10天爆涨600%，一切从新锐医药（06108）复牌说起

俗话说“熊市多暴涨，牛市多暴跌”，在熊市阶段，暴涨的往往是所谓的“妖股”。

现如今的港股市场，已然是熊市行情，股价腰斩，破位的比比皆是。尽管整体行情十分不好，但依然有少数个股走出波澜壮阔的行情，新锐医药(06108)便是这少数股票之一。

智通财经APP了解到，2017年10月新锐医药停牌，2022年3月22日复牌，自复牌以来，公司股价走出了一个完美的U型，从底部上涨超600%。截至4月19日收盘时间，新锐医药当天涨152.78%，报0.91港元，成交额4.73亿港元。

(行情来源：智通财经)

从消息面上来看，新锐医药的大涨主要源于公司业绩大幅增长，2021年实现收益3.35亿港元，同比增长1.52倍，亏损由上一年度6973万元收窄至282万元，同比收窄约96%。公司称，二代头孢产品销量增长是收入大增的主因，同时，减值亏损显著降低也成为盈利减亏的重要因素。

业绩大增，医保控费成长受限

智通财经APP获悉，新锐医药是一家医药分销商，总部位于浙江省杭州市，2013年登陆港交所。

从公司以往的业绩来看，新锐医药业绩并不是很理想，年营收金额常年处于1亿多港币到3亿港币之间，2021年是公司历史以来营收第二好的一年。

分业务来看，新锐医药的收入主要来源于医药产品分销及贸易和提供营销及推广服务，其中医药产品分销及贸易为公司的主要收益来源，占公司主要收益的98.3%至3.29亿港币，较2020年同期增长157%;毛利率为7%，较2020年增长1.8个百分点。

医药产品分销的大幅提升主要由于2021年国内新冠疫情得到控制，中国各城市放宽人口流动限制，导致寻求医疗服务及医院服务的人数有所增加。同时，新锐医药积极组织及参与中国各种学术推广活动，因此公司主要产品二代头孢产品 (1.0g)销量增加显著。

值得一提的是，新锐医药的大客户2021年收益达到8328.5万港元，占总收入比例的25.28%。若大客户与公司脱钩，将会较为明显的影响到公司的业绩。

近年来，医保控费成为医药行业政策的核心。医保控费政策主要集中在三个方面：一是针对流通环节，主要是两票制、营改增、医药分离;二是针对药械生产企业，主要是药品、耗材的集采、医保谈判、国家医保药品目录动态调整;三是针对医疗机构，主要是以DRG、DIP、单病种、按床日付费的多元复合医保支付方式改革。

在医保控费的大背景下，药品定价压力会一直存在。对于分销商而言，无疑形成巨大的挑战。面对市场挑战，新锐医药积极加强与供应商及终端客户(如医院)的合作，以提高公司的销售及营销能力，并努力扩大其在中国的分销网络，以减少不利的外部因素对公司的影响。

2021年新锐医药的亏损大幅减少主要原因之一为赛科国际无减值无亏损，而截至2020年12月31日止年度公司在赛科国际的权益录得减值亏损约3730万港元。

对于赛科国际的投资，时间要追溯至2015年。

一场收购案引发的漫长停牌

2015年1月，新锐医药第一次公告了收购赛科BVI的事项。公告称，3月20日交易时间后，买方，即新锐医药的全资附属公司Major Bright Holdings Limited(以下简称“新锐BVI”)与卖方赵蕾订立买卖协议。赵蕾有条件同意出售目标公司50%已发行股本，总代价为人民币9500万元。

根据披露，本次交易的目标公司为赛科BVI。赛科BVI全资控股赛科香港以及杭州赛科医疗器械有限公司(以下简称“杭州赛科”)。

在本次交易中，赵蕾方面进行了业绩承诺，2015年净利润为1900万元，2016年为2200万元，2017年为2500万元。

值得注意的是，在进行收购时，公告还披露了杭州赛科2013年和2014年的经营情况。据披露，2013年和2014年营收分别为人民币2158.8万元和7528.4万元，除税前亏损46.8万元和盈利266.9万元。

不难发现，杭州赛科的业绩很难达到赵雷所承诺的业绩。

2017年10月6日，港证监要求新锐医药停牌，股票暂停交易，原因是港交所认为公司2015年有关收购赛科BVI的50%权益公告和2016年收购恒雅国际有限公司(现称Win Health International Company Limited)的15%权益的公告可能包含重大失实、不完整或具误导性资料。

值得注意的是，在停牌公告发布前不久，新锐医药的原董事会主席周凌还进行了相应减持，主要股东周凌/杨芳于2017年9月26日，场内减持公司500万股，套现215万港币，成交均价0.43港币。

不仅如此，在公告的同一天，新锐医药还公布了另一起资产出售计划，欲以4400万元的作价向Wing Yin Holdings Limited出售标的25%的股权，而卖出标的正是赛科BVI。

从买到卖，新锐医药在赛科BVI可谓是典型的“高买低卖”了一波，难怪香港证监会要求其停牌。

2020年11月30日，香港证监会在原讼法庭展开法律程序，寻求法庭对新锐医药前主席兼执行董事周凌、前行政总裁兼执行董事戴海东发出取消资格令，因其二人涉嫌企业失当行为，以及违反对新锐的责任。香港证监会在同一法律程序中亦寻求法庭颁令周凌向新锐作出赔偿。

到了2022年3月底，公司发布公告称，公司现董事及高级管理层管理，不受前董事周凌、杨芳及戴海东控制或影响，股票恢复交易。

至此，新锐医药算是摆脱了这场收购案带来的负面影响，这也是公司股价近期大涨的原因之一。

不过从基本面来说，在集采下，医药分销商未来的行业前景并不乐观，成长空间也有限。