便宜又多息，股价不见“发”!为何多轮内房暴涨，漏掉的总是旭辉(00884)?

近期，众多房企的估值在内房板块的多轮暴涨中得到较好修复，唯剩下旭辉控股集团(00884)(简称“旭辉”)等几家房企，在“潮水”退去之后，依然有一批券商为其声嘶力竭呐喊道：估值太低了!

的确，旭辉涨得不多。从2017年开年至今，旭辉股价累计涨幅53.57%。且不说多家龙头房企在同一时间大涨一倍，甚至两倍，就连同为闽系房企，被认为实力不如旭辉的禹洲地产(01628)也累计涨了67.34%，比旭辉多涨近14个百分点。

旭辉的股价走得平稳，一如公司的作风。一直以来，无论是销售、拿地、融资，旭辉都走得比较稳健。即便如此，不过有投资者还是忍不住说道：“旭辉厚积了这么久，是该薄发一下了。”

虽然旭辉股价没“发”，不过近期公司却在并购项目上发力，单在6月，就在内地和香港同时揽下项目。

或许在旭辉看来，时间会证明一切，包括估值。

“合作王”在6月的大动作

一直以来，旭辉坚持合作开发战略，其基本和行业内各种企业进行过合作，业内由此封旭辉为“合作王”。

根据克而瑞调查，以合作方式拿下的土地，目前已占到旭辉拿地的70%以上。此外，旭辉还采取更加多元的土地收购渠道，除了公开市场拍卖，更多运用并收购、旧城旧村改造渠道收购二手土地。

今年2月，旭辉就在长沙、重庆、无锡、北京、合肥、郑州完成7个新项目收购，包括六个住宅项目、一个商住项目，耗资36.43亿元。

智通财经注意到，近段时间，因为楼市调控加码、金融全面收紧，房地产行业兼并潮已经开始，龙头房企吞并中小房企的戏码不断上演。

行业重新洗牌，几家欢喜几家愁。而旭辉正好是站在“吞并”的一队。进入6月，旭辉 “大鱼”的角色扮演更加频繁。

早在6月初，旭辉和“船王”包玉刚的前女婿郑维健谈成了一笔生意。6月7日，旭辉公告披露了这笔交易，公司称拟以代价13.3亿元人民币收购上海物业开发项目公司Winnamax Investment Pte. Ltd.全部股权及销售贷款。

据了解，该物业开发项目公司拥有位于上海黄浦区的一块地，该地块占地面积8594平方米，拟开发作为办公及商业用途，规划的总建筑面积为4.44万平方米。这块地是郑维健四年前在多家强势房企的竞拍中抢下来的地王项目，如今被转手给旭辉。在业内人士看来，旭辉出价不算太高，倒是捡了一个便宜。

就在同一天，旭辉也在香港以6.64亿港元的代价，收下一项目公司。另一港股上市公司宏安地产(01243)在当天公告称，出售一家附属公司50%股权及销售贷款给旭辉的间接全资附属公司。

值得一提的是，宏安地产的这家附属公司拥有香港九龙油塘一商业及住宅项目，完成上述收购后，两家上市公司将一起开发这个项目，双方各占项目50%权益。公告显示，该项目地段占地面积约为3816.4平方米，规划建筑面积2.52万平方米。

旭辉在2017年不断开疆扩土，“储粮过冬”。其实，旭辉的土储不算多，不过照此速度并购下去，其在2017年的新增土储量或能上一个新台阶。

数据显示，截至 2016 年末，旭辉土储总建面约 1750 万平方米，同比增长 40%。而在2017 年前 5 个月，旭辉就新增土储项目18个，规划建面215.8万平方米，同比增加19%。

券商一致给予“买入”评级

旭辉2012年在香港主板整体上市。翻看其自上市以来的研报，几乎清一色的都是给予“买入”评级。就连长期看空内房企的外资大行瑞信也一直力挺旭辉，称其会跑赢大市。

综合这些研报来看，券商们关注的焦点一致，主要认为旭辉：高成长，派息丰厚，低估值。

从成长性来看，根据方正证券在6月9日的研报显示，旭辉2016 年合同销售额 530 亿元，同比增长 75.4%，行业排名第18 位。2017 年1-5 月公司实现合同销售额 381.3 亿元，同比增长 65%，完成全年 650亿销售目标的 59%。近五年销售额年均复合增长率达 57.6%，领先众多一线房企。另外，公司 2016 年改善型住宅销售占比达 65%，实现存货周转率 0.6，远超行业平均水平。

对此，野村也有较为一致的意见。该行在6月13日发布报告指出，估计旭辉在中期业绩会继续有良好业绩，毛利率维持在25%至27%水平，虽然负债比率仍然上升，但维持约七成的合理水平，派息比率约为30%至35%，维持“买入”评级。

智通财经注意到，旭辉在派息方面的确比较大方。根据方正证券统计，旭辉在2016年的全年股息每股人民币 0.15 元，同比上涨 27%，以2016年12月31日的收盘价2.09元/股计算，股息率为8.13%。以旭辉 2016 年 12 月 31 日总股本68.15 亿股为基数，公司现金分红总额约 10 亿元，实现分红率 36.8%，高于 30%的行业平均值。

而在公司估值方面，在经历过内房板块5月末，6月初的两轮大涨后，如今旭辉的静态PE只有6倍，远低于行业的平均水平。而根据多家券商估算，其动态PE仍低于同业。

（可比公司 PE 估值表）

值得一提的是，虽然众券商看好旭辉的发展潜力，不过回首过往，该公司的净利润增长却也有些曲折。

数据显示，2012年旭辉的净利润就已经达到19.37亿元，但是此后两年却在减少，分别为18.94亿元、18.61亿元。从2015年开始，旭辉的净利润才恢复增长。

早在2016年5月，旭辉总裁林峰就在公开场合表示，旭辉其实是头默默耕耘厚积薄发的老黄牛。如今，公司规模不断扩大，不过股价表现却并未能尽人意。其股价何时能“一飞冲天”，了却投资者的心愿?