信达证券:维持士兰微(600460.SH)“买入”评级 股权激励 彰显信心

智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,维持士兰微(600460.SH)“买入”评级,预计202...

智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,维持士兰微(600460.SH)“买入”评级,预计2021-23年归母净利为10.39/13.42/18.46亿,对应PE为84/65/47倍。

事件:士兰微今日发布股权激励计划,拟授予股票期权2150万份,对应2150万股,占总股本1.52%。

信达证券主要观点如下:

本次为近十余年来公司首度股权激励方案

前期市场认为公司激励机制不够灵活,不易于留住人才。而本次股权激励的发布,有力打破了前期市场质疑!且宽覆盖面、高业绩要求的行权条件,有助于将员工利益与公司整体利益相绑定,增强公司的凝聚力、向心力。

宽覆盖面激发员工积极性

本次激励对象总人数为2467人,覆盖总员工比例高达40.05%。除李志刚等三位高管外,其余2464位中层管理人员及核心骨干总计获授2006万股,人均持股0.81万股,以11月29日收盘价59.57元计,当下人均持股市值高达48.50万元。

业绩考核目标彰显信心

根据行权考核设定的增长率指标测算,预计21-24年营收不低于69.35/90.32/100.59/110.87亿元,其中21/22年同比增速达62%/30%。此外,从行权价格来看,公司首次授予的股票期权行权价格为51.27元/股,接近当前股价,亦是彰显公司经营持续向好的信心表现。

IGBT等高端产品稳步升级,庞大产能保障供应。

就IGBT进展来看,公司全面发力家电、汽车、工控、光伏风电市场。目前家电IPM模块正全面替代日系厂商,而公司规划22年产能更是翻倍;工控打入汇川、英威腾等供应;汽车IGBT于菱电电控、零跑等批量,并与国内主流车企均有验证合作;光伏亦已与阳光等大客户深度合作中。尤为值得注意的是,22年公司所新增2万片12英寸晶圆产能,将全用于IGBT,随着后续客户验证进展,有望迎来营收超预期放量。

投资建议:士兰微作为国内产能领先的功率IDM公司之一,产能优势凸显,充分受益行业高景气度。不过更应重视的是,值此契机公司全力推动产品高端化升级,IGBT、MEMS及第三代半导体等业务进展稳步推进,成长潜力更值得期待。

风险提示:行业周期性波动风险、技术迭代不及预期的风险、产能爬坡及客户开拓不及预期的风险。

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