银河证券：原材料价格继续上涨，白电内外销下降

智通财经APP获悉，银河证券发布研究报告指出，大宗原材料价格继续上涨，空调产销下滑，冰洗内外销均下降，二月份申万家电指数下跌4.79%，家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-17.85%，历史均值为-11.1%。展望2022年，传统家电出货量有望维持相对稳定，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类有望维持高景气度。原材料价格上涨压力趋缓，家电企业盈利能力将得到改善。建议关注两条主线，一是受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二是关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。

大宗原材料价格继续上涨。原材料成本为家电产品成本的主要组成部分。2022年以来，大宗原材料价格延续上涨趋势，家电企业成本压力仍在。2月铜、铝、螺纹钢月度均价环比上涨1.65%、8.58%、4.13%，其中铝价涨幅明显。从同比增速来看，铜、铝、螺纹钢月度均价同比上涨了17.51%、56.72%和8.54%，其中铝和螺纹钢的上涨幅度有所增加，铜增幅有小幅下降。

空调产销下滑。2022年1月家用空调生产1307万台，同比下滑8.4%，销售1331万台，同比下滑5.3%。其中内销出货559万台，同比下滑9.4%，出口773万台，同比下滑2.1%。由于春节因素影响，每年的1、2月份空调的产销节奏变化相对较大，单从1月份的空调产销数据来看，产销均出现下滑，主要原因为1月下旬部分企业工厂休假，整体有效工作时间相比去年有所减少，生产节奏受到影响。

冰洗内外销均下降。1月冰箱销量712.26万台，同比下降7.31%，其中内、外销分别同比下降9.4%和4.8%，洗衣机销量672.6万台，同比下降6.7%，其中内外销同比下降8.5%和3.8%。从增速来看，冰洗内外销均同比下滑，但银河证券认为内销同比下滑主要为春节因素影响，需结合二月数据进行整体判断，长远来看冰洗内销出货量较为稳定，2022年内销压力不大。

家电指数二月下跌。二月份申万家电指数下跌4.79%，排在申万28个一级行业第28位，表现不及沪深300指数（0.39%），行业市盈率（TTM）为16.4，低于2006年至今历史平均水平21.52，处于中等偏低位置。行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低3.57个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-17.85%，历史均值为-11.1%。

风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。

本文来源于银河证券发布的研究报告，作者为分析师李冠华；智通财经编辑：文文。