华润电力(00836)2021年业绩解读:成本增压,可再生能源资源储备充裕

煤炭价格大涨,导致华润电力火力发电业务大幅亏损,不过可再生能源的装机量的大幅提升,使得公司在2021年没有亏损。

由于煤炭价格的大幅上涨,去年的火电企业业绩普遍较差,从已经发布业绩预告以及披露年报的企业来看,多数火电企业去年亏损严重,盈利的企业业绩也大幅下降。

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作为火电组的一员,在煤价如此之高的情况下,华润电力(00836)虽然净利润也下降了79%,但和其他电力相比,华润电力全年实现15.93亿港币的净利润还是特别显眼。

火电大亏59.4亿港币VS可再生能源大赚83.81亿港币

智通财经APP了解到,近日华润电力发布2021年度全年业绩报告。报告显示2021年公司实现营业收入898亿港元,同比增长29.1%;归母净利润15.9亿港元,同比减少79%;全年派息0.295元,派息率达到89%。

按收入结构划分来看,华润电力的收入包括电力销售和热能供应。其中电力销售约占公司92%,热能供应销售收入占比约8%。电力销售又可进一步分为火力发电(包括燃煤电厂及燃气电厂)和可再生能源(包括风力发电、光伏发电及水力发电)。从销售收入占比来看,火电销售收入约占总收入比例的69.67%,是华润电力最大的收入来源。

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但由于煤炭供给紧张,2021年秦皇岛动力煤的平均市场价格为1028.5元/吨,同比增长78%。华润电力平均标准煤单价和单位燃料成本均同比上涨60%至1022元/吨和305.8元/兆瓦时。因此,2021年公司火电板块归母净亏损(不包括非现金汇兑损益)59.4亿港币。尽管火电业务大幅亏损,不过公司的可再生能源核心利润大增85.4%至83.81亿港元。

煤炭价格的大幅上涨导致火力发电的企业亏损严重,因此为了稳定煤炭价格,2022年以来,国家稳定煤价政策层层加码,发改委“四增一控”政策以及对煤炭中长期合同签订履约情况开展专项核查。具体而言,“四增一控”政策为:(1)增产能:采取综合措施增加3亿吨的有效产能;(2)增产量:全国日产煤量要维持在1260万吨/日;(3)增储备:全国实现6.2亿吨的储备,中央政府7000万吨、地方政府1.5亿吨、发电企业2亿吨、煤炭企业1亿吨且必须做到7天储备能力,其它大用户1亿吨;(4)增长协:煤炭企业签订的中长期合同数量应达到自有资源量的80%以上,发电供热企业年度用煤应实现中长期供需合同全覆盖;(5)控价格:5500大卡长协价570-770元,基准价675元执行,坑口价不得超700元,港口不得超900元。

煤炭价格的下降,对于火力发电的企业将是重大利好。公司初步判断2022年单位燃料成本同比约个位数下降;在电价方面,目前公司已经签订的长协电量70%-80%都按上浮20%来签订的,预计全年电价涨幅在15%-20%之间。

值得一提的是,尽管当前的煤炭价格较去年四季度有所下降,但下降幅度并未非常大,因此今年一季度各火力发电企业业绩将继续承压。

火电灵活性改助力火电企业更快完成双碳目标

在双碳目标下,很多人认为火电的历史使命已经完成,实则不然。2021年的拉闸限电让大家意识到了火电的重要性。2021年中央经济会议中提出:传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上,要立足以煤为主的基本国情,推动煤炭与新能源的优化组合。今年以来,火电灵活性改造更是被大量提及。

《2022年政府工作报告》便提出要推进煤电灵活性改造。近期发布的《“十四五”现代能源体系规划》也提出:全面实施煤电机组灵活性改造,优先提升30万千瓦级煤电机组深度调峰能力,推进企业燃煤自备电厂参与系统调峰。同时还提出,力争到2025年,煤电机组灵活性改造规模累计超过2亿千瓦。

根据中电联数据显示,我国发电装机以煤电为主,抽水蓄能、燃气发电等灵活调节电源装机占比不到6%,“三北”地区新能源富集,风电、太阳能发电装机分别占全国的72%、61%,但灵活调节电源不足3%,调节能力先天不足。比较而言,欧美等国灵活电源比重较高,西班牙、德国、美国占比分别为34%、18%、49%。

光有目标也是不行的,经济账也要落在实处。

3月24日,南方电网发布《南方区域电力并网运行管理实施细则》《南方区域电力辅助服务管理实施细则》(征求意见稿)(以下简称《意见稿》)。

《意见稿》进一步提高了深度调峰补偿力度,并增加30%以下档位。以广东煤电为例(其他省区均有提高):第一档:煤电机组出力40%-50%,补偿标准由66元/兆瓦时提高至99元/兆瓦时;第二档:煤电机组出力30%-40%,补偿标准由132元/兆瓦时提高至792元/兆瓦时;第三档(新增):煤电机组出力30%以下:补偿标准1188元/兆瓦时。

从《意见稿》来看,补偿标准大幅度的提升,也说明国家对火电灵活性改造的需求极大。而对于火电企业来说,一方面较高的补偿标准可以增厚灵活性改造后火电企业的利润,另一方面由于华润电力的调峰能力提升,风电光伏的建设指标也更容易获得,且获得的风光资源也会相对好于行业。

年报显示,华润电力全年运营的风电场满负荷平均利用小时为2464小时,较2020年上升228小时或10.2%,超出全国风电机组平均利用小时232小时。光伏电站满负荷平均利用小时为1510小时,较2020年上升87小时或6.1%,超出全国光伏发电机组平均利用小时229小时。由于风电光伏价格采购全国基本一样,所以利用小时数越长,毛利率越高。

补贴一次性发放完毕,新能源运营商迎来重大利好

相对于新能源运营商来说,除了调峰能力以外,另一个困扰他们的便是新能源补贴。近期,补贴或将一次性发放到位,这无疑对新能源运营商是极大的利好。

3月24日财政部网站公开中央政府性基金预算,其中2022年本级支出7183亿元,较2021年增加4048亿元。根据报道显示,目前,主管部门正在就可再生能源补贴欠款事项进行系统性清查,3月底前将完成企业自查。预计最快一个季度,主管部门将对上述企业清查完毕,此后国家将一次性发放历史拖欠补贴。

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倘若补贴一次性发放完毕,对于新能源运营商来说,对于现金流不足的可以缓解现金流不足,资产负债率过高的可以偿还债务减少利息支出,没什么问题的可以扩大再生产。假设按照25%本金:75%贷款的资金配比计算,有望撬动1.8万亿绿电投资,假设风电光伏开发资金分配1:1,可以撬动180GW风电+225GW光伏项目。

根据申万宏源的预测,华润电力累计补贴拖欠约138.4亿元,约占净资产的18.4%;补贴收回约节省利息4.84亿元。

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另外,公司的风光资源储备充裕。截至2021年底,公司已核准或备案了约1.8GW风电和35GW光伏项目,获得风电和光伏建设指标分别为6.36GW和5.95GW,并获得70个整县分布式屋顶光伏项目的开发权。2022年公司计划新增风电和光伏项目并网容量目标为6.3GW,资本开支预计约为376亿港元,其中约305亿港元用于风电、光伏电站的建设。十四五期间,公司目标新增40GW可再生能源装机,预计2025年底,可再生能源装机占比超过50%。

随着可再生能源装机量的提升,公司的业绩也将大幅摆脱煤炭的影响。

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