华安证券：Q4基金轻工、纺服配置比例下滑 冬奥有望带动高端运动鞋服企业受益

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告，Q4轻工及纺服板块的基金配置比例下滑，龙头个股持仓基金数和金额均减少；造纸板块中，纸浆近期价格受供应面短期扰动保持高位震荡，但下游受节前纸厂检修计划等影响需求偏弱；家居板块中，建议继续关注家居板块修复机会；纺织制造板块中，随着冬奥临近，有望带动高端运动鞋服企业受益，国产品牌市场份额和渗透率有望持续提升，当前可适当左侧布局。

华安证券持续推荐以纸代塑大时代下的高成长纸基材料领军企业五洲特纸(605007.SH)，立足高景气大空间赛道，产能跨越式提升打开瓶颈，当前公司估值接近历史低点，具备高安全边际以及较大修复空间。推荐木浆系造纸龙头太阳纸业(002078.SZ)，公司多元化经营、成本管控领先行业，当前估值已在历史底部，建议左侧配置；此外，建议关注拥有海外产线布局和国废渠道建设的箱板纸龙头山鹰国际(600507.SH)。重点推荐万顺新材(300057.SZ)，锂电铝箔在高景气窗口期投产，在产业链中依然处于估值洼地。当前市场存在预期差，最底部坚定推荐。

建议关注定制家居龙头欧派家居(603833.SH)，整装收入持续高增长，在家居消费流量分化背景下持续强化前端流量入口，目前新渠道的商业模式逐步捋顺。软体家居持续推荐顾家家居(603816.SH)，建议关注敏华控股(01999)。顾家家居渠道改革逐步兑现到业绩，基于原有的强势沙发渠道，新品类如床垫、定制家居开始起量；敏华控股在内销渠道处于持续高速开店阶段，市场份额和业绩处于较强上升通道，中长期功能沙发渗透率依然有比较大的提升空间。

华安证券主要观点如下：

轻工板块：基金轻工配置比例下滑。截至 2021Q4，基金对轻工板块的配置比例为0.64%，环比下滑0.17pct，同比下滑0.57pct。Q4轻工行业基金在28个行业中配置比例排名第25位。基金持仓轻工板块占比小幅下降，持仓仍位于低配区间。基金个股持仓分析：龙头持股集中度上升，家居板块持仓基金数增加。轻工行业基金持仓集中在板块内龙头企业。

顾家家居、欧派家居、裕同科技(002831.SZ)、迪阿股份(301177.SZ)、晨光文具(603899.SH)分列前五。持仓基金数前十的公司中，顾家家居、迪阿股份、索菲亚(002572)的持股基金数增长最多，分别较Q3末增加了60、40、20支，其中迪阿股份为21Q4新上市公司，只有周大生、晨光文具、双星新材的持股基金数有所下滑，2021Q4基金重仓持股总市值变动区分明显。陆股通持仓分析：欧派家居、索菲亚、裕同科技占比高，外资持仓各有变动。

纺服板块：Q4基金A股纺服配置持续下滑。截至2021Q4，基金对A股纺服板块的配置比例为 0.32%，环比下降 0.014pct，同比增长0.07pct。Q4纺服行业基金在 28 个行业中配置比例排名第26位，持仓位于低配区间，板块的超配比例为-0.36pct，环比下降0.28pct，同比下降0.06pct。分二级行业看：纺织制造/服装家纺配置比例分别为 0.03%/0.29%，纺织制造基金持仓增加，服装家纺有所减持。

基金个股持仓分析：龙头个股持仓基金数和金额均减少。纺服行业基金持仓集中于部分个股，李宁、比音勒芬(002832.SZ)、安踏体育分列前三。截至2021Q4，李宁、比音勒芬、安踏体育的持股基金数分别以39、35、31支领跑纺服行业，但持股基金数分别较Q3末减少了22、6、34支。板块持仓基金数前十的公司持股基金数整体略有下降。

从Q4基金重仓持股总市值维度，李宁(02331)（59.4亿）、安踏体育(02020)（33.1亿）、华利集团(300979.SZ)(27.7亿)位居前三，其中李宁、安踏相对于Q3分别减少14.8亿、58.3亿。陆股通持仓分析：Q4外资持股森马服饰、地素时尚和太平鸟占自由流通市值比例分别为27.1%、11.5%、7.7%，相对20年底分别增加 17.3pcts、5.7pcts、7.7pcts。参考历史走势，陆股通对A股纺服板块个股的配置小幅波动，其中童装细分龙头森马服饰尽管Q4略有回落但全年始终保持行业领先。

家居板块：12月全国住宅销售面积同比下降19.4%至1.74亿平方米，较2019年同期下降10.2%，月度销售数据持续下行；12月全国住宅竣工面积2.34亿平方米，同比增长0.8%，较2019年同期增长3.1%。建议继续关注家居板块修复机会，从行业层面来看，央行降息+货币政策主动释放宽松信号，随着地产信用风险逐渐释放叠加融资改善，家居板块估值有望得到修复。建议优先选择当前行业背景下，有较强能力通过渠道变革、品类扩张带来高成长的公司。

造纸板块：纸浆近期价格受供应面短期扰动保持高位震荡，但下游受节前纸厂检修计划等影响需求偏弱。

（1）文化纸：本周文化纸纸价略有上浮，规模纸厂陆续发布涨价函计划2月提涨200元/吨，纸浆价格震荡整理，成本面支撑尚存。但下游经销商及印厂订单有限，需求面支撑一般。临近假期发运受限，市场交投清淡。

（2）箱瓦纸：箱瓦纸价格维稳，假期临近纸厂停机检修计划发布，调价积极性不高。近期下游包装厂采购积极性减弱，需求一般。上游原料废纸行情走弱，成本面支撑有限。

纺织制造板块：在疫情反复大背景下，本周纺织服装行业指数下跌4.46%，其中纺织制造、服装家纺、饰品涨跌幅分别为-3.98%、-4.92%、-3.93%。

（1）纺织制造：国内局部疫情反复，叠加经济放缓背景下消费意愿下降，华安证券认为以出口制造为主的纺织制造板块或具备结构性机会，其整体景气度优于以内需为主的品牌服饰。考虑到板块整体预期较为悲观+基金处于低持仓状态+目前板块估值偏低具备性价比，当前市场整体或是行业细分龙头左侧布局的较好时间点。疫情反复影响下各品牌商表现疲软，而代工企业在疫情常态化下产能预计将加速释放，整体表现优于品牌；

（2）运动鞋服：品牌服饰在疫情反复的外生冲击下，估值持续回落。华安证券认为随着冬奥临近，有望带动高端运动鞋服企业受益，国产品牌市场份额和渗透率有望持续提升，当前可适当左侧布局。后续板块整体景气度回暖需静待疫情、经济催化落地；

（3）羽绒服：从线上数据看，2021Q4羽绒服线上销售品类市占率显著提升，头部品牌集中度提升，冷冬有望提振羽绒服销售；

（4）户外运动：海外的户外运动需求增长带动了国内相应产品出口量的提升，我国头部的专业户外运动装备及产品企业业绩2020年以来表现亮眼。

本文选编自“华安证券”，分析师：马远方；智通财经编辑：秦志洲