻石原石:依据各公司投资扩产计划,考虑设备供给瓶颈和工艺能力,预计行业总产值从2022年39亿增至2025年113亿,复合增速49%。

4)至2025年行业总体供不应求,2025年培育钻石原石需求满足率约为85%:培育钻石原石作为具备消费属性的工业品,价格最终将由供需格局决定,预计中国产培育钻石原石2022-2025年需求满足比例从68%提升至85%,行业总体供不应求。

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