中信证券:欧洲能源供应紧缺 化工品供给预期收紧

地缘政治影响下,欧洲能源供应紧缺导致当地天然气、原油价格大幅上涨,对欧洲化工企业成本及生产稳定造成冲击。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告表示,欧洲能源消费以原油、天然气为主,进口依赖度高,且俄罗斯是主要进口国。地缘政治影响下,欧洲能源供应紧缺导致当地天然气、原油价格大幅上涨,对欧洲化工企业成本及生产稳定造成冲击。考虑到欧洲是全球重要的化工品生产地,欧洲产能占比高的化工品种存在供给收紧预期,看好产品价格弹性。根据化工品欧洲产能占比情况,重点推荐A股市场以下板块及标的:

1)维生素及氨基酸板块:重点推荐国内VA、VE及蛋氨酸龙头新和成(002001.SZ);

2)聚氨酯板块:重点推荐聚氨酯龙头万华化学(600309.SH),建议关注沧州大化(600230.SH);

3)煤化工及轻烃裂解板块:重点推荐宝丰能源(600989.SH)(聚乙烯、聚丙烯),卫星化学(002648.SZ)(聚乙烯、聚丙烯、丙烯酸),华鲁恒升(600426.SH)(己内酰胺、己二酸、多元醇),鲁西化工(000830.SZ)(PC、己内酰胺、PA6、多元醇),鄂尔多斯(600295.SH)(煤电一体化的电石法PVC),建议关注中泰化学(002092.SZ);

4)纯碱、钛白粉、炭黑板块:纯碱板块重点推荐三友化工(600409.SH),建议关注双环科技(000707.SZ)、山东海化(000822.SZ);钛白粉重点推荐龙佰集团(002601.SZ);炭黑重点推荐黑猫股份(002068.SZ)。

欧洲能源消费以原油、天然气为主,进口依赖度较高。

根据BP公司统计,2021年欧洲一次能源消费总量77.15艾焦耳,占全球消费总量14%,其中石油和天然气是欧洲最主要的能源来源。2021年欧洲石油消费量26.07艾焦耳,占总能源消费34%;天然气消费量19.48艾焦耳,占25%。而由于全球原油、天然气的主产地主要集中在美国、俄罗斯以及中东地区,欧洲产量较少,因此欧洲能源大量依赖于进口。2021年欧洲原油进口依赖度约75%,全年进口总量4.76亿吨,其中30%来自俄罗斯,12%来自美国;天然气进口依赖度约60%,全年进口天然气3261亿立方米,其中约65%通过管道进口,剩余为液化进口;进口管道气中接近80%来自俄罗斯,进口液化气则主要来自于卡塔尔、美国和俄罗斯。

地缘政治影响下,欧洲能源供应紧缺,能源价格大幅上涨。

从欧洲能源的供应区域结构看,俄罗斯是欧洲能源的主要供应国,其中原油消费总量中约20%产自俄罗斯,天然气消费总量中约35%产自俄罗斯。受地缘政治因素影响,欧洲进口自俄罗斯的原油及天然气大幅减少,导致能源供应出现短缺,能源价格快速上涨;而天然气由于运储相对困难,管道进口短期难以找到替代,价格出现暴涨。2022年3月,IPE英国天然气期货价格一度突破50英镑/mmBtu,相比年初上涨超过100%,近期回落至25英镑/mmBtu附近,但相比于2020、2021年的均价(分别为2.5、11.7英镑/mmBtu)则仍处于高位。

欧洲是全球重要的化工品产地,能源紧缺将对全球化工品供给形成冲击。

欧洲化工产业发展成熟,全球大型化工企业如巴斯夫、拜耳、阿托菲纳、BP、壳牌、阿克苏诺贝尔等均集中在欧洲,在全球化工品供应体系中处于重要地位。原油和天然气是欧洲化工品生产的主要原材料及能源,在当前原油及天然气价格大幅上涨,且短期维持高位的预期下,欧洲化工品生产成本预计将大幅提升,从而带动全球供给曲线上移。此外,若欧洲能源供应出现严重短缺,则会影响化工装置生产的连续性,从而导致部分欧洲产能暂停生产,届时预计将形成全球性供需缺口。

欧洲产能占比高的化工品种存在供给收紧预期。

我们梳理了主要化工品在欧洲的产能占比情况,其中维生素及氨基酸类产品(维生素A、维生素B2、维生素E、蛋氨酸、泛酸钙),聚氨酯类产品(TDI、MDI),尼龙类产品(己内酰胺、己二酸、尼龙6、尼龙66),塑料类产品(PC、聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯、PVC),多元醇类产品(正丁醇、异辛醇、BDO),C3类产品(丙酮、丙烯酸、丙烯腈),合成橡胶(丁苯橡胶、顺丁橡胶)以及纯碱、钛白粉、炭黑等无机化工产品占比相对较高。以上多数产品在欧洲的产能占比在15%-25%之间,部分产品如维生素A达到45%、聚氨酯、蛋氨酸、维生素E等超过30%。

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