招商证券:政策预期渐强 市场景气企稳 券商蓄势待发

作者: 王雨琪 2022-04-10 20:00:10
招商证券发布研究报告称,随着开年市场景气度回落,预计券商一季度主营业务收入同比下降13%,环比下降27%,净利润同比下降15%,环比下降23%。

智通财经APP获悉,招商证券发布研究报告称,随着开年市场景气度回落,预计券商一季度主营业务收入同比下降13%,环比下降27%,净利润同比下降15%,环比下降23%。预计随着刺激政策出台,二季度市场景气度和行业基本面预期均有改善,券商股有望迎来反弹。主线策略寻找主营业务市占率提升个股,支线策略寻找特色化潜力股。推荐东方财富(300059.SZ)、中金公司(601995.SH)等。关注广发证券(000776.SZ)、华林证券(002945.SZ)、国联证券(601456.SH)等。

东方财富主营的证券交易、两融、基金代销业务景气度仍维持较好水平,市占率提升大趋势不变,业绩大概率实现同比增长;中金公司等凭借人才优势、业务先发优势、资产负债表优势实现可持续性增长;此外,广发证券沿袭财富管理优势基础、华林证券发力互联网+证券享受抖音流量红利、国联证券侧重投顾业务蓝海市场等,均有望取得较好股价表现。

市场环境总览:开年经济数据“超”预期,经济目标“超”预期,而同时微观感知和部分高频数据较差,市场反应政策刺激趋缓趋弱的谨慎预期,持续回调。尤其是3月以来疫情反弹叠加防控政策收紧。在此背景下,券商指数在低于中枢估值的情况下继续显著下跌,为“深蹲起跳”提供前提和基础。

22Q1业绩预测:三大指涨算术平均下跌15%;成交稳定,日均股基成交额1.1万亿,同比上涨6%;季度末两融余额1.67万亿,同比增1%;投行活跃,IPO规模同比增长130%。我们预计上市券商22年一季度主营业务收入同比下降13%,环比下降27%;净利润同比下降15%,环比下降23%,主因投资业务拖累。券商投资业务242亿,同比下滑20%,环比下滑29%,投资收益率0.8%,比2018年收益率高0.23pct;收入占比28%,比2018年高4pct。其它业务大体稳定:经纪业务微降,收入275亿,同比下滑4%,环比下滑20%。投行业务收入123亿,同比增长5%,环比下滑21%。资管业务收入94亿,同比增长4%,环比下滑26%。信用业务收入125亿,同比下滑2%,环比下滑23%。

22Q2投资策略:如果前期市场下跌主要归咎于经济复苏趋缓和政策刺激不足,那么4月7日总理召开经济形势座谈会,4月9日证监会主席发表主题演讲可能会成为政策刺激踩油门的标志信号。会上总理分析疫情等突发因素超预期,明确要求统筹疫情防控和经济发展,政策靠前发力、适时加力,同时准备新预案;证监会主席强调推进全面注册制改革,加速国际化进程。据此,我们判断财政政策和货币政策有望同步、靠前发力,资本市场提振信心举措有望加强。考虑券商股波动特征(政策敏感型、流动性敏感型)和前期超跌基础,券商股后续有望迎来“深蹲起跳”。

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