业绩会实录|阅文(00772)以内容留住客户 以服务留住作家

3月19日，阅文集团(00772)在香港召开2017年度业绩发布会，根据早前公布的业绩数据，2017年集团实现收入约40.95亿元，同比增加60.2%，毛利20.75亿元，权益持有人应占经调整纯利7.22亿元，同比增加7.47倍，每股基本盈利0.74元，不派股息。

回顾年度，集团的平均月活跃用户同比增长12.7%至1.915亿人，其中包括1.794亿移动用户及1210万电脑用户。同期，平均月付费用户达1110万人，较2016年的830万人增长33.7%。

截至2017年12月31日，集团的平台拥有690万位作家，2017年平台新增字数达到了430亿。内容库共有1010万部作品，包括自有平台上产生的970万部原创文学作品、来自第三方在线平台的28万部作品及14万部电子书。

以下是智通财经APP整理的阅文集团业绩会问答实录：

问：公司在线阅读占比仍然很高，未来是否会有所下降?改编作品会不会是集团的大方向，版权运营收入今年的目标如何?腾讯早前买了新丽传媒的股份，会不会加大公司与腾讯的协同效应?

答：在线收入去年占到我们整个收入接近84%，同时也在保持比较快速的增长，应该说目前仍是阅文的核心业务，未来也会加大在这方面的投入，因为内容本身是我们运营的基础，阅读也是我们获取用户的最佳方式，所以未来依然是我们最主要的收入来源。

版权收入目前在我们的收入占比的确不是最多，去年只有8.9%，但这部分成长非常快，我们也在加大这部分收入来源的多元化，除了本身版权的销售收入之外，其实我们在影视剧的跟投、动画的制作以及未来可能在游戏上的分成收益都会增加，这都会带来IP运营收入的多元化，从而推动整个业务的健康发展，我们也有信心将这方面业务做好。

新丽是国内非常优秀的电视剧制作公司，我们本身也跟他们有很多合作，比如今年一月份公布的《庆余年》就是我们跟新丽以及腾讯一起合作的项目，相信未来腾讯入股新丽对于我们之间更紧密的合作以及做出更多优秀作品这方面，会有更大的协同效应，相信阅文也跟更多优秀的制作商合作做出更多优秀作品。

问：随着网络文学竞争加剧，公司在签约或留住优秀作者时有哪些策略?针对签约成本的加剧，公司有什么解决措施?随着付费用户增长趋缓，付费阅读业务的增长是否已达到天花板?截至3月19日公司的TTM市盈率为260倍左右，远高出港股17倍的平均市盈率，管理层对公司估值是怎么看的?

答：我们是目前国内对作家提供最完整、最全面服务的一个公司，从他们创作开始我们就会有很多编辑人员机遇他们支持和辅助，并提供一系列推广资源，帮助作家跟读者间进行更好的沟通，让作家得到及时的修改意见，最后还会对下游产品开发提供一系列支持和帮助，包括改编成动漫、游戏、影视等一系列作品，我们都会参与整个过程，并视情况给予资金支持等帮助措施，这对于我们保持与作家长期的合作关系是十分有利的。

付费用户的增长有三个驱动力，第一个是整个用户的增长，第二是付费转换率的提升，第三个是ARPU值的增长，去年整个在线阅读是73%的增长，其驱动力在于MAU12.7%的增长，而且是在1.91亿这样一个巨大用户量的基础上，其次，我们的付费转化率从去年4.9%增长到今年的5.8%，总体而言在整个中国的泛娱乐市场这个转化率并不算最高的，比方说视频网站的转化率可能已经超过10%，好的游戏付费转化率甚至有15-20%，所以在这方面我们还有很大的空间。

此外，目前我们用户每月消费金额是22.3元，同比增长28%，这就是我们第三个推动力，这个金额其实比在国内每一本实体书还低，因此我们通过运营手段的提升，可以增加用户有效阅读时间，因此在这三方面的增长，其实都会推动我们付费阅读业务的增长，相信未来还有一定的增长空间。

市盈率倍数其实无法直接衡量一个公司的价值，像美国很多互联网公司包括Netflix、亚马逊等，尽管处于亏损状态但仍然有很高的市值。阅文能够支撑如此高的估值，一方面有阅文集团在中国网络文学领域巨大的领先优势，另外也在于作品IP的巨大潜力，所以我们的增长空间还是很大的。

问：公司有没有考虑派息?阅文有没有考虑通过CDR的方式回归A股市场?

答：今年我们并没有派息计划，因为我们去年下半年刚刚上市，企业仍处于一个发展初期阶段，我们会根据公司未来发展的实际情况来决定派息的计划。

CDR本身是一个很好的创新，目前阅文方面没收到相关通知，但不排除未来跟随着大的互联网公司做这方面的研究或者跟随他们的脚步。

问：ARPU值最近几个月的趋势如何?

答：我们的ARPU值去年出现了明显提升，但其实单价并没有变化，而是用户有效阅读时间的增长，以及之前大量新增用户随着时间的推移，以及我们运营手段的提升，能发现更多的好书，增加其阅读的数量，我们在这方面会通过运营手段继续提升，但今年的具体趋势我们无法判断。

问：去年版权改编业务近几个月情况如何，预计今年会有多少部改编?

答：我们每年都有100多部改编的合作，总体从策略上说我们会增加版权销售，这会给我们直接带来收入，但更重要的是我们会参与进之前已经授权的影视改编、动画制作作品中去，这样也能获得版权收入之外的其他收益，因此合作模式的增加也是我们提高整块业务的重要驱动力。

问：公司目前现金已经达到75亿人民币，未来有没有并购计划?集团除了英文APP，是否会考虑其他语言平台?

答：这部分现金的用途首先是夯实内容，继续引入更多优秀作品，以及与作家更深入地合作以支持作品的内部延伸。其次是用于用户拓展以及下游产业链合作，包括通过资源推广获得更多客户，也会不断通过影视跟投、动画联合制作等方式扩展IP运营业务。第三部分就是做一些并购，主要还是围绕阅文的主营业务打通上下游，以实现业务多元化并提升我们的变现能力。

海外业务方面我们也在逐步开展计划，包括韩国、日本、越南、泰国都在我们的考虑范围中，当然其中可采用方式会有很多，包括与当地的优秀合作伙伴进行合作，或者自己建立其他语言的网站APP，都在我们考虑范围内，所以今年我们会在这些国家和领域有更多的产品推出。

问：今年会不会提高收费水平?未来有什么方法提高付费用户比例?

答：之前我们在单价这方面一直都没有做提升，未来短时间内也没有计划，因为我们相信此前的定价策略是比较有效的，也是被用户接受的，另外我们也更希望让用户发现他真正想付费的内容，从而去增加ARPU值，而不是通过提升单价的途径。

关于付费用户比例我们相信还会有很多手段去提高转化效率，一方面我们去年引入大数据应用，将更多的智能推荐应用到平台里，让用户很快找到自己想读的书，另外我们也可以通过用户的阅读习惯去推荐相关的书，这方面依然有很大的提升空间。另一方面我们去年也增加了很多的产品运营方式，包括阅读完的即时评论等，也能够增加用户在我们平台的活跃度，从而提升付费转化率。最后，这几年中国的盗版市场正在逐步改善，这同样也能提高我们的付费转化率。

问：公司如何获取新用户?除了付费之外，是否有其他方法利用庞大的活跃用户数?

首先我们的用户本身有一个自然的增长，其次我们会通过电子市场以及第三方市场做一些推广，另外我们也会跟手机运营商合作，还有就是通过影视作品反向带来新用户，所以其实通过市场推广费来获取新用户效果有限。

我们整个商业模式最主要还是付费阅读，但除此之外的确还有其他途径，包括一些虚拟道具的打赏、催更，包括作家给读者发红包等等，这些方式就像直播平台一样，而且ARPU值比较高，但目前占我们收入比例较低，所以这也是我们未来可以去深挖的地方，因为当我们用户成为社区的一部分之后，除了阅读之外，也需要满足他们更多的娱乐或者社交方面的需求。

问：为何公司去年营收会出现较大幅度增长?网络文学的竞争力是否会被比手游等娱乐方式差?公司与腾讯包括微信阅读的关系目前是否有什么变化?

去年我们实现快速增长的原因主要有两个，第一个是本身市场在发展，人们对于阅读的需求很大，而我们只是作为行业的龙头，很好地满足了用户的需求，第二点则是在整个大的泛娱乐市场里，人们对于多元化娱乐需求也在不断增加，这就使得我们的阅读内容可以改编成不同的娱乐形式，包括影视、游戏等等，所以这跟泛娱乐的增长是息息相关的。

另外具体到我们自己而言，阅文从2016年开始做了大量的基础工作，包括整个平台技术的同统一、付费的统一、内容运营的统一，大大提升了我们的运营效率，从而放大我们的收入规模，并提升了我们的利润率，所以这种提升是过去两年在很多方面的精耕细作，2017年只是对这些努力的一个展示，未来我们的基础更加牢固，增长也会更加迅速。

对于每个人来说，都会在各种娱乐方式中分配不同的时间比例，很少有用户因为某一个方式而完全放弃其他的娱乐方式，而阅读属于一个基础性的娱乐服务，必然会占据一定的比例并且很难完全消除。另一方面，从我们的用户数来看，在全国网民中占据的的比例依然偏低，尤其相比于视频和游戏的用户来说，我相信未来还会有更多的互联网用户或深或浅地涉足到阅读领域来，所以这方面依然还有很大的空间。

腾讯既是我们最大的股东，同时也是我们最大的合作伙伴，无论上市与否都不会发生变化。随着腾讯和阅文的不断发展，我们之间合作的点也会越来越多，从过去最早的平台合作，到现在包括动画、音频等方面都有合作，另外我们在整个泛娱乐产业上也有影视、游戏等项目进行合作，未来这种合作还会不断增加。

微信读书的确是一个很好的产品，但他们整个定位与QQ阅读还是有一定的差异化，微信阅读以传统纸质书的电子版为主，而我们的QQ阅读主要还是原创作品，所以两者之间就有一定的差异化，另外我们也在不断增加阅读内容，未来必然有跟微信阅读深入合作的机会。

问：跟投的股权参股通常会是多少?今年在这方面会不会有很大的资金支出?

答：我们在影视的跟投其实是项目而不是股权跟投，而在我们跟投的领域方面目前主要是电视剧和网剧，因为对于我们而言风险相对可控，一个知名IP改编的剧成功概率会更高。此外，我们通过参与这些剧的开发过程，也有利于我们的团队了解产业以及用户需求。

当然因为是跟投，所以比例不会特别大，以10%为主要形式，占用资金的绝对数额也不会特别大，从绝对数量来看去年是有所增加的，今年也会继续增加，但这个取决于当年有多少我们售出去IP会开机，所以具体的数量难以衡量，但不管从金额还是数量上都肯定还会增加。