东吴证券:中国移动(00941)大幅回购 持续关注三大运营商低估值确定性增长机会

作者: 东吴证券 2022-01-05 15:50:37
东吴证券认为,运营商当前低估值、高股息率,收入端及成本端边际改善显著,同时业绩稳健,建议持续关注运营商板块投资机会。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,2022年1月4日,港股中国移动公告,于2021年股东周年大会上,股东授权董事会在香港联交所购回不超过约20.475亿股香港股份,相当于不超过2021年股东周年大会当日已发行香港股份数目的10%。该行认为,运营商当前低估值、高股息率,收入端及成本端边际改善显著,同时业绩稳健,建议持续关注运营商板块投资机会。受标的运营商:中国电信(601728.SH)、中国移动(00941)、中国联通(600050.SH)。

5G渗透率稳步提升,三大运营商业绩稳步向上

该行认为,当前运营商收入端及成本端边际改善显著,助推业绩稳步向上,首先从收入端来看,传统业务来看,提速降费压力减小,随着5G用户渗透率的提升,ARPU值稳步向上,截止2021年11月份最新经营数据,中国移动、中国电信以及中国联通5G套餐用户数分别为3.74亿户、1.79亿户和1.50亿户,5G渗透率分别为39.13%,48.06%和47.13%,该行认为随着ARPU值的稳步改善,营业收入将实现逐步改善,其次运营商持续加大云计算、IDC等创新业务收入,截止2021年中报,中国移动云收入为97亿元,同比增118%,天翼云收入140亿元,同比增109%,云计算收入均实现高速增长,因此随着传统业务的稳步改善,叠加创新业务的高速发展,将带动运营商整体业绩实现稳步向上;成本端来看,随着运营商共建共享的持续推进,运营商内部数字化运营的持续推进,在运营成本以及日常营销等方面支出均有望实现持续改善;综上来看,收入端及成本端的双向改善,运营商整体业绩将实现稳步向上。

低估值、高股息率,建议持续关注运营商投资机会

截止2022年1月4日最新收盘价,港股中国移动、中国电信及中国联通的PB估值分别为0.69/0.48/0.3X,均处于历史低位,当前股息率分别为6.85%、4.61%和5.02%;其中根据中国电信最新派息政策,2021年年度派息率不少于60%。即使假设中国电信利润不增长,2021年派息较2019年仍提升约50%。

中国电信A股上市后,派息率3年内(至2023年)将逐步提升至70%,2019-2023年支付的股利的CAGR约为15%。假设中国电信其他不变(利润、股本均不变,只考虑股息率改变),派息率提升至60%,股息率将提升至6.92%。该行认为,运营商当前低估值、高股息率,同时业绩稳健,建议持续关注运营商板块投资机会。

风险提示:5G商用节奏不及预期;提速降费压力加大;5G用户渗透率不及预期;云计算、IDC等创新业务发展不及预期。

本文来源于东吴证券通信行业点评报告,作者:侯宾,姚久花,智通财经编辑:杨万林

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