华西证券：澳洲锂矿2021Q4季报总结，2022年得资源者得天下

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告指出，各国纷纷将锂资源调为国家战略资源，这意味着海外收购不仅受此前地缘政治影响，还将受到各国未来产业发展顾虑影响，海外锂资源收购变得比之前困难，同时也影响这全球中短期锂资源产量释放速度，锂盐价格或将至少维持2年高位，才能激励及加速全球资源开发进程。截至2022年2月15日，电碳价格已经上涨至41万元/吨，预计Q1价格仍将保持上涨态势，直至Q2盐湖端碳酸锂恢复正常产能利用率。上游资源有保障且有资源增量的一体化企业，将享受2022年全年锂盐高价下的利润弹性。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的川能动力（000155.SZ），受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的天齐锂业（002466.SZ），正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的融捷股份（002192.SZ），预计2022年年中白市化山采选扩建完工的永兴材料（002756.SZ），2022年钾肥和锂盐业绩俱佳的盐湖股份（000792.SZ）。

华西证券在报告中总结了2021年Q4澳洲锂矿的生产经营情况及未来展望：

2021Q4澳洲锂精矿生产经营情况

2021Q4，澳洲有Mt Cattlin、Mt Marion、Mt Greenbushes、Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju（原Altura）5座矿山处于在产状态，其中Mt Ngungaju只有粗选工段于10月初投产，浮选工段预计在2022Q1末投运，其在Q4生产销售了3612吨粗精矿。5座矿山于2021Q4合计生产了49.63万吨锂精矿，环比减少5.05%，一方面受澳洲疫情下的劳工短缺影响，另一方面复产类项目的采矿回收率不及预期。2021Q4 5座矿山合计销售锂精矿51.57万吨，环比减少0.87%，此处假设Greenbushes季度产量等于季度销售量，此处不大能看出Q4疫情下锂精矿发货的延迟。

如果我们单看两座外售锂精矿的矿山 Cattlin和Pilgangoora，Q4合计销售量为11.68万吨，环比减少35.56%，两家公司均表示因为疫情导致了发货的延迟，这也势必会影响其中国包销客户Q4原材料获得及生产运营情况。

澳洲其余2座停产或重组锂矿项目2021Q4进展情况

澳洲目前还有2座停产矿山，Mt Wodgina和Mt Bald。Wodgina一期重启进展顺利，预计2022年4月首次生产出第一批精矿，雅保拥有所有的包销权。第二条和第三条产线也已经准备就绪，MRL和雅保将根据市场需求重新启动它们，需要确保产线重启是适当的。

Mt Bald仍处于破产重组阶段，在2021年9月1日的最终听证会上，西澳大利亚最高法院根据444GA申请批准将Alita100%股份无偿转让给最大债权人Austroid Corporation，且无需支付任何费用。Alita仍需得到的批准包括：1）澳大利亚证券与投资委员会（ASCI）确认其已根据《公司法》第606条给予救济，2）批准从新加坡交易所退市，3）外国投资审查委员会（FIRB）批准。2021年1月28日，为争取更多的时间满足上述条件，契约管理人和Austroid Corporation同意将完成时间延长至2023年1月31日。

2021年澳洲锂精矿生产经营情况

2021年澳洲共有4座矿山贡献主要产量，合计生产锂精矿193.39万吨（Mt Ngungaju Q4产销量忽略不计），相较2020年澳洲精矿总产量增长32.07%，增加48.6万吨锂精矿产量；如果单对比4座矿山2020年总产量，则同比增加59.4万吨，同比增长44.46%。

2021年4座矿山合计销售锂精矿199.12万吨，相较2020年澳洲精矿总销量同比增长35.46%，增加52.1万吨销量；如果单对比4座矿山2020年总销量，则同比增加67.1万吨，同比增长50.93%。2021年虽然少了Mt Ngungaju贡献的10-15万吨产/销量，但却因为Mt Cattlin及Mt Pilgangoora产能利用率提升、Mt Greenbushes提产及CGP2选厂复产，3座矿山合计带来了64万吨新增产量，为2021年澳洲锂精矿产量增长的主力贡献矿山。

2022年澳洲锂精矿生产经营情况展望

预计2022年Mt Ngungaju和Mt Wodgina将开始贡献产量，虽然Mt Pilgangoora改扩建及Mt Ngungaju重启的延误，PLS公司预计将在2月下旬公布半年度业绩的同时，对生产计划指引进行进一步的下修。但因为2022年Greenbushes尾矿再处理厂的投产、Greenbushes CGP1（化学级选厂1）选矿回收率预计Q1后恢复正常、Greenbushes CGP2选矿回收率提升项目于2022Q1开始调试，Marion矿山一期增产计划预计8-9月份完成，以及Wodgina一期预计2022年4月首次生产出第一批精矿，在以上3座矿山改扩建及复产的积极影响下，预计将完全对冲PLS公司下修产量带来的影响。

预计2022年澳洲6座矿山合计共生产259万吨精矿，同比增加66万吨，同比增长33.93%，依然会成为2022年全球锂资源供给的主要增量来源。

2021年澳洲锂精矿定价情况及2022年展望

Mt Cattlin 2021年分季度锂精矿长协价分别为386/560/796/1595美元/吨，Mt Pilgangoora 2021年分季度锂精矿长协价分别为489/664/875/1800美元/吨。Mt Marion 2021Q3/Q4锂精矿长协价为740.6/1153美元/吨，Mt Greenbushes2021H2锂精矿长协价为592美元/吨。2022Q1，Mt Cattlin长协价已经达到2500美元/吨CIF（6.0%），Pilbara长协价指引为2600-3000 美元/吨。

Mt Marion 暂未公告其指引价， Mt Greenbushes2022H1定价为1770美元/吨，均较2021Q4有大幅度上涨。澳洲锂精矿定价引领者PLS在四季度电话会上表示，如果锂盐以6万美元或超过6万美元成交，扣除增值税并扣除化学转化成本，还有大约5万美元可用于原材料，产业链利润在2022年会继续往上游转移，锂辉石的定价会非常强劲。

总结

疫情及劳工短缺影响精矿供给，澳洲矿企2021Q4精矿产量均出现环比下滑，PLS公司也下调了2022年全年产量指引。但在2022年Mt Greenbushes、Mt Marion以及Mt Wodgina3座矿山改扩建及复产的积极影响下，预计将完全对冲PLS公司下修产量带来的影响。我们预计2022年澳洲6座矿山合计共生产259万吨精矿，同比增加66万吨，同比增长33.93%，依然会成为2022年全球锂资源供给的主要增量来源。但同时提醒，2022年锂精矿增量中超80%部分来自于只供给自己股东的矿山，这与2020年锂精矿增量中54%来自于外售矿山的情况截然不同，这意味着2022年第三方锂盐加工厂原材料供给将变得更加紧张，这也会进一步推高外售矿山的锂精矿定价。此外澳企垂涎中游锂盐环节利润纷纷加速向下游延伸产业链，本季度典型例子即MRL公司收回Mt Marion精矿包销权交由合资伙伴代工生产氢氧化锂后外售。

风险提示

1）全球锂盐需求量增速不及预期；

2）澳洲Wodgina矿山复产且外售锂精矿；

3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；

4）南美盐湖新项目投产进度超预期；

5）全球电动车销量不及预期；

6）锂精矿及锂盐价格不及预期。

本文来源于华西证券发布的研究报告，作者为分析师晏溶；智通财经编辑：文文。